春節過后，天氣逐漸轉暖，建筑施工逐漸進入復工復產階段，我們能明顯感受到，今年各地推動復工復產的積極性很高，但需求到底恢復到什么程度，我們通過對鋼材需求關聯度較高的品種表現對比，希望能更加客觀的評估鋼材需求的成色。

一

(相關資料圖)

從成交和下游表現看需求

鋼材下游的需求很分散，基建、房地產和制造業是占比最大的需求方向，而需求的好壞，可以通過現貨的成交，以及基建、房地產、制造業等數據體現，官方的數據往往是滯后體現需求的，現貨成交是體現當下需求強度的。以下就是通過鋼材需求的各個角度，來看需求到底恢復到什么程度了。

1、從鋼材現貨成交看需求

(1)表觀消費

表觀消費是通過產量和庫存變化的差額，來計算生產出來的產品，到底消費了多少的一種理論計算方式，雖然表觀消費不能直接反應需求的量，但通過庫存變化，可以反應需求的強度變化情況。

春節后，鋼材五大品種表觀消費明顯恢復，但從總量看，也只是季節性恢復，并沒有同比往年的明顯改善。從結構上看，螺紋鋼和線材的表觀消費恢復相對比較緩慢，說明建筑施工恢復略緩；熱卷、中厚板、冷軋卷板的表觀消費恢復明顯，說明制造業需求比較快的恢復到正常水平。

(2)現貨成交

上海鋼聯每天都會統計部分貿易商當天的成交數量，雖然統計的口徑遠遠小于市場每天成交的規模，但通過統計口徑的成交量，能夠反映出當日的鋼材現貨成交到底如何。

從年后的現貨成交量看，螺紋鋼的需求雖然恢復，但強度仍弱于往年；熱卷的需求恢復也較為明顯，但強度也只是正常的需求水平；冷軋卷板和鍍鋅卷板的成交，強度明顯略好。從數據上看，建筑鋼材的需求仍然偏慢，工業用材的需求恢復較為明顯。

2、從制造業數據看需求

(1)PMI對比情況

1月份，制造業采購經理指數(PMI)為50.1%，比上月上升3.1個百分點，升至臨界點以上，制造業景氣水平明顯回升。從分類指數看，生產指數為49.8%，比上月上升5.2個百分點，表明制造業生產景氣水平較快回暖。新訂單指數為50.9%，比上月上升7.0個百分點，表明制造業市場需求有所回升。原材料庫存指數為49.6%，比上月上升2.5個百分點，表明制造業主要原材料庫存量降幅明顯收窄。從業人員指數為47.7%，比上月上升2.9個百分點，表明制造業企業用工景氣度有所上升。供應商配送時間指數為47.6%，比上月上升7.5個百分點，表明制造業原材料供應商交貨時間延長情況有所改善。

從數據上，我們能看到制造業的景氣水平改善，但從結果上，更多的是原材料生產和訂單的轉好，我們能從工業品的庫存情況看，更多的是原材料產品季節性轉化為庫存。

(2)加工制造企業生產情況

汽車、家電、工程機械是制造業鋼材需求的重要方向，產銷數據的好壞直觀反映了鋼材需求的強弱。

CME:預估2023年2月挖掘機(含出口)銷量2.2萬臺左右，同比降10%左右。國內市場預估銷量1.2萬臺，同比降30%左右。出口市場預估銷量1萬臺，增速35%左右。乘聯會：初步推算2月狹義乘用車零售市場在135.0萬輛左右，環比增4.3%，同比增7.2%。乘聯會：2月1日-19日，乘用車市場零售73.0萬輛，同比增16%，較上月同期降9%。從同花順的新聞信息我們也了解到，家電行業1月由于春節錯期的影響，家電零售承壓。而2月以來，家電零售快速回暖，前8周家電全品類零售額降幅收窄至不足5%。

今年從市場預估的情形看，1月受季節性因素影響，汽車、家電產銷弱勢，2月受各地刺激消費政策影響，有所恢復，也僅是恢復而已，難言向好。

3、從基建數據看需求

國家統計局數據顯示：2022年全年基礎設施投資增長9.4%。增速連續8個月加快，逆轉連年下跌態勢，成為去年中國經濟數據中一大亮點。據了解，2022年全國新開工項目計劃總投資比上年增長20.2%，增速連續4個月超過20%。通過擴大基建投資來對沖經濟下行、消費不足，是各省穩經濟增長的重要手段。

最近，各地密集發布重大項目清單和推進重大項目集中開工。第一財經梳理統計，現在已經18個省份明確2023年重大項目年度投資9.65萬億，接近10萬億。另外還有一些省份沒有公布投資金額。

基建仍是國內經濟的重要支撐，穩增長的基石，需求仍會持續向好，但基建的項目較大，從資金配套，到施工建設，是個周期性的過程，增長性強，需求的彈性并不大。

4、從房地產數據看需求

房地產作為鋼材需求的重要行業，對鋼材的需求彈性影響很直接，地產景氣度高，施工旺盛的時候，鋼材需求明顯強勁，反之亦然。并且房地產除了自身建設使用建筑鋼材外，還能帶動其他工業用材的需求。今年春天，疫情影響已經結束，消除疫情疫情影響后，同比的開工和施工會有明顯起色，但需求的強度仍需驗證。

從近期房地產行業數據看，春節后，房屋銷售明顯轉好，但還沒有傳導到拿地和開工上，施工更是仍然延續頹勢。從傳導周期看，房屋銷售轉好后，傳導到拿地和開工，也需要3-5個月的周期，因此，開春的施工鋼材需求強度通過地產提升的難度很大。

5、從信貸數據看需求

數據顯示，2023年1月社會融資規模增量為5.98萬億元，比上年同期少1959億元。1月份人民幣貸款增加4.9萬億元，同比多增9227億元，刷新單月最高歷史紀錄。2023年1月，住戶貸款增加2572億元，其中，短期貸款增加341億元，中長期貸款增加2231億元；企(事)業單位貸款增加4.68萬億元，其中，短期貸款增加1.51萬億元，中長期貸款增加3.5萬億元，票據融資減少4127億元；非銀行業金融機構貸款減少585億元。

1月新增信貸強勁主要貢獻來自企業部門，其中，制造業和基建領域信貸需求擴張抵消了房地產企業信貸融資低迷表現，金融數據也反映居民消費偏弱。消費和房地產又直接關系到鋼材的需求，鋼材需求從資金的角度還是沒有看到明顯啟動的跡象。

6、從水泥和混凝土看需求

用螺紋鋼的地方，就要使用水泥、使用混凝土，水泥和混凝土的開工率和產量，特別是混凝土的產量，更能直接的反映出鋼材的實際需求量。

從年后水泥和混凝土的產量恢復看，需求處于恢復的過程中，但恢復的進程比較緩慢，也就是說，螺紋鋼的實際需求恢復仍然緩慢，今年過年早，開春也早，但需求的恢復并未體現，需求強度仍然偏弱。

二

總結需求情況，可以看出：需求明顯恢復，但成色仍然不足

從年前開始，宏觀向好的預期，一直帶動鋼材價格上漲，市場普遍對開春的需求預期持樂觀態度，也帶動了鋼廠和現貨貿易商的囤貨情緒。

首先，我們不能否認，宏觀上確實在不停的釋放利好的消息，各地積極推動房地產利好的政策，不管是限購政策還是信貸政策，持續寬松，房屋銷售也明顯轉好；各地方政府，在新的一年的規劃中，都推出了大量的基建項目，以期帶動經濟穩步發展；財政貨幣政策持續寬松，從信貸規模和扶植中小微企業的政策，以及刺激消費的政策上，都能看出，各級政府拉動消費，實現“穩增長”目標的決心。經濟在度過了去年的困難期后，轉勢回暖的趨勢毋庸置疑。

但是，從上述驗證需求的不同角度看，鋼材需求能否兌現預期，已經明顯存疑了。基建需求的持續性無須否定，仍會保持穩步增加的態勢；房地產需求只能看到同比的需求改善，還是因為去年同期有疫情影響，明顯的需求增量，從房地產周期看，難以在這個春天兌現；制造業需求有恢復的跡象，但難言增量，特別是在沒有海外需求帶動的情況下，靠國內消費復蘇，仍需要時間來帶動需求的釋放；財政貨幣政策的持續寬松，要落地到鋼材需求上，短時間也難見明顯成效；現貨從年后的成交量看，也沒有明顯看到增量。因此，年后鋼材需求我們能看到恢復，但很難達到市場預期的成色。

三

策略建議

鋼材價格高位承壓，雖然我們還沒看到下跌的驅動，但如果需求不能兌現預期，即將面臨回調風險，因此，近期高位仍可布局空單，或者給現貨套保，規避庫存風險。

風險提示：能耗雙控及去產量政策的變化；宏觀政策的變化，對需求影響的預期；海外財政貨幣政策變化和地緣沖突變化的影響。

（文章來源：中泰期貨）