剛剛過去的一周，油價延續了大跌走勢，三大原油期貨跌幅全部超10%，在人民幣升值和運費回落的影響下，SC原油繼續領跌全球市場，持續大幅下挫，讓原油板塊與近期整體在大幅反彈的工業品顯的如此格格不入。

上周五，國際油價臨收盤前最后15分鐘快速收復日內失地，可能是這輪暴跌行情接近終點的信號，連續大跌之后本周油價有可能會迎來超跌修復窗口！

出現這樣逆向而行的表現，顯然油價被前期疲弱的需求深深傷害了，從供應收緊強預期突然被需求疲弱的弱現實重擊，投資者對油價信心跌入冰窟，以至于在有色黑色甚至化工板塊都在普遍反彈之際，原油板塊成為下跌路上的“獨行俠”。原油價格出現的大幅下挫已經讓人吃驚，而成品油市場的表現更為糟糕，歐盟裂解利潤在這輪油價大跌的同時繼續收縮，這意味著歐美市場成品油跌幅更大。同時，三大原油期貨的月差結構近端均轉為貼水，這通常是供需過剩局面下的熊市特征或者是投資者信心崩塌的體現，國際市場上連續第四周投機者減持了原油凈多頭寸，由于前期已經有了集中大幅撤離動作，所以最新一期的減少幅度已經遠小于之前幾周，從某種程度上這也會削減油價繼續下行壓力。

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至此，從11月上旬到現在，僅一個月SC原油已經從最高點下跌超30%，布倫特和WTI原油跌幅也有25%。這樣一輪大跌過后，油價毫無疑問存在超跌修復預期，目前需求疲弱重挫了市場信心，原油市場供需格局并沒有呈現明顯的過剩壓力，只是目前市場信心處于低位，供應端圍繞俄羅斯被制裁及中國優化防控措施后需求恢復的過程都存在一定不確定性，這讓投資者決策時非常謹慎。總體來看，油價企穩回暖概率在增加，不宜繼續大幅看空油價。

需求擔憂能否消退成為油價重要因素，供應端仍有可能推升油價

12月以來，油價繼續在需求利空壓制下走弱，上周油價再次大幅下挫。

上周美國能源信息署發布的月報和周度報告均顯示需求在當下和明年的疲弱。EIA短期能源展望再次將2023年全球原油需求增速預期下調16萬桶/日至100萬桶/日，而在上個月EIA已經將全球原油需求增速預期大幅下調了32萬桶/日至116萬桶/日，如此悲觀的展望持續打擊市場信心；而本周EIA周度數據顯示成品油端大幅累庫，其中柴油庫存猛增620萬桶，遠遠超過了220萬桶的預期增幅。汽油庫存增加530萬桶，預期為增加270萬桶，這完全沖消了原油降庫的利多作用，美國成品油需求表現繼續處于多年來同期低位，需求端連續的利空數據壓的油價難以招架。

盡管在需求疲弱影響下EIA大幅調整了平衡表，但展望中還是預測全球石油庫存在 2023年上半年供應會短缺20萬桶/天，而下半年市場會重新過剩近70萬桶/天，這會限制油價表現。石油庫存方面，EIA判斷在整個2023年庫存將保持在最近五年的底部。EIA也強調鑒于全球石油庫存相對較低，以及補充庫存所需的時間和規模，在預測期間任何計劃外的供應中斷都有可能使油價迅速大幅上漲。

供應端，OPEC+月初決定延續現有的200萬桶/日減產政策至2023年底，在之前有數據顯示11月在沙特的帶領下OPEC原油產量環比下降近100萬桶/日，不過最近普氏調查顯示，OPEC+的石油產量在11月下降了70萬桶/日，這是自4月俄羅斯因制裁而產量驟降以來最大的月度降幅。其中OPEC+13個成員國的總產量為2887萬桶/日，比10月份減少85萬桶；而俄羅斯和其他8個成員國(除海灣產油國)的產量為1370萬桶/日，增加了15萬桶。因為對需求的擔憂導致石油市場陷入悲觀情緒，海灣產油國沙特、阿聯酋、科威特和伊拉克上月累計減產78萬桶/日，這幾乎占OPEC+產量下降的全部。而哈薩克斯坦、尼日利亞和俄羅斯的產量增長抵消了部分產量下降。

超跌修復行情隨時可能重返市場

當地時間12月9日，俄羅斯總統普京在吉爾吉斯斯坦首都比什凱克向媒體表示，俄羅斯將不向對其實施限價的國家出口石油，近期他將簽署法令，對西方國家的限價令作出回應。俄羅斯可能會削減石油產量作為石油價格上限反制的一部分，限定價格可能導致的國際原油價格上漲，后果將作用于限價令的始作俑者。普京還表示，歐亞經濟聯盟有必要在最近兩年內形成統一天然氣市場。

目前美國煉油廠的利用率維持在高位，我們估計，今年11月美國煉油廠的利用率為93%，略高于最近五年的平均水平。在10月的最后兩周和11月的全部時間里，東海岸(PADD 1)的煉油廠以超過100%的產能運營。12月份煉油廠利用率繼續維持高位；而中國煉油量上周出現了明顯的回落，主要是主營開工率有了比較明顯的下降，雖然中國加大了成品油出口量，但國內消費受到疫情影響，成品油累庫明顯，主營和地煉都不得不下調開工率以緩解成品油銷售壓力。近期有數據顯示國內物流數據有所回暖，成品油庫存也有所回落，后續國內經濟恢復及成品油消費的恢復進度也是市場關注的重要因素。

在美元走弱的大背景下，大宗商品整體表現明顯回暖，國內市場在房地產獲得政策支持的背景下，黑色、有色、化工等普遍回暖，油價持續大跌的表現不會長期持續。隨著強預期、弱現實逐漸退去，原油市場大概率會有所回暖。供需前景方面，2023年上半年之前原油市場并不會出現很大的供應過剩壓力，但供應端仍存在一些不確定性，尤其是沙特和俄羅斯聯合護盤油價的決心不可低估，在油價暴跌30%之后，美油價格已經非常接近前期美國尋求回補戰略原油庫存的目標價格區間，繼續過度看空油價已經面臨一定風險。隨著悲觀情緒宣泄完畢，超跌修復行情隨時可能重返市場，后續關注市場信心的恢復程度。(作者單位：海通期貨)

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（文章來源：期貨日報）