引言

(資料圖)

最新的6月美國農業部種植意向公布，美豆種植面積預計為8350萬英畝，此前預期為8700-8850萬英畝，數據出臺后遠超市場預期，美豆和美豆粕大幅上行4%以上，且美豆油漲停。

近400萬英畝的種植面積調減，且疊加前期美豆主產區降雨不足的擔憂，本年度美豆的平衡表擴張將受到種植面積下修和單產調降的雙向壓力，數據公布后或暗示23-24年度美豆產量將面臨環比6月預估減少3億蒲以上的供應量2，若單產下調至50蒲每英畝，則美豆新季期末庫存有跌至1億蒲以下的風險，多頭情緒高漲，這也大幅增加了美豆和巴西豆超過1美元每蒲的價差將逐漸以巴西大豆的上漲來收斂，也將有助于巴西進一步去化本年度的超額供應。

在美國主要農作物的種植面積上，6月報告較3月意向略微增加了60萬英畝，其主要的增加區域是美國的加利福尼亞，德克薩斯，蒙大拿和俄克拉荷馬等州，這些州的位置主要再美國的西南部，且在此前的年份有顯著的旱情干擾。面積降幅較大的主要為科羅拉多，北卡羅琳娜，伊利諾伊，密蘇里和愛荷化州，且值得注意的是，這些區域是傳統的大豆種植帶。

隨著我們進一步深入挖掘美豆種植面積較預期大幅調整的事實，我們發現最新的報告主要調降了北達科他，伊利諾伊，愛荷華，密蘇里，堪薩斯，內布拉斯加和俄亥俄等主產州的種植面積，其中北達科他調降了13%，最超市場預期，此前一度因為玉米價格下調而而形成了北達科他玉米轉種大豆的預期。

怎么理解本次美豆種植面積的超預期下調：

1、2023年上半年美豆新季出口銷售大幅低于同期水平，且遠月巴西持續低價兜售大豆削弱美國農民種植熱情。

2、美豆主產區本年在播種期恰恰面臨干旱少雨的情況，也相當程度阻礙了對干旱更敏感的大豆的播種。

3、雖然美國農業部的種植面積調研是基于6月前兩周的調查問卷，在調查之時預計仍有800多萬英畝的大豆種植面積尚未完成播種，但我們理解未來大幅調整23-24年度新季美豆種植面積的可能性不大。

對于未來的思考：

報告之后，出現戲劇性的美玉米和美豆走勢的驚天劈叉，進一步導致而這主力合約的比值從2.56躍升至2.8。筆者認為美盤玉米和大豆的價差擴大，及美玉米的向下計價也說明了市場對進一步的單邊行情仍舊抱有謹慎。按傳統邏輯，在種植面積擴張的局面之下農產品的中樞大概率面臨相對確定的下移，23-24年度美國整體作物面積上行的背景下，整體上行有限，但階段性體現為預期一蹴而就的計價方式，但也受制于農產品的價格中樞以及美豆定價權向南美轉移的剛性約束，我們理解尚難以再度發動2012年的大級別行情。

未來美豆/美玉米的比價大概率通過半年后的南美季農產品的種植結構變化而重新回落，甚至刺激出更大規模的大豆擴種計劃。

短期數據公布后所形成的上行趨勢有望持續，未來美國和巴西之間的大豆價差更大概率依賴巴西價格上行而收斂，換句話說，巴西大豆的賣壓不再會對市場有進一步沖擊，也暗示著此前所打下的1130美分的11合約價格基本被封死，未來美豆11合約短期或有向上挑戰1380-1430美分每蒲的機會，盤面上美豆壓力釋放和遠期的厄爾尼諾預期繼續助力油粕比反彈。

（文章來源：中信建投期貨）