【資料圖】

春節(jié)期間聚烯烴上游生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存持續(xù)累積，不過聚丙烯和聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比雖然大幅上漲，但并未觸及庫(kù)存高點(diǎn)，同比看有所下滑，因此，上游的庫(kù)存在預(yù)期范圍內(nèi)，整體壓力可控。中游貿(mào)易商庫(kù)存由于節(jié)前消費(fèi)停滯，庫(kù)存累積較多，節(jié)后中上游有明顯的去庫(kù)壓力。但節(jié)后市場(chǎng)供應(yīng)充足，檢修較少，需求恢復(fù)需要時(shí)間，短期內(nèi)供大于需導(dǎo)致節(jié)后庫(kù)存繼續(xù)累積，這也是導(dǎo)致價(jià)格節(jié)后持續(xù)下行的重要原因。需求的真正全面恢復(fù)應(yīng)該在2月中旬以后。

不過雖然都是下行釋放壓力，但聚烯烴品種間的基本面還是有較大差異的。春節(jié)期間節(jié)日消費(fèi)強(qiáng)勁反彈，聚丙烯下游消費(fèi)廣泛，包裝、餐盒、玩具、家居等等受到節(jié)日消費(fèi)拉動(dòng)作用較大，今年春節(jié)期間消費(fèi)的強(qiáng)力復(fù)蘇對(duì)于聚丙烯消費(fèi)的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期以及信心的修復(fù)都有較大的積極意義。節(jié)后中國(guó)聚丙烯兩油總庫(kù)存為29.13萬(wàn)噸，同比下滑了3.95%。同期煤制企業(yè)庫(kù)存16萬(wàn)噸同比去年節(jié)后18.15萬(wàn)噸，同比下滑11.85%。PVC下游消費(fèi)領(lǐng)域60%都跟地產(chǎn)基建相關(guān)，修復(fù)周期較長(zhǎng)。節(jié)后下游軟制品和硬質(zhì)品開工率均同比下滑20%左右，消費(fèi)非常疲軟。一般PVC庫(kù)存3、4月份見頂以后會(huì)進(jìn)入去庫(kù)周期，但2022年庫(kù)存并未進(jìn)入去庫(kù)周期，一直處于高位，這一情況節(jié)后也得到延續(xù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，節(jié)后PVC華東和華南主要倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)22.14%，同比去年節(jié)后增長(zhǎng)27.67%，去庫(kù)壓力非常大。基于需求情況的差異，反映到庫(kù)存上的巨大差距，我們節(jié)后主要策略是做聚丙烯和聚氯乙烯之間的價(jià)差擴(kuò)大。但這一策略相對(duì)時(shí)間周期較短。因?yàn)椋郾?2年投產(chǎn)裝置大量延后，一季度投產(chǎn)壓力比較大，供應(yīng)端壓力預(yù)期較大，對(duì)于價(jià)格形成壓制。聚氯乙烯消費(fèi)季節(jié)性周期跟隨地產(chǎn)周期，3-5月一般是消費(fèi)旺季，且這一階段檢修相對(duì)較多，供需矛盾預(yù)期會(huì)有所改善。

短期來(lái)看三個(gè)品種下方觸及前期密集成交區(qū)，隨著一波價(jià)格回落盤面壓力有所釋放，需求的逐步提升對(duì)于價(jià)格形成提振，價(jià)格有反彈修復(fù)動(dòng)力，但基于供應(yīng)相對(duì)充足，庫(kù)存較高的現(xiàn)實(shí)，反彈高度有限，整體寬幅震蕩的格局難有實(shí)質(zhì)改變。后期我們預(yù)計(jì)三個(gè)品種間強(qiáng)弱關(guān)系會(huì)有所轉(zhuǎn)換，塑料隨著農(nóng)膜產(chǎn)銷旺季的到來(lái)，價(jià)格會(huì)相對(duì)震蕩偏強(qiáng)。2 月份計(jì)劃停車檢修裝置較1月份相比較少，聚乙烯裝置開工提升明顯，產(chǎn)能利用預(yù)計(jì)將會(huì)達(dá)到93.54%。疊加廣東石化、海南煉化裝置投產(chǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)壓力持續(xù)回升。PVC消費(fèi)預(yù)計(jì)回暖，但去庫(kù)壓力較大。聚丙烯短期需求亮點(diǎn)不足，新裝置投產(chǎn)預(yù)期壓力相對(duì)較大，主要關(guān)注新裝置投產(chǎn)進(jìn)度。

（文章來(lái)源：國(guó)投安信期貨）