進入1月以來，北向資金持續流入A股市場。截至1月18日，北向資金成交凈買入額達938.81億元，超過2022年全年凈買入總額。在北向資金大幅流入的背景下，以上證50和滬深300為代表的大盤價值股表現突出。

一德期貨股指期貨研究員陳暢認為，北向資金的大幅流入和價值風格的上漲，一方面源于復蘇預期下順周期板塊的估值提升；另一方面則是由于人民幣匯率升值背景下，外資加大對人民幣資產的配置，以期做到同時兼顧股票收益和人民幣匯率升值收益。“我們注意到，1月前兩周雖然北向資金大幅流入，但內資表現波瀾不驚，直至1月16日成交額出現了較為明顯的放量，顯示出內資機構出于看好節后行情的心理，而出現跟隨外資加倉、‘搶跑’節后行情的現象。”

南華期貨股指分析師王夢穎表示，北向資金更青睞藍籌股，因此，最近盤面風格呈現出“大強小弱”的格局，上證50、滬深300指數明顯跑贏中證500和中證1000指數。

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“回顧2022年，影響北向資金流入的因素主要包括地緣政治沖突、美聯儲加息政策以及A股的疲軟表現。隨著地緣沖突影響的邊際削弱，以及海外通脹拐頭趨勢基本得到確認，疊加在經濟衰退壓力之下，美聯儲加息步伐預期緩和，甚至隨后可能降息，外部影響因素的顯著改善使得外資的風險偏好得到提升，推動外資增配權益類資產。”中信建投期貨金融衍生品分析師劉超、助理分析師孟慶姝表示。

從國內基本面來看，劉超、孟慶姝分析認為，隨著政策基調不斷釋放積極信號，市場進入政策加碼、經濟回暖的宏觀環境中，經濟增長有賴于內生動力恢復，復蘇將成為2023年國內經濟運行主旋律。從指數估值方面來看，當前A股處于歷史偏低水平，對于底部具有較強的支撐作用，而海外在快速加息周期的影響下，經濟衰退風險逐漸顯現，中美周期錯位使得A股成為全球大類資產配置中的首選。

此外，劉超、孟慶姝表示，近期政策上接連出臺的整治跨境券商、調整匯率指數權重、延長在岸市場交易時間均對人民幣匯率帶來利好，人民幣匯率在元旦前后出現了超出市場預期的快速上漲，增強了外資對于人民幣資產的配置意愿。

齊盛期貨研發總監溫凱迪表示，北向資金短期受匯率影響較大，中長期受外資對A股市場未來預期影響較大。北向資金近期連續大幅凈入，最直接的原因在于人民幣升值，深層次原因在于外資看好國內經濟修復。

“1月16—18日，人民幣匯率技術調整，北向資金并沒有像往常停止凈流入，而是延續大幅凈流入。”溫凱迪表示，滬、深股通十大成交股顯示，買入風格方面依舊以消費為主、新能源次之，并沒有發生明顯變化，暗示本輪外資大舉買入的深層邏輯為看好國內優化防疫后的消費復蘇，看好國內實體復蘇。

展望后市，劉超、孟慶姝表示，美聯儲加息步伐放緩有利于國際短期資金注入A股。在全球面臨衰退風險的背景下，A股在防疫、地產等穩增長政策作用下有望走出估值修復行情，屆時中國股票指數在國際指數中的權重將提升，后續外資流入持續性的關鍵在于國內經濟復蘇的持續性。指數方面，政策面的定調有助于提振投資者信心，A股指數的估值修復或成為中長期的邏輯主線，外部沖擊、政策預期、疫情擾動仍是短期影響因素。“目前需要等待投資者的信心恢復，重回升勢可能需要政策落地情況及經濟修復表現的進一步催化，我們對后市春季躁動與中長期指數修復行情有一定期待，預計股指將呈現振蕩上行走勢。”

王夢穎表示，此輪上證50指數的強勢，主要原因是北向資金提供了大量的增量資金，當北向資金的凈流入量減少時，行情的沖刺大概率會減慢，除非內資可以接力提供增量資金。臨近春節，國內經濟恢復狀況的第一個驗證窗口期馬上就要到來，春節期間客運、消費等方面的表現大概率會決定國內資金對經濟預期的修正方向。因此，節前上證50指數在預期無法驗證和盤面過熱的狀況下很難繼續沖刺，但也不會輕易下跌，大概率會出現橫盤振蕩的走勢。

陳暢認為，2023年的春季躁動已經出現，并且還將持續。本周為春節假期前最后一周，隨著假期的臨近，兩市成交額會逐漸趨向于收縮，部分資金傾向于節前落袋為安。

（文章來源：期貨日報）