從現有的供需數據看，世界范圍內的紙漿供需仍然是偏弱，最堅實的數據基礎來自于較高的庫存。針葉漿的世界庫存天數達到 54 天，闊葉漿的世界庫存天數達到 60 天，均高于45 天的一般合理庫存。歐洲港口壘庫似乎暫停，但是如果對比向西歐發運量環比下降19.8%，卻能發現歐洲港口去庫存并不是供需轉變的拐點的信號，而是主動降低發運的結果，而且意味著如果仍然按照 4 月發運，市場甚至無法“吃下”同樣量級的紙漿。另外，芬寶的新凱米漿廠的預期投產也有下半年 80 萬噸針葉漿的增量預期。

(資料圖)

目前的紙漿不確定性來自于供應端的收縮——加拿大的罷工與山火。

代表加拿大西海岸港口工人的國際碼頭和倉庫工會（ILWU）的加拿大分會預計于 7 月 1 日起罷工，工會自 2 月以來一直在與加拿大不列顛哥倫比亞省海事雇主協會進行勞資談判，雙方的集體協議已于 3月底到期，此前工會成員以超過 99%的贊成票，壓倒性通過支持發動罷工，但雙方沒有達成協議。

如果 7 月 1 日罷工如期開始，預計溫哥華港、魯伯特王子港以及 Crofton 港等與林漿紙產品主要相關的碼頭可能會受到影響。

另外不確定性因素來自于山火。

截至 6 月 30 日，全加拿大境內的山火過火面積超過 800 萬公頃，魁北克、阿爾伯塔省為主要的受到影響的省份。

過火面積的不確定性來自于本身年過火面積的不穩定性。比較過去 30 年的數據，過火面積最低的年份僅有 32 萬公頃，但是在整個 5 至 10 月的山火高發期中，目前 800 萬公頃數據已經超過過去 30 年任何一年全年的面積。同時目前的著火點個數仍然遠低于其他年份全年，所以這個數據可能意味著人們對于今年山火的控制能力有限。并且值得注意的是，今年的山火中仍然有部分被報告與人類活動相關。因此火災高發期還未過半就已經破紀錄的過火面積，可能讓同比環比數據效用有限。

但是罷工與山火對于紙漿這個品種影響可能有限，因為超預期的影響不足。

如果罷工真的發生，西雅圖等港口或可以存在代償。從 ILWU 的組織機構看，西雅圖等位于美國境內的、毗鄰溫哥華港的美國港口屬于 ILWU 的華盛頓區。從短時間看，美西等可能起到代償作用的港口重新加入罷工的可能性較小。因為 6 月 15 日，美西 29 個港口的工人剛剛結束為其 13 個月的談判，達成一場覆蓋 6 年時間的新的協議。

從承接的可能性看，溫哥華港有 53 個泊位，2022 年的全年吞吐量為 116.5mGT，魯伯特王子港 9 個泊位，2022 全年吞吐量 34.09mGT. Clarksons 數據顯示，美國的西雅圖港 2022年吞吐量 73.2mGT，洛杉磯港 123.3mGT。因此美國港口承接的可能性存在，削弱了罷工對于產品運輸的影響。

另外今年的加拿大鐵路罷工數據看，盡管罷工導致發運量低于去年同期，但是對于盤面的提振有限，因此本不能認為本輪罷工是能造成相似于 2022 年美西港口罷工相似的影響。

山火對于原材料供應的影響有限。其中一個原因是從 2021 年開始，加拿大哥倫比亞省在逐漸將一些森林劃歸為原始森林（OLD Growth Forest）而禁止砍伐，盡管其中也經歷了與原住民（First Nations）團體、環保組織和林產品公司之間的談判。2023 年 2 月，被劃

歸為原始森林的林地面積達到 210 萬公頃，有的獨立專家將原始森林的測算擴大到 260 萬公頃。2022 年春天這一數據還為 170 萬公頃，一年之內增長 40-90 萬公頃。截至 6 月 30 日，今年哥倫比亞省的過火面積約 96 萬公頃，在原始森林的劃定政策下，山火對于紙漿原料主產區之一的哥倫比亞省沖擊或低于純粹過火面積的沖擊。

另一個削弱供應收縮帶來的影響因素的是期貨市場的交割規則。出于成本考慮，交割方一般會選擇報價更為便宜的俄針作為交割品，其次是智利銀星，因此紙漿期貨盤面的價格往往與俄針、銀星關聯更緊密。以往的最后交易日的收盤價看，這個價格一般是接近與俄針報價或者銀星報價，因此主要發生在加拿大的供應方面的緊縮預期，可能對于期貨盤面的沖擊有限。

因此在消費端是主要制約的情況下，我們已經看到紙漿高位之后的芬蘭罷工、智利山火以及加拿大鐵路的罷工均未能對盤面起到銘心的提振，我們需要關注的不確定性來自于最不受人類控制的山火是否會導致新的災害，罷工是之前罷工的尾聲，抑或是新一輪罷工的開

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（文章來源：中信建投期貨）