前言

近期花生的走勢較強，市場關注度較高，市場多空博弈在當前位置也比較劇烈。

從去年花生達到高點后，由于花生粕趨勢偏空，小型油廠的利潤也一路下降，整體的花生以及花生油消費較差，回吐之前的漲幅。但是疫情管控放開后，花生的走貨轉好，貿易商備貨意愿較強，產區的惜售以及進口米短期的炒作，使得盤面一路高歌猛進，不斷突破。

【資料圖】

寫這篇專題主要是為了梳理一下近期上漲的思路，以及對未來趨勢的判斷，幫助產業以及投機頭寸做好風險預警。

1.減產的大背景

今年花生減產是客觀的事實，且減產較多也被市場所認可。筆者基于市場上主流的觀點以及調研走訪的實際情況推測今年的整體產量下滑約20%左右，整體的花生果產量或會落在1050萬噸左右，這樣今年與往年的產量缺口約為250萬噸左右，折合花生米175萬噸左右。因此減產將成為今年花生市場的大背景，直至新作上市。

2.2022年下半年消費受阻

22年下半年，新花生上市后整體的價格走高，但是隨后由于疫情的快速擴散以及較為嚴格的出行政策，食用以及食品加工端的花生消費大幅下降。但是基于豆粕的供應極度緊張帶動花生粕價格高企，給出了小型花生油壓榨廠一定的利潤，因此油料花生給予了花生較強的支撐。但是隨著豆粕的供應緊張逐步緩解，花生粕的價格也跟隨逐步回落，油廠的收購意愿趨弱，花生價格也因此走低。后續疫情開放，商品情緒最悲觀時，花生盤面快速下跌到上漲之前的9700附近位置。

3.超跌修復以及強預期

疫情最悲觀時盤面9700的價格我們認為是處在超跌的狀態，一方面是基差由負轉正，另一方面就是未來的整體預期趨好，其中邏輯也相較簡單：1.疫情管控放開外出消費增加，帶動食用以及食品加工花生恢復。2.國內經濟已至最低點，后續宏觀格局為國內恢復，海外經濟衰退，因此國內獨有基本面的商品預計走勢較強。3.較多的減產疊加消費復蘇，或會導致階段性的供應緊張。因此節前花生就開始了超跌修復性上漲，疊加未來預期較好，盤面大幅走強。后續由于益海賣出貿易米以及多頭止盈離場，導致市場情緒降溫，盤面回調至10400附近。

4.預期兌現疊加惜售，盤面如期走強

春節假期結束后，市場需求好轉明顯，部分產區加工廠提前開工，中間環節補庫意愿增加。正月十五過后，整體的消費開始有了起色，由于之前兩廣的貿易商都維持剛需庫存，需求轉好使庫存快速見底，開始在市場掃貨，拉現貨情緒以及盤面走高。后續產區基層以及貿易商持續挺價，進口米炒作，部分油廠的入市也拉市場情緒，盤面價格強勢突破。

5.進口花生的博弈

我們不難看出本輪上漲中，進口米的提價起到了根本性的作用，因為進口米今年作為找補供應缺口的重要因素，供應的量以及價格的變動都會使得市場變得異常的敏感，并且許多交割米就是用進口米摻混構成。因此當進口米在兩天中大幅提價，大大刺激了市場的整體情緒，市場也傳出遠期的蘇丹米CNF價11100元左右每噸。當然，買了多少，具體到幾月，什么規格品質，消息里是不會有的，要不也不能叫炒作。從油世界的報告中我們得知塞內今年減產，但是1月該國農業部批準將80%的倉儲花生用于出口，這就意味著塞內的花生雖然減產，但是供應量相對充足。非洲等產地的出口貨的價格會隨國內的價格波動，因此進口花生提價屬于情理之中，提價的同時也會留出利潤空間以促進本國的出口，畢竟國內難以消化如此大量的花生，并且國內的價格遠遠低于出口價格，通過渠道打聽到，國內進口米報價10600時，蘇丹的本地的報價才9000出頭。為什么會選擇這個節點去炒作進口米呢，因為產區1-2月的時候沒有多少貨，3月以后貨源將會愈發的充足。

6.花生多空博弈分析

作為期貨公司我們要客觀、理性的分析問題，因此我們不站多空的任何一方。當前價格我們認為花生缺少繼續上漲的動能。原因如下：

1.國內的經濟恢復不及預期，前期的強勢反彈落空，現實為弱復蘇。

2.花生主要還是作為油料去使用，油料消費占比約達到55%以上。因此食品級的花生提價，油料花生不一定跟價，當前花生的通貨與油料的價差已經達到了歷史的極值，基本面分化嚴重。

3.由于榨利的不及預期，油廠已經開始縮量采購，因為成本端的提升，花生油提價銷售，進一步限制花生油的消費。

4.3月開始進口花生將會放量提升，較好的出口利潤必然會促使產區加速出口。同時當前印度的油脂庫存已在絕對高位，花生油進口利潤仍在，后續花生油的不斷進口也會限制油廠的開機以及收購情緒。

5.油廠的花生油庫存充足，通過咨詢調研得知，絕大部分花生油廠，庫存足夠支撐到新花生上市使用，因此若花生價格繼續大幅拉升，油廠可能會大幅縮量采購。

所以當前價格我們認為存在一定的超漲，未來或會回調，整體的產業供需并不能支撐當前較高的價格。另一方面來說我們也并不看空花生：

1. 今年大幅減產，且市場余量較少，產區持續的惜售。

2. 經濟雖然是弱復蘇，但是消費仍有增量。

3. 塞內的減產以及印度花生油的提價或會使得，花生、花生油的進口量不及預期。

因此我們基于當前的價格結合以上幾點，認為花生缺少動力繼續上漲，未來預計是高位寬幅震蕩的走勢。

7.產業以及資金的風險控制

基于當前花生價格處于高位，我們建議貿易企業可以通過及時簽訂售賣合同或期貨、期權套保的方式，鎖定利潤。投機資金建議及時分步止盈，防止大幅回撤。油廠結合自身的庫存狀況，建議維持油料剛需的采購，追漲則存在一定風險。

8.策略以及建議

單邊：近日花生維持高位偏強震蕩。但預計油廠接受能力比較有限，且大型油廠花生油庫存較高，3月進口米大量進口，將會緩解當前市場情緒，因此建議低點多單及時止盈。短期看預計維持高位震蕩偏強的態勢。未來花生預計消費持續趨好，疊加今年減產較多，預計花生的價格將會保持高位。建議回調后，擇機背對10400-10500做多。新花生上市前，后續運行的整體區間預計為10200-11500之間。

月差：預計新年度花生將會產量恢復，近端花生偏強，但當前位置建議正套止盈。

（文章來源：銀河期貨）