直紡滌短10月以來表現較為亮眼，開機率維持在8成以上高位，且加工利潤同樣優異，對比同為聚酯產品的滌綸長絲可謂是明星產品，同為聚酯產品短纖緣何如此優秀，后市能否繼續？

(資料圖片僅供參考)

一

原料走勢趨同，成本支撐一般

近期，聚酯原料走勢相對一致，遠月投產預期較強，但目前開機負荷下滑下供需尚可，近強遠弱格局未改，累庫節點逐步推遲至12月。短期內宏觀情緒擾動下，原料價格底部反彈，而終端需求對于聚酯產品的負反饋繼續向上傳導，壓制聚酯原料價格反彈幅度。

PTA來看，近期價格反彈但幅度受限主要有以下幾個因素：一是國內防控政策的轉變以及房地產的刺激政策，市場情緒回暖，由于前期加工費壓縮較為快速，有修復需求；二是臨近年底長約的洽談，供應商挺價行為較為明顯，部分裝置推遲重啟時間，開機負荷小幅下滑下供應有所縮減；三是PTA裝置近期公布檢修計劃較多，但對PTA來說，依舊存在著產業鏈新裝置投產的預期，近強遠弱格局未改，12月累庫預期較強；四是終端進入季節性淡季，新單較少，負反饋下聚酯端影響較大，且聚酯本身面臨高庫存和虧損環境，開機負荷大幅下滑，綜合以上幾點，PTA近期價格反彈但幅度有限。

乙二醇來看，受到以下幾點因素的影響，乙二醇價格短期反彈較好：一是供應縮量較為明顯，11月份國內乙二醇開工負荷已降至55-56%水平，而合煤制乙二醇開工負荷降至歷史低點27%-28%左右；二是乙二醇各工藝加工利潤虧損較大且時間較久，宏觀利好刺激下，估值過低的品種存修復需求；三是空頭減倉帶來的價格上行。從行情的持續性角度來看，預期投放的新產能已建成，產能投放是時間早晚的問題，需求端進入季節性淡季，表現較為疲軟，乙二醇中期供需結構仍未改善，目前只是市場情緒階段性回暖下的修復反彈行為，中期仍是逢高沽空的品種。

二

利潤尚可，短纖開機負荷維持相對高位

短纖年內兩個加工費高位階段分別在6-8月和10月到目前，6-8月的高加工費受益于4-6月的工廠減產降負后，10月以來的高加工費受益于8-9月減產降負后。一般來說，“減產->現貨緊張->利潤改善”的傳導機制對價格有著較為明顯且快速的影響，但短纖加工費的改善卻總在減產過后的一段時間，原因在于期現貿易商仍有一定量的貨物急于在市場稍微好轉時拋售，工廠無法高價賣貨，導致減產與利潤改善中存在時間錯配。

目前短纖現貨加工費維持高位，江陰地區供應進一步增加，雖新鳳鳴新裝置投產預期推遲，但后期金寨短纖有出料預期，山東一套新產能預期投放，預計開工或有提升，短期供應增幅有限，中長期增量預期不減。短期在利潤尚可且離春節尚有一段時間的預期下，預計短期滌綸短纖負荷下滑的幅度或不大，但隨著下游滌紗廠負荷下滑，且臨近春節，滌綸短纖開機負荷或在12月大幅下滑。

三

終端訂單疲弱，下游提前放假概率增強

終端訂單新增指數跌至歷年同期最低水平，主要原因有：一是紡織批發市場疫情導致織造企業發貨困難，企業接單難度增大，也會擔心接單后不能如期發貨；二是雙十一訂單進入收尾階段，雖有部分補單行為，但量較少，終端進入季節性淡季，市場對走弱的預期較強；三是擔心紡織原料進一步下跌帶來的貨值損失；四是冷冬預期下降，對消費預期進一步下滑。

一般來說，織造廠更關注的是自身訂單有無改善，在高庫存、少訂單情況下，缺少備貨熱情。所以終端內外貿訂單依舊疲軟，紗廠仍有累庫預期；下月面臨雙十二以及圣誕節，僅零星小單下達，終端行情改善預期不高，織造存進一步下行風險。隆眾資訊數據，截至11月17日江浙地區化纖織造綜合開機率為55.70%，環比上周下降2.56%。目前多數織造生產基地均出現不同程度下降，需求端缺乏利好支撐，多數織造廠商因資金壓制下，月底或下月初存停車、放假計劃。

原料成本窄幅下滑，但純滌紗在低加工費下相對抗跌，加工費窄幅修復，仍處在長期虧損中，紗企挺價意愿較強，但部分地區疫情影響，短期需求仍難有較大程度的恢復，進入季節性淡季且臨近春節，國內外大訂單下達可能性極小，需求疲弱預期下，不排除紗企存提前休假的計劃。但現在放假則意味著春節后才開工，預計在未來一段時間減產或放假會持續出現，本月底12月初開機率將降至50%附近，但更多的紗廠仍會維持到明年一月。

四

總結

江陰工廠棉型裝置多已恢復，滌綸短纖現貨緊張局面明顯緩解，但需求持續低迷，短纖累庫預期增強。截止11月17日滌綸短纖工廠權益庫存3.52天，較上周上漲0.63天；實物庫存10.58天，較上周上漲0.88天。

總體來看，受到需求走弱的拖累，2022年聚酯產品普遍面臨銷售壓力，產品庫存處于不斷累庫過程中。與年初相比，滌綸短纖的庫存出現了明顯的回升。庫存壓力下，工廠資金壓力較大，讓利促銷過程中，價格不具備優勢，導致短纖價格易跌難漲。終端需求不佳，短纖產銷持續低迷，拉漲困難，加工費或將繼續壓縮，可關注短纖加工利潤做空的機會。

（文章來源：美爾雅期貨）