摘要

本月初以來鄭糖逆轉(zhuǎn)頹勢實(shí)現(xiàn)反彈，03合約在5500一線偏弱震蕩兩周后，以一根少見的陽線為開端，一路反彈至最高5775元/噸，整體而言依舊是一個(gè)規(guī)模還不錯(cuò)的修復(fù)式行情。那么隨之而來的市場所關(guān)注的問題就是盤面又到了關(guān)鍵的套保壓力，盤面是否會(huì)繼續(xù)向上呢？

圖1 紐糖與鄭糖走勢

(資料圖片僅供參考)

數(shù)據(jù)來源：湯森路透

一

紐糖創(chuàng)新高助力鄭糖

當(dāng)前階段北半球主要產(chǎn)區(qū)基本開榨，雖然巴西由于壓榨進(jìn)度推遲生產(chǎn)方面呈現(xiàn)肥尾的特征，但全球食糖供需維持偏緊的格局。全球的供給正在逐步向北半球轉(zhuǎn)移，由印度與泰國進(jìn)行主導(dǎo)。前期由于印度出口政策和巴西乙醇政策預(yù)期的提振，盤面由17美分區(qū)間一路反彈至19美分區(qū)間，而后圍繞印度出口成本進(jìn)行盤整。上周紐糖打破五年以來的新高，主要由于印度和泰國方面?zhèn)鱽砩a(chǎn)端的消息提振紐糖，市場整體對(duì)于下個(gè)榨季的食糖平衡有非常一致的寬松預(yù)期，但泰國和印度的產(chǎn)量遲遲難以兌現(xiàn)，故紐糖盤面相對(duì)而言對(duì)于影響產(chǎn)量的消息會(huì)非常敏感。

印度方面，現(xiàn)階段各主要產(chǎn)區(qū)都來到了關(guān)鍵的生產(chǎn)階段，大約已經(jīng)有25%的甘蔗進(jìn)行了收割。雖然當(dāng)?shù)靥菑S普遍延遲開榨了1-2周左右，但印度整體的收割進(jìn)度依舊趕上了去年同期水平。目前核心產(chǎn)區(qū)的壓榨數(shù)據(jù)顯示其單產(chǎn)有5%-7%的下滑，所以印度雖然產(chǎn)量前景依舊較好，但單產(chǎn)下降還是導(dǎo)致了各分析機(jī)構(gòu)將其產(chǎn)量下調(diào)200萬噸至3450萬噸，而約有450萬噸糖用來做乙醇。

泰國方面，其糖廠由于產(chǎn)區(qū)在11月和12月初有成規(guī)模的降水，故壓榨速度一致難以保持，糖廠確定開榨延遲。但即便如此，泰國本榨季的產(chǎn)量預(yù)估依舊維持1160萬噸左右。

而歐洲方面，由于部分產(chǎn)區(qū)遭遇霜凍，已經(jīng)收割并且沒有合適保存的甜菜將受到一定的影響，但由于歐洲大部分作物已經(jīng)完成收榨，受影響的部分將非常少。

印度與泰國食糖供給的滯后將使全球食糖保持偏緊的格局，這也是為何在北半球開榨的關(guān)鍵期紐糖會(huì)創(chuàng)新高的原因。但市場對(duì)于未來全球食糖平衡依舊給出的是盈余的預(yù)估，本次紐糖沖高3-5和5-7月差繼續(xù)走闊就代表了市場的當(dāng)前近緊遠(yuǎn)松的觀點(diǎn)。這也給本輪鄭糖沖高提供了一定的支持。

二

國內(nèi)處于集中供應(yīng)期

當(dāng)前階段處于多糖源集中供應(yīng)的階段，供給端面臨著原糖到港、新糖上市的壓力。當(dāng)前階段是新糖大量上市供應(yīng)的階段，現(xiàn)貨承壓明顯。新糖上市的進(jìn)度整體快于去年，但銷糖進(jìn)度卻偏慢。11 月全國集團(tuán)產(chǎn)糖51萬噸，同比增加4萬噸，銷糖13萬噸，同比增加1萬噸，庫存70萬噸，同比增加11萬噸，為近十年同期次高。原糖到港在11月將依舊維持高位，但整體而言進(jìn)口量將在11月底后開始有所收縮。國內(nèi)食糖集中供應(yīng)的壓力依舊需要消化。

三

消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期仍需時(shí)間沉淀

近期，疫情防控20條和新十條的公布給予鄭糖盤面一定的提振，盤面開始走消費(fèi)復(fù)蘇的邏輯。但是比較尷尬的是消費(fèi)復(fù)蘇卻一直難以印證，而近期的銷糖數(shù)據(jù)疲軟又使消費(fèi)的邏輯受到了非常大的挑戰(zhàn)。不僅僅是白糖品種，其他與消費(fèi)息息相關(guān)的品種在近期也都受到了一定的影響，市場慢慢的意識(shí)到現(xiàn)實(shí)還是偏弱，消費(fèi)復(fù)蘇是需要一個(gè)過程的，尤其是部分城市當(dāng)前正在疫情過峰，消費(fèi)者從染病到康復(fù)也還需要時(shí)間。

當(dāng)前國內(nèi)基差走弱，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨貼水約50-80點(diǎn)，貼水幅度也不小，又恰逢價(jià)格來到了關(guān)鍵的套保壓力位，盤面短期內(nèi)繼續(xù)上漲的動(dòng)力偏弱。但中長期看，無論是減產(chǎn)還是進(jìn)口利潤修復(fù)都是未來可以期待的核心因素，市場已經(jīng)公認(rèn)的事實(shí)是最差的時(shí)候已經(jīng)過去了，鄭糖中長期將維持震蕩修復(fù)的走勢，震蕩重心將隨著時(shí)間的推薦逐步上移。

（文章來源：中糧期貨）