隨著菜系市場參與主體的多樣化，其貿(mào)易模式也經(jīng)歷了從信息相對不透明、報(bào)價不靈活的“一口價”模式向信息公開透明的基差貿(mào)易等新型模式轉(zhuǎn)變，成為大波動行情中產(chǎn)業(yè)企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營的利器。據(jù)了解，當(dāng)前八成以上的菜粕貿(mào)易均采用基差定價模式，使得菜粕期現(xiàn)貨市場結(jié)合更加緊密。

【資料圖】

基差交易成菜系主流貿(mào)易方式

近年來，為了滿足國內(nèi)菜粕市場需求，進(jìn)口菜粕數(shù)量穩(wěn)步增長，進(jìn)口菜粕占國內(nèi)菜粕供應(yīng)的比重顯著增加，2016/2017年度為26%，2019/2020年度增加至58%，2020/2021年度為56%，2021/2022年度進(jìn)一步增加至64%。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要面對國內(nèi)外兩個市場的價格波動風(fēng)險。

期貨日報(bào)記者了解到，隨著菜粕期貨的穩(wěn)健運(yùn)行，當(dāng)前越來越多的企業(yè)參與到基差貿(mào)易，通過采購基差合同和菜粕期貨點(diǎn)價，可以將較大的單邊價格波動風(fēng)險轉(zhuǎn)化為較小的基差波動風(fēng)險。油廠可以借此鎖定基本利潤，飼料企業(yè)、貿(mào)易商也能很好地鎖定貨源，通過期貨市場規(guī)避價格波動的風(fēng)險。參與并利用好期貨市場成為企業(yè)生存發(fā)展的一個重要命題。

菜籽壓榨企業(yè)通過基差貿(mào)易可以提前安排遠(yuǎn)期銷售計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)銷售與原料采購?fù)健赫テ髽I(yè)在確定了原料采購成本和采購量之后，就可以在國內(nèi)進(jìn)行套期保值，并且提前利用基差合同銷售遠(yuǎn)期菜粕，這樣有助于企業(yè)規(guī)避從原料進(jìn)口到壓榨生產(chǎn)菜粕周期內(nèi)的價格波動風(fēng)險，鎖定利潤。

記者在采訪中獲悉，廈門建發(fā)物產(chǎn)有限公司(下稱廈門建發(fā))在開展貿(mào)易經(jīng)營的過程中與國際接軌，熟悉并熟練運(yùn)用基差交易模式，形成了自有的風(fēng)險把控體系。在貿(mào)易活動中，由于采購價格、加工生產(chǎn)價格中存在風(fēng)險，公司廣泛采用期貨套期保值操作，將單邊價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移為基差風(fēng)險。

“為了保護(hù)現(xiàn)貨敞口，規(guī)避市場價格風(fēng)險，以及積極與客戶合作，推動基差交易，公司菜粕期貨套保比例長期維持在70%以上的高位，在近期的價格波動中，期貨方面的操作都較好地為公司和客戶實(shí)現(xiàn)了套期保值的目的，有利于公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。”廈門建發(fā)相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

在采訪中，記者還發(fā)現(xiàn)，菜粕期貨為中小微企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理提供了有效的工具。菜粕的主要用途是生產(chǎn)水產(chǎn)飼料，其下游貿(mào)易商和水產(chǎn)飼料企業(yè)呈現(xiàn)出規(guī)模小、分布廣的特征，抗風(fēng)險能力有限。基差交易所占用的資金通常不到實(shí)際貨物價值的10%，中小微企業(yè)通過基差交易可以提前鎖定貨權(quán)，同時也節(jié)約了企業(yè)財(cái)務(wù)成本。通過靈活的基差交易操作，企業(yè)還有機(jī)會降低采購成本和增加銷售利潤。

方正中期期貨菜系研究員王亮亮認(rèn)為，基差本質(zhì)上反映了預(yù)期價差、地域價差、標(biāo)的品質(zhì)價差。由于菜粕絕大多數(shù)是進(jìn)口菜籽壓榨生產(chǎn)的，從上游油籽端便是以基差貿(mào)易模式購入的，對于下游油、粕銷售奠定了很好的基差貿(mào)易基礎(chǔ)。目前菜粕的基差貿(mào)易模式在大中型企業(yè)中相對較為成熟，多以“一口價”配合基差定價對外報(bào)價，報(bào)價的多樣性也讓下游可選擇性更多，風(fēng)險對沖組合也更多。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)借“基差”避風(fēng)險

今年以來，市場波動較大。不少企業(yè)積極主動尋找機(jī)會，利用基差來規(guī)避風(fēng)險。

比如，提前建立虛擬庫存，規(guī)避高基差被動局面。“2022年，河南洛陽某菜粕貿(mào)易企業(yè)組織當(dāng)?shù)氐馁Q(mào)易商同我們進(jìn)行菜系行情的討論，并形成對應(yīng)的策略。我們針對當(dāng)前國際和國內(nèi)宏觀情況，分析全球菜系供需格局，結(jié)合他們從業(yè)以來歷史情況的對比，建議貿(mào)易商可以通過期貨市場提前建立虛擬庫存。”格林大華期貨研究與投資咨詢部劉錦說，貿(mào)易商也普遍同意討論形成的意見，充分認(rèn)識到當(dāng)前的情況是從未遇到的，后續(xù)菜系供應(yīng)端一旦出現(xiàn)短缺將會帶動國內(nèi)菜粕價格的大幅上漲。他們一方面積極尋找貨源，遠(yuǎn)赴俄羅斯進(jìn)口菜籽；另一方面積極在盤面進(jìn)行提前買入，通過轉(zhuǎn)月和不斷移倉的方式在期貨盤面上提前建立虛擬庫存。此外，積極向油廠購買基差，然后在盤面擇機(jī)進(jìn)行點(diǎn)價，避免后續(xù)基差持續(xù)走強(qiáng)帶動盤面價格上漲帶來的被動點(diǎn)價和被動基差采購。

“目前菜粕基差貿(mào)易形式已經(jīng)被貿(mào)易商賦予了新的意義，不再是被動接受基差，而是通過期貨市場進(jìn)行提前的庫存?zhèn)湄洠闷诂F(xiàn)貨之間的時間差，對現(xiàn)貨進(jìn)行補(bǔ)充性采購，后期完成現(xiàn)貨方面采購后平倉盤面對等倉位，從而降低采購成本。”劉錦說。

上海浦耀貿(mào)易有限公司是一家全國性貿(mào)易企業(yè)，主營蛋白、油脂和谷物，其中蛋白年貿(mào)易量350萬—400萬噸，以內(nèi)貿(mào)為主，部分涉足進(jìn)口業(yè)務(wù)。

“我們會根據(jù)對于供需和市場環(huán)境的預(yù)判，通過菜粕期貨進(jìn)行套保或者套利對現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行保護(hù)。我們一直堅(jiān)持以基差交易模式為主，適當(dāng)結(jié)合盤面套利以及菜粕期權(quán)機(jī)會，降低貿(mào)易風(fēng)險，提高貿(mào)易的單噸利潤。”上海浦耀貿(mào)易有限公司研投中心總監(jiān)吳靈敏說。

吳靈敏在接受采訪時也告訴記者，公司是最早參與基差貿(mào)易的貿(mào)易商之一，特別是2011年以來，基差貿(mào)易權(quán)重不斷上升。“2022年單邊波動較大，公司單邊交易量明顯下降，基本以基差貿(mào)易為主。”吳靈敏說。

窮則變，變則通。記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，面對無處不在的市場風(fēng)險，許多企業(yè)能跟著市場的發(fā)展及時轉(zhuǎn)換思路。在油菜籽加工行業(yè)，最為常見和有效的方式就是以此為契機(jī)進(jìn)入期貨市場，并有效靈活運(yùn)用基差貿(mào)易來規(guī)避風(fēng)險。正如吳靈敏所說：“基差貿(mào)易是企業(yè)的核心競爭力，更是我們最重要且最穩(wěn)定的利潤貢獻(xiàn)組成。”

（文章來源：期貨日報(bào)）