海通國際報告稱，鷹瞳科技是中國人工智能視網膜影像行業的領導者，具有領先產品、豐富管線、行業洞察力以及高護城河；同時布局醫療和消費賽道，在公立醫院、基層醫療機構、體檢中心、保險公司、視光中心和藥房等機構推廣AI產品；具有數據、渠道、審批三大壁壘和軟硬一體、自動質控兩大亮點。
那么，作為國內第一家上市的醫療AI獨角獸，鷹瞳科技具有哪些內外部價值呢？
行業廣闊空間造就高成長性
一般而言，高天花板的行業賽道，有助于誕生大市值的企業，并最終為投資者帶去較高的回報率。鷹瞳科技所在的“AI+醫療”賽道增長空間廣闊。從醫療場景看，中國智慧醫療投入占醫院收入的比例僅有0.5%，對比美國的5%，仍存在巨大的增長空間。另外，從需求端看，醫療資源在不同級別、不同地區醫院的分布情況差距巨大，據估計，約80%的醫療資源集中在20%的醫院中，智慧醫療有助于解決醫療資源分布不均的問題。在智能醫療的細分市場中，醫學影像的智能分析和解讀是其中增速最快的市場之一，其應用范圍正在快速擴大。根據弗若斯特沙利文（以下簡稱：沙利文）估計，2020年人工智能醫學影像市場在醫療領域的規模約為3億元人民幣，到2030年有望增至423億元人民幣，年復合增長率為65.9%。
來源：沙利文
大健康場景中，AI主要被應用于疾病風險預測與健康管理方面，通過不同場景下定制化的產品解決方案，觸達不同類型的客戶并滿足其個性化的健康服務需求，因此其應用范圍更為廣泛，發展較醫療場景也將更為迅速。根據沙利文估計，2020年人工智能醫學影像市場在大健康場景的規模約為0.4億元人民幣，到2030年有望增至500億元人民幣，年復合增長率高達102.7%，市場規模在十年內完成1250倍的擴張。頭豹研究院分析師朱雨婕認為，鷹瞳科技作為賽道內首個完成上市的龍頭企業，有較大概率搶先占據市場份額，從而隨著市場擴容而快速提升整體盈利能力。
來源：沙利文
醫療AI企業的期望盈利能力通常需要考察其方案或產品的應用范圍及其可行性。如果進一步深入挖掘AI醫學影像的細分行業——AI視網膜影像識別，就會發現：該技術的應用空間巨大，不僅可用于慢性疾病的識別和診斷，也可用于疾病風險的評估和提示，從而實現慢性疾病的早期干預。據了解，目前鷹瞳科技已獲批國家藥監局第三類醫療器械證書的SaMD產品Airdoc -AIFUNDUS (1.0)主要是針對糖尿病患者的檢測，公司的首席醫學官陳羽中博士在調研中曾表示：“目前全國的糖尿病知曉率僅為34%，上海約為64%，北京在50%以上。”由此可以推算出部分低線城市的知曉率可能小于20%。對比2020年美國91.8%的知曉率，并考慮到我國龐大的人口基數，該細分行業在未來十年的發展空間可高達數十億人民幣。公司也正在積極推進Airdoc-AIFUNDUS 2.0和3.0版本的研發和注冊工作，以覆蓋更多適應癥。同時，公司還擁有另外七款獨立的SaMD產品。此外，公司還提供一套完整的健康風險評估方案以滿足多樣化的健康服務需求，覆蓋社區診所、體檢中心、保險公司、視光中心和藥房等多種大健康服務場景。朱雨婕指出，隨著產品適用范圍和應用場景的逐漸擴大，鷹瞳科技有望達到指數級的成長速度。
商業模式逐步走通 業績加速兌現
目前，鷹瞳科技已與多家國內領先的三級醫院及二級醫院建立關系，并獲得覆蓋16個省的約200家醫院對Airdoc-AIFUNDUS (1.0)的初步購買意向。Airdoc-AIFUNDUS (1.0)于2020年8月獲批國家藥監局第三類醫療器械證書后，截至2021年上半年，該產品已售向23家醫院以及3家社區診所，另外已有5個省的收費目錄為該產品設立收費項目。
公司的首席醫學官陳羽中博士在調研中提到：“全國等級醫院3萬多家，基層醫療機構近百萬家，因此院內的發展空間很大，醫療資源較為不足的基層醫院將是我們優先發展的目標。同時，院外場景的規模及可應用的機構類型總數更多、支付能力較強。”據悉，鷹瞳科技已為28個省的保險公司分支機構以及950家視光中心提供定制化的健康風險評估解決方案，還與零售藥房高濟醫療等開展合作為其提供持續的健康管理解決方案。未來公司將進一步擴大已有業務的覆蓋范圍，為院內院外各大場景提供優質的醫療健康服務。
在收費模式方面，鷹瞳科技提供按次收費的軟件服務，對于B端客戶，公司既可以單獨售賣其AI軟件產品，也可與自有或第三方硬件一起捆綁銷售。
商業模式的順利落地正加速兌現。根據其招股書顯示，在2019年和2020年，鷹瞳科技的營收分別為3041.5萬元與4767.2萬元，毛利率分別為53.0%及61.0%；而僅2021年上半年，鷹瞳科技已實現了4947.7萬元營收，毛利率提升至64.1%，銷售收入較上一年同期劇增了659.9%。未來，隨著產品覆蓋疾病種類逐步擴大和產品覆蓋率提升，銷售增長將會進一步放大。
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