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近期，倫銅價格回升后震蕩，滬銅價格在上周五快速拉高后展開整理。預計后期銅價成交重心依然有可能上移。美聯儲加息接近尾聲，美元或漸入疲軟階段，國內經濟修復，下游需求逐步恢復，加工企業開工率上升，同時海外供應依然偏緊，這些將有利于銅價的上漲。

美聯儲加息接近尾聲

美聯儲加息邁進尾聲，美元或漸入疲軟階段。近期硅谷銀行和瑞信銀行風波不斷，銀行業危機和后續信貸緊縮的可能使得經濟下行風險增加，從而動搖美聯儲加息幅度預期，部分投資者同時開始押注美聯儲降息可能更快到來。不過，目前通脹水平高位盤桓，顯示抗通脹任務仍然艱巨，與降息預期尚且存在分歧。從當下時點來看，加息步入尾聲至少是確定性相對更強的路徑，美元頂部承壓。

國內全面降準落地，助力經濟鞏固回升基礎。央行此次降準靠前，釋放了長期資金，推升了國內資本市場的流動性，預計寬信用的刺激將逐步擴散至相關行業，為經濟增長注入有效動能。另外，開年以來，實體經濟的修復情況亦釋放出回暖的信號，房地產底部明確，基建和制造業維持相對強勁，夯實國內經濟穩定向上的基礎。

后期需求預期依然樂觀

國內高銅價抑制部分需求，但終端消費持續修復，后期需求依然樂觀。從不同的行業來看，國內保交樓政策驅動房地產市場持續修復，核電、風電等清潔能源需求向好等，支撐終端逢低增加電線電纜訂單。但是隨著短期銅價走高，電線電纜訂單增量受限，精銅桿企業周度開工率環比略有下降。制冷企業開工率逐步提升，銅管需求繼續回暖，但是高銅價抑制銅管訂單釋放和企業開工。銅板帶產能持續釋放，產量不斷增加，但是銅價持續上漲抑制部分終端企業的訂單。不過，當前是消費旺季，并且國內經濟整體處于修復狀態，預計下游企業開工依然存在上升空間。尤其是，價格向下調整將吸引下游企業大量增加原料庫存。截至3月27日，國內社會庫存為19.23萬噸，略低于上周五水平，且較2月20日的階段性高點減少13.76萬噸。同時，海外銅的消費依然良好，美國和歐洲銅到港升水處于較高水平，且LME和COMEX銅庫存整體回落，處于歷史同期低位。

供應方面，精銅產量增加，但4月冶煉廠檢修或影響精銅供應。原料供應端擾動下降，冶煉廠原料補庫需求減弱，銅精礦加工費回升。Las Bambas正在恢復滿負荷生產，且減少礦山銅精礦庫存，出貨增加；巴拿馬海事局解除First Quantum Minerals暫停運營的禁令，銅精礦運輸恢復。但是，CSPT小組將于線下召開2023年第一季度總經理辦公會議，冶煉廠減少原料補庫。冶煉端，冶煉廠產量持續增加，但是4月多家大型冶煉廠將進行檢修，可能影響精銅供應。

整體來看，美聯儲加息邁進尾聲，美元或漸入疲軟階段，且國內全面降準落地，助力經濟鞏固回升之勢。同時，當前是消費旺季，并且國內經濟整體處于修復狀態，下游企業開工依然存在上升空間，且將逢低增加原料庫存，國內社會庫存依然存在下降空間。同時，海外銅消費依然良好，銅的庫存持續低位回落，這將有助于中長期銅價重心的上移。在具體的交易上，建議投資者依然以偏多思路為主，中長期依然可以逢低買入。(作者單位：國泰君安期貨)

（文章來源：期貨日報）