昨日，受到市場(chǎng)情緒回暖影響，國內(nèi)大宗商品出現(xiàn)大幅反彈，其中油脂板塊漲幅較大，一改上周五減倉大跌的頹勢(shì)。棕櫚油領(lǐng)漲且增倉較大，主力2301合約盤中漲幅近5%，一度增倉近5萬手。
昨日的BMD毛棕盤面同樣強(qiáng)勢(shì)，是連棕短期上漲的直接動(dòng)力。
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“油脂板塊大漲，有國內(nèi)宏觀情緒及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的原因。除此之外，油脂板塊的強(qiáng)勢(shì)也受到一些自身基本面因素的提振。”中信建投期貨油脂油料分析師石麗紅表示。
據(jù)石麗紅介紹，10月31日晚間，印尼政府發(fā)布了有條件的棕櫚油出口levy政策，規(guī)定當(dāng)CPO參考價(jià)保持在800美元/噸以下時(shí)將出口levy豁免至年底，但高于800美元/噸時(shí)將恢復(fù)征收。考慮到11月1—15日CPO參考價(jià)已達(dá)770.88美元/噸，出口levy最快可能于11月下半月恢復(fù)。她表示，相較于主流預(yù)期的延長豁免至年底，該政策更為利多，這推動(dòng)隔夜棕櫚油領(lǐng)漲油脂，并帶動(dòng)豆棕價(jià)差及菜棕價(jià)差繼續(xù)收縮。
此外，近期俄羅斯暫停黑海谷物出口協(xié)議，也在一定程度上引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)烏克蘭供應(yīng)受阻的擔(dān)憂，油脂油料盤面也因此獲得一定情緒升水。上周六，烏克蘭軍方使用無人機(jī)對(duì)俄羅斯黑海艦隊(duì)所在塞瓦斯托波爾海軍基地進(jìn)行空中和海上打擊，而該艦隊(duì)參與保障黑海糧食安全出口任務(wù)，俄方從當(dāng)天起無限期暫停參與黑海港口外運(yùn)協(xié)議。
“10月30日烏克蘭經(jīng)黑海糧食走廊的糧食出口已暫停。受此消息影響，CBOT小麥、玉米、大豆等周二均高開，美麥漲幅最大漲近6%。周邊農(nóng)產(chǎn)品包括馬棕盤面也間接受到支撐。”新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰表示，除此之外，11月開始國際棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)季已至。當(dāng)前印尼棕櫚油庫存壓力預(yù)計(jì)已大幅減輕，疊加拉尼娜背景下季節(jié)性減產(chǎn)季將到來，中期國際棕櫚油暫無明顯潛在利空，這也是市場(chǎng)再度對(duì)棕櫚油增倉的底氣。
不過，在中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱看來，俄羅斯暫停參與黑海出口協(xié)議的事件對(duì)全球油脂市場(chǎng)的影響形式大于實(shí)質(zhì)。他認(rèn)為，這個(gè)事件對(duì)市場(chǎng)的影響有點(diǎn)類似目前還在持續(xù)的北美降水偏低導(dǎo)致密西西比河流域運(yùn)河水位過低的問題——題材比較新穎，但對(duì)總量的影響非常有限且很容易量化。目前黑海出口影響更大的可能是谷物市場(chǎng)，油脂特別是葵籽和葵油的出口之前也并沒有發(fā)生較大的結(jié)構(gòu)性改變。
石麗紅也認(rèn)為，俄羅斯無限期暫停黑海谷物出口協(xié)議，對(duì)谷物市場(chǎng)的影響無疑是最大的，因通過黑海谷物出口走廊出口的玉米及小麥等谷物占比超過80%，而油脂油料的占比相對(duì)較低。但目前正值烏克蘭新季葵花籽上市，黑海谷物出口協(xié)議的暫停還是會(huì)對(duì)烏克蘭的葵油及葵粕出口造成一定影響。不過從油脂油料供應(yīng)分布來看，只要G3國家大豆、東南亞棕櫚油出口政策及物流保持穩(wěn)定，全球油脂油料供應(yīng)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)太大的問題。
“截至10月，黑海運(yùn)輸通道開通以來，烏克蘭葵油月出口30萬—60萬噸。未開通此運(yùn)輸通道之前，烏克蘭的葵油及葵籽折葵油總出口也有30萬—50萬噸，主要通過西部鐵路、公路及多瑙河出口至歐洲。由于菜籽、葵籽及葵油的出口在此之前就有替代出口渠道，并且當(dāng)前北半球油籽新作上市，需求國油脂庫存再建，預(yù)計(jì)該事件對(duì)國際油籽及油脂供給邊際影響有限，更多是預(yù)期及情緒上推動(dòng)的短期反應(yīng)。”陳燕杰表示，在此消息發(fā)布之后，聯(lián)合國積極與俄方溝通，呼吁各方盡最大努力延長協(xié)議。后續(xù)仍需關(guān)注事態(tài)進(jìn)展。
事實(shí)上，在俄羅斯宣布暫停黑海谷物出口協(xié)議后，油脂油料市場(chǎng)并沒有太激烈的反應(yīng)，市場(chǎng)總體表現(xiàn)偏理性。對(duì)此，石麗紅表示，在南美大豆預(yù)期增產(chǎn)3000多萬噸、全球菜籽增產(chǎn)六七百萬噸的情況下，即便烏克蘭海上出口再度停滯，該供應(yīng)缺口也足以通過其他方式彌補(bǔ)，不至于引致年初那樣的短缺及恐慌。而從最新消息來看，俄國防部稱俄方?jīng)]有退出而只是暫停協(xié)議，且周一有裝載谷物的船只從烏克蘭港口駛出，表明莫斯科沒有實(shí)施封鎖，暗示事態(tài)或仍有回旋余地，可能帶來后期一些情緒及盤面走勢(shì)的反復(fù)。
近日，主要上市油脂公司陸續(xù)披露第三季度財(cái)報(bào)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，前三季度營收增長、但利潤率下滑成為行業(yè)共性。
