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摘要

國(guó)際市場(chǎng)，目前平衡表對(duì)消費(fèi)下行的計(jì)價(jià)較為充分，放開(kāi)預(yù)期對(duì)于全球消費(fèi)和美棉出口的影響彈性更大，預(yù)期擾動(dòng)對(duì)于價(jià)格的影響很大。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，“低訂單、低開(kāi)機(jī)、低利潤(rùn)、低原料庫(kù)存、高成品庫(kù)存”構(gòu)成下游弱現(xiàn)實(shí)，“放開(kāi)、報(bào)復(fù)性消費(fèi)”構(gòu)成下游強(qiáng)預(yù)期。隨著新花成本逐漸固化，盤(pán)面價(jià)格開(kāi)始圍繞新錨12600元/噸上下波動(dòng)。公檢進(jìn)度仍然緩慢，但每日公檢量開(kāi)始增加，疊加多地疫情利空現(xiàn)貨，1-5正套的邏輯仍在，但驅(qū)動(dòng)遭到削弱。未來(lái)多頭的牌主要是放開(kāi)預(yù)期和公檢緩慢，空頭的牌主要是疫情反彈和套保壓力，目前雙方均沒(méi)有壓倒性優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)價(jià)格圍繞新錨反復(fù)波動(dòng)。

國(guó)際市場(chǎng)

北京時(shí)間11月10日凌晨，USDA將公布月度供需報(bào)告，筆者預(yù)計(jì)全球消費(fèi)和巴基斯坦產(chǎn)量均有下調(diào)，綜合來(lái)看對(duì)價(jià)格影響可能不大。目前平衡表對(duì)消費(fèi)下行的計(jì)價(jià)較為充分，放開(kāi)預(yù)期對(duì)于全球消費(fèi)和美棉出口的影響彈性更大，預(yù)期擾動(dòng)對(duì)于價(jià)格的影響很大。最近一周，美棉出口簽約恢復(fù)強(qiáng)勁，市場(chǎng)憧憬中國(guó)會(huì)采購(gòu)更多的棉花。據(jù)USDA ，截至10月27日，美棉累計(jì)銷(xiāo)售198萬(wàn)噸，進(jìn)度72.8%；累計(jì)裝運(yùn)61萬(wàn)噸，進(jìn)度30.8%。

基金仍然減少美棉凈多單配置，據(jù)CFTC，11月1日當(dāng)周，基金期貨和期權(quán)凈多單7334張。從歷史情況來(lái)看，這一數(shù)據(jù)快要接近極低值，對(duì)價(jià)格的利空影響已經(jīng)不大。如果后市基金重新配置多單，會(huì)帶來(lái)反彈動(dòng)力。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

“低訂單、低開(kāi)機(jī)、低利潤(rùn)、低原料庫(kù)存、高成品庫(kù)存”構(gòu)成下游弱現(xiàn)實(shí)，“放開(kāi)、報(bào)復(fù)性消費(fèi)”構(gòu)成下游強(qiáng)預(yù)期。目前下游即期紡紗維持大約600元/噸盈利，成品小幅累庫(kù)，原料補(bǔ)庫(kù)困難。據(jù)TTEB，11月4日當(dāng)周，紡企棉花原料庫(kù)存為15.3天，環(huán)比-0.5天；織廠棉紗原料庫(kù)存5.8天，環(huán)比-1.2天；紡企棉紗成品庫(kù)存為30.7天，環(huán)比+1天；織廠全棉坯布成品庫(kù)存35.6天，環(huán)比+1天。此前的盤(pán)面反彈主要驅(qū)動(dòng)是放開(kāi)預(yù)期，近期回落主要驅(qū)動(dòng)是多地疫情反彈導(dǎo)致現(xiàn)貨銷(xiāo)售困難、價(jià)格下跌。

目前，北疆收購(gòu)進(jìn)度大約7成，新花成本均價(jià)固化在12800元/噸附近。南疆收購(gòu)進(jìn)度大約4成，新花成本均價(jià)大約12600元/噸。隨著新花成本逐漸固化，盤(pán)面價(jià)格開(kāi)始圍繞新錨12600元/噸上下波動(dòng)。截至11月7日，疆棉累計(jì)加工122.4萬(wàn)噸，同比減幅38.3%；公檢量31.1萬(wàn)噸，同比減幅80.3%每日加工量基本恢復(fù)正常，公檢進(jìn)度仍然緩慢，但每日公檢量也開(kāi)始增加，疊加多地疫情利空現(xiàn)貨，1-5正套的邏輯仍在，但驅(qū)動(dòng)正遭到削弱。未來(lái)多頭的牌主要是放開(kāi)預(yù)期和公檢緩慢，空頭的牌主要是疫情反彈和套保壓力，目前雙方均沒(méi)有壓倒性優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)價(jià)格圍繞新錨反復(fù)波動(dòng)。

（文章來(lái)源：中糧期貨）