有色整體弱勢 鎳價大幅走低

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近日，有色金屬走勢總體偏弱。據分析人士介紹，宏觀方面美聯儲最新利率紀要強調了抗擊通脹的決心，加劇了市場對于美國遠期衰退預期的擔憂；經歷疫情沖擊后，國內部分城市恢復情況良好，對于市場信心有所提振，這在股市上也有較明顯的反應。

對于有色金屬，東證衍生品研究院有色資深分析師孫偉東表示，消費端短期面臨著季節性走弱的現實，這反映在庫存逐步進入春節累庫周期，此前低庫存對于價格的支撐有所減弱。“預計在消費旺季來臨之前，有色金屬價格會面臨一定現實端壓力，目前交易春節后的消費復蘇為時尚早。”他表示，不過長期來講，隨著國內疫情逐步緩解，以及國內經濟政策效果逐步體現，對于春節后的消費預期也相對樂觀，近期價格的下跌為后期做多提供了更好的點位。

就金屬鎳而言，據SMM消息，目前青山委托湖北某新能源企業代工生產的電積鎳產品已正式產出，初步設計產能為月產1500噸，1月份將有部分體量釋放。“電積鎳與電解鎳最大的區別在于前者在步入電積階段前，鎳原料已經過濕法處理溶解在電解液中，通電電積時，陽極不溶解，電解液中的鎳金屬在陰極中堆積，最終得到精練鎳。”孫偉東介紹，從生產角度，新產能投產之后，對2023年國內精煉鎳產量邊際增長貢獻或達到1.8萬金屬噸，且工藝成熟后，擴產能也成為可能。

“考慮到青山與華友仍有其他精練鎳產能尚在建設之中，今年二級鎳往一級鎳轉化的瓶頸大概率會破除，一級鎳對二級鎳極高的溢價也大概率會收縮。”孫偉東告訴記者，從消息面上看，青山新產能投放的消息將緩解市場對上半年精煉鎳結構性短缺的擔憂，從而利空鎳價。目前來看，新投產的精煉鎳暫未注冊成交割品牌，但影響路徑可能是從下游需求中置換出交割品去緩解交割壓力，未來交易所顯性庫存逐步抬升可期，LME流動性危機預計也將逐步得到緩解。從交易維度看，繼續關注流動性變化，低倉位情況下可分階段布局中期空單。

缺乏支撐 銅價下行趨勢有望延續

自周三夜盤期間美聯儲公布“最鷹”會議紀要后，美元指數強勁反彈，倫銅跳水，滬銅主力合約低開至63940元/噸，隨后反彈回補跳空缺口，最高漲至64460元/噸后見頂回落，之后維持在64000—64300元/噸區間窄幅振蕩。“從下跌原因來看，一方面這是2022年12月28日啟動的下跌趨勢的延續，另一方面也是美元迎來階段性底部，并且出現反彈跡象的結果。”中信建投期貨工業品首席分析師江露向記者介紹。

在他看來，去年12月28日后的下跌趨勢，本質上是基本面轉弱的反映，最直觀的證據就是國內現貨升水差不多在同一時間大幅下行。實際上，銅庫存的積累趨勢、進口銅溢價的下跌早已在提示基本面的轉弱，只是歷史絕對低位的庫存水平對價格展現了強有力的支撐。進入新年一季度，銅將進入傳統的累庫周期，供需轉向寬松，現實轉弱預期下價格的支撐也隨之減弱。

“此外，在新年交替之際，更多看空2023年全球經濟的聲音發出，市場從2022年四季度的樂觀情緒轉向對2023年經濟衰退的擔憂，風險偏好降低，助推了下跌趨勢的形成。”江露補充表示，從市場層面來看，銅價從2022年11月3日起因美元指數大跌而大漲，市場也多看空2023年的美元，進而看漲銅價，但近期美元跌勢顯著放緩，甚至出現了反彈跡象，美聯儲鷹派紀要顯示更高利率維持更長時間，加之全球經濟的景氣度不高，這使得2023年美元指數表現可能強于此前預期，金屬價格上漲的力量有所削弱。

從技術分析的角度來看，江露認為，64000元/噸是11月以后滬銅主力合約運行的低點，也是2022年8—10月振蕩區間的高點，屬于比較關鍵的價格點位，短期內有一定支撐效應，銅價較大概率會在64000元/噸附近出現反復。

“綜合來看，當前對宏觀經濟衰退的擔憂升溫，供需處在寬松狀態，銅價下行趨勢有望延續，在當前價格水平短暫調整后預計將進一步下跌，春節后或將跌至60000元/噸。”江露說。

需求弱勢 警惕錫價高位回落

昨日，錫價弱勢振蕩運行。光大期貨錫金屬研究員劉軼男向記者表示，目前錫庫存持續累庫，內外結構疲軟，現貨基差走弱，基本面現實端較弱，后續需警惕錫價高位回落。

對于此前在基本金屬集體走弱下，錫價卻一度走強，突破20萬元/噸壓力線，一度觸及21萬元/噸的整數關口，劉軼男認為其或是因為2022年11月海關數據出爐，國內單月進口精錫5174噸，達到年內進口量的次高水平。但是反觀國內庫存在產量維持在15000噸/月下，累庫幅度偏弱，并且在2212合約交割完成后重新轉為去庫。市場認為，前期對于需求的預估錯誤，實際消費或強于預估，轉而糾偏前期過度悲觀交易。

“但我們認為上月的去庫一方面或因為當時國內運輸端不確定性較大，下游擔心原料運輸問題提早備庫。另一方面或是臨近年底，而冶煉廠前期反套頭寸因月差和基差的收斂存在一定的提貨轉常備庫存的可能性。”他提醒說。

展望后市，劉軼男表示，上周庫存已經重新轉回累庫，而本周倉單注冊數量連續增長，國內需求復蘇基本證偽。“反觀原料端，2022年11月，國內進口錫礦2.66萬噸，同比增長124%。礦端進口重回增長，原料緊缺證偽，冶煉端因利潤下滑而超預期減產的可能性下滑。而進口錫錠大幅增長，卻未見流通，需要警惕這部分庫存再度隱性化的風險。”他提到，從需求看，國內電子需求依然低迷，短期尚未看到好轉的跡象，大部分企業還是以絕對價格低位下的剛需采購為主。鉛酸蓄電池進入季節性的淡季，企業開工率環比走弱。“總體而言，現階段面對錫庫存持續累庫，內外結構疲軟以及基本面現實端較弱的情況，投資者需警惕錫價高位回落。”他提到。

（文章來源：期貨日報）