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近期，油脂盤面延續(xù)區(qū)間振蕩，品種間表現(xiàn)有所分化。具體來看，巴西大豆裝船推遲，我國部分壓榨廠缺豆停機支撐豆油現(xiàn)貨價格；雖然印尼棕櫚油出口政策短期擾動市場，但是華南地區(qū)氣溫回升使得消費明顯恢復(fù)，棕櫚油振蕩上行；受菜油儲備不斷進行輪換和競價銷售的影響，菜油振蕩回落。受此影響，菜豆、菜棕價差持續(xù)走縮，菜油空配仍是市場主流。

從菜油來看，當(dāng)前華東到港菜油仍以非轉(zhuǎn)基因菜油為主，加一號毛菜油到港量相對偏低，預(yù)計華東地區(qū)平均每月進口菜油8萬—10萬噸，預(yù)計2月國內(nèi)菜籽壓榨42萬—46萬噸。在菜油仍是Back結(jié)構(gòu)的背景下，國儲、省儲、市儲積極進行輪換和競價銷售，增加短期現(xiàn)貨供應(yīng)。川渝地區(qū)依靠儲備輪換、華南壓榨廠的菜油供應(yīng)和中歐班列直接進口，逐步減少對華東港口菜油的依賴。當(dāng)前，華東中轉(zhuǎn)港、終端中小包裝出庫仍以豆油為主，棕櫚油提貨緩慢，菜油小包裝出庫有限，品種間消費差異明顯。華南消費以豆油和棕櫚油為主。菜油產(chǎn)業(yè)供應(yīng)愈發(fā)透明，令貿(mào)易商和終端對當(dāng)前現(xiàn)貨接受度降低。隨著菜油基差持續(xù)回落，華東主流貿(mào)易商3月非轉(zhuǎn)基因菜油報價明顯回落，華南4—7月菜油已平水成交，預(yù)計華東主流貿(mào)易商和壓榨廠的菜油將持續(xù)進入累庫周期。后續(xù)隨著華南大量菜籽壓榨，菜油存在跨區(qū)域價差調(diào)運的機會。

從豆油來看，短期關(guān)注國外大豆裝船推遲情況，預(yù)計國內(nèi)大豆到港延后1—2個星期。進入3月后，山東地區(qū)部分壓榨企業(yè)仍有停機計劃，華東部分工廠維持低開機率，以保證工廠正常開機運行。因此，預(yù)計大豆將在3月下旬及4月上旬集中到港，豆油供應(yīng)有望逐步放量。雖然產(chǎn)業(yè)對豆油消費增長預(yù)期略有不同，但是豆油需求復(fù)蘇成為產(chǎn)業(yè)普遍共識。短期來看，國內(nèi)缺豆使得豆油基差相對堅挺，而3—5月提貨與現(xiàn)貨價差明顯。此外，市場傳言已久的儲備豆油終有部分落地，中儲糧將于2月28日開展3.2萬噸豆油競價銷售，短期或有儲備豆油流向市場。筆者認(rèn)為，3—5月和6—9月，除固定中小包裝終端有儲備豆油底倉的意愿外，其余市場參與者的接受度都不高。

從棕櫚油來看，開齋節(jié)前，為保證棕櫚油供應(yīng)，印尼短期可能會調(diào)整出口政策。然而，今年與去年最大區(qū)別在于去年我國棕櫚油庫存低于40萬噸，而且進口利潤倒掛嚴(yán)重，今年我國棕櫚油庫存已恢復(fù)至90萬—100萬噸的高位水平，國內(nèi)盤面仍間斷給出進口利潤，買船不斷。目前，雖然華南棕櫚油消費復(fù)蘇，但是華東棕櫚油消費恢復(fù)仍需等待天氣回暖。因此，預(yù)計短期國內(nèi)棕櫚油庫存仍將維持高位水平。

整體來看，隨著后續(xù)大豆、菜籽、菜油和棕櫚油陸續(xù)到港，油脂供應(yīng)逐漸偏向?qū)捤?。雖然油脂需求整體恢復(fù)成產(chǎn)業(yè)共識，但是實際恢復(fù)程度有待觀察，油脂基差仍將有回落空間。(作者單位：中信建投期貨)

（文章來源：期貨日報）