其中，糧油龍頭企業(yè)——金龍魚前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1878.40億元，同比增長15.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.53億元。第三季度單季，公司營業(yè)收入達(dá)683.57億元，同比增長14.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.77億元，同比增長-46.93%。道道全2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入48.36億元，同比增長35.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.24億元，上年同期為9404.4萬元，未能維持盈利狀態(tài)。此外，道道全2022三季度營業(yè)成本48.03億元，同比增長43.6%，高于營業(yè)收入35.2%的增速，導(dǎo)致毛利率下降5.8%；其間費(fèi)用率為5%，較上年升高0.5個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營性現(xiàn)金流由971萬元下降至-4.84億元，同比下降5085.1%。京糧控股三季報(bào)顯示，2022年1—9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94.45億元，同比增長13.58%；實(shí)現(xiàn)凈利潤9154.12萬元，同比減少28.54%。第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.32億元，同比增長31.61%；凈利潤為1863.28萬元，同比下降53.16%。
京糧控股認(rèn)為，凈利潤減少是報(bào)告期內(nèi)受疫情反復(fù)、大宗原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、能源價(jià)格上漲等因素影響。同時(shí)，公司面向終端的產(chǎn)品受價(jià)格調(diào)整、物流運(yùn)輸?shù)纫蛩赜绊懀臻g受到擠壓。
在業(yè)內(nèi)人士看來，雖然三季度原材料成本壓力有所下降，但行情波動(dòng)大、需求不振導(dǎo)致的價(jià)格向下游傳導(dǎo)不暢，均成為行業(yè)利潤率下降的主要原因。
“根據(jù)行業(yè)規(guī)律來看，第三季度的業(yè)績表現(xiàn)可能還是一定程度上受到第二季度的原材料高價(jià)的影響，因?yàn)槠髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要維持適當(dāng)頭寸，消耗前期的高成本庫存需要一定時(shí)間，但目前原材料價(jià)格已有所回落并較為穩(wěn)定，未來各上市公司的邊際改善有望逐漸傳導(dǎo)。”有業(yè)內(nèi)人士表示。
記者了解到，在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的背景下，宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依舊是油脂價(jià)格的重要影響因素。
“宏觀方面更多決定油脂的趨勢(shì)性走勢(shì)。在這期間，基本面的一些變化帶來稍小級(jí)別的波動(dòng)，但宏觀可能更占據(jù)主導(dǎo)的地位。先不提宏觀流動(dòng)性變化對(duì)大宗商品價(jià)格的影響，即使從需求端考慮，宏觀對(duì)油脂的影響也是比較大的。近些年隨著全球生物柴油產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，油脂在生物柴油中的大量使用使其與原油的聯(lián)動(dòng)性大大增強(qiáng)。此外，油脂的餐飲需求受到餐飲景氣度較大影響，而餐飲景氣度又與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)息息相關(guān)。”石麗紅說。
據(jù)陳燕杰介紹，目前北半球大豆、菜籽、葵籽新作陸續(xù)上市，國際棕櫚油供需轉(zhuǎn)為寬松，國際油脂油料價(jià)格也較6月高位大幅回落，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息繼續(xù)壓制大宗商品的中期表現(xiàn)，但對(duì)油脂沖擊的猛烈度已大幅減輕。
對(duì)于未來的價(jià)格演繹，石麗紅表示，雖然市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期偏悲觀，但我們預(yù)計(jì)中短期油脂仍將受到較高的原油價(jià)格以及具有一定韌性的需求支撐，表現(xiàn)會(huì)相對(duì)其他品種抗跌一些。隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退從預(yù)期不斷走向?qū)崿F(xiàn)，需求的持續(xù)下滑最終仍可能壓垮油脂，尤其是一旦原油出現(xiàn)破位的情況。此外，供應(yīng)端的恢復(fù)性增長也會(huì)帶來油脂平衡表的改善。
“未來一段時(shí)間，我們更需要關(guān)注的可能是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走向和國內(nèi)油脂油料現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化情況。”史恒昱進(