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進入到2023年之后蘋果期貨價格出現較大幅度的反彈，元旦后首個工作日5月合約增倉3.4萬手，盤面上漲6.08%。上周蘋果期貨價格繼續反彈，5月合約周上漲4.19%至8786元/噸。

雖然價格持續上漲，但是主力凈持倉卻逐漸由多翻空。1月3日蘋果期貨前20名主力凈多單為2401張，1月16日前20名主力凈空單為3709張，資金主力有高位加空的跡象。

目前多頭主要的邏輯有兩點：第一，現貨成本較高，符合交割標準的貨價格更高，后期即使現貨價格下跌，可交割品的價格也不會跌。第二，防疫政策放開后，長期看需求將逐步回暖。近期蘋果冷庫走貨量環比增加也給了市場信心。空頭的主要邏輯是：現貨價格偏高，需求也沒有明顯增加的跡象，后期仍然有庫存風險。隨著盤面持續增倉，多空的分歧增大，我們認為后期行情的發展主要取決于需求恢復的情況。

從基本面看，上周冷庫集中包裝出庫，產地客商貨出貨量較大。冷庫出庫以三級果為主，一二級貨源出貨速度偏慢，價格維持穩定。隨著走貨增加，貿易商的情緒逐漸轉向樂觀，果農的出貨意愿也有所提升。陜西方面，上周客商備貨增加，冷庫出貨速度良好。據了解，今年市場禮盒裝貨源需求較好，出貨快且利潤空間較大。產地好貨出貨量一般，價格維持穩定。批發市場方面，主流成交價格穩定，整體銷售較好。今年禮盒裝貨源銷售較好，框裝貨市場銷售狀況一般。

庫存方面，上周山東冷庫周度倉儲庫存為288.92萬噸，同比下降1.13%；陜西冷庫周度倉儲庫存為217.27萬噸，同比下降12.09%；全國冷庫周度倉儲庫存為798.88萬噸，同比下降2.84%。上周全國冷庫蘋果去庫量為33.83萬噸，同比增加2.11%，環比增加約14萬噸。上周山東冷庫庫容比為58.37%，環比減少2.26個百分點，陜西冷庫庫容比為54.87%，環比減少3.21個百分點。

上周蘋果期貨價格大幅反彈，主要原因是冷庫走貨數據利多。上周全國冷庫蘋果去庫量同比增加2.11%，環比增加約14萬噸，冷庫走貨增加的主要原因是春節備貨高峰。元旦前，由于客商備貨意愿較低且冷庫出貨能力受限，客商備貨量低于往年同期。元旦后，隨著工人復工以及市場情緒回暖，客商的備貨量持續增加。不過今年春節前的備貨量并沒有比往年高，上周冷庫走貨量為33.83萬噸，2022年春節前倒數第二周的走貨量為44.13萬噸，2021年為37.16萬噸，2020年為45.02萬噸，2019年為46.12萬噸。雖然冷庫走貨量環比增加，但是同比來看依然處于近幾年的較低水平。冷庫走貨量的增加更多反映的是客商備貨量的增加，目前來看下游需求沒有出現明顯的增加。

本輪蘋果價格反彈的一個特點是：冷庫蘋果去庫量增加，但是現貨價格偏弱，這主要是由今年冷庫果的特點以及從業者的心態決定的。今年冷庫蘋果的特點是果農貨占比高，客商貨占比少。在這波期貨價格的反彈過程中，客商偏謹慎，以自存貨發往市場為主，基本沒有調動果農貨。果農的出貨意愿增加，供應增加導致現貨價格走勢偏弱。另外，這也反映出下游需求一般，雖然好于此前市場預期，但當供給增加后，并不足以支撐價格上漲。

這個現象是今年蘋果現貨市場結構的一個縮影。前期蘋果下跌得較為流暢，也是基于這樣的一個市場結構。前期下跌的主要邏輯是：蘋果入庫量高于市場預期，且果農貨占比較高。果農的惜售意愿較強，但是需求較差，庫存有積壓的風險。一旦果農失去信心集中出貨，現貨將出現較大幅度的下跌。在這個下跌邏輯中，果農貨占比高決定了現貨結構，下跌的驅動力是弱需求。近期蘋果期貨價格大幅反彈，但是現貨結構沒有發生改變，改變的是需求的預期。現貨結構本身也是偏中性的，在上漲趨勢中，果農惜售有有助于價格進一步上漲。因此，后期行情的發展主要取決于需求增加的預期能否兌現，關注春節期間蘋果銷量及節后需求恢復情況。

（文章來源：國投安信期貨）