摘要
(資料圖片僅供參考)
在連續五個月累庫過程后，11月月度報告迎來庫存產量雙拐點，且11月出口逆季節性小幅走強，預計明年1季度前棕櫚油基本面無明顯壓力。
11月MPOB供需報告解讀：
周二MPOB發布了11月份供需報告，產量環比下降7.3%至168.1萬噸，進口大降31.9%至4.7萬噸，出口環比增加0.9%至151.8萬噸，國內消費環比增加15%至33.0萬噸，庫存環比下降5%至228.8萬噸。
與三大機構預估相比，產量端接近市場預估下沿，進口端大幅下降(絕對量小)，出口端符合市場預估，國內消費端有季節性增長，實際庫存端低于市場預估下沿。
圖：市場預估與官方數據披露
數據來源：公開市場信息，中糧期貨研究院整理
1
供給
從供給端來看，11月產量環比下降7.4%基本符合季節性增產(11月產量五年環比均值-8.5%)，與高頻產量數據預估相比，報告數據位于SPPOMA(-8.4%)與MPOA(-6.1%)之間，減產幅度明顯超過UOB預測區間。
外籍勞工方面，話題降溫短期沒有政策驅動也難見趨勢性好轉走勢，月度續簽加臨時簽證數量基本持平環比小增。
天氣方面，三峰拉尼娜現象預計將至少持續到明年2月份，因此帶來的東南亞多雨現象預計在22Q4和23Q1仍將存在，馬來11月降雨環比小幅下降但是仍然高于十年均值狀態，印尼方面部分地區出現持續強降雨影響采果。
圖：馬來西亞棕櫚油產量
數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
圖：馬來西亞外籍勞工
數據來源：馬來移民局，中糧期貨研究院整理
圖：馬來西亞月度降水
數據來源：REUTER，中糧期貨研究院整理
2
需求
從需求端來看，本月出口環比小幅增加0.9%幾乎持平，與三大機構前瞻略有出入，并且明顯低于三大船運公司的全月預估。從過往出口季節性角度來看，馬來過往五年11月出口環比均值為-11.5%，當前不及船運公司的出口數據已經顯示出了前期國際市場豆棕價差高企下的棕櫚油出口優勢，并且這和主要消費國近期大量補庫棕櫚油形成呼應，以及在印尼LEVY重新計入后馬來的比較優勢再現。
國內消費方面，本月消費環比大增15%也呈現出了同國內一樣的季節性，但仍在原區間內。
圖：馬來西亞棕櫚油出口
數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
圖：馬來西亞棕櫚油消費
數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
3
庫存
庫存端，本月庫存自五月連續5個月增加后首次回落，并且庫存大幅低于市場預估下限，在產量端拐點明顯以至的背景下，11月的庫存拐點以及庫存大幅不及預期是本期報告的利多亮點。根據棕櫚油過往的季節性來看，預計至少在明年2月份之前馬來的產量和庫存都不會有太大的壓力，并且配合印尼明年1月落地的B35棕櫚油基本面逐漸走強。
圖：馬來西亞棕櫚油庫存
數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
（文章來源：中糧期貨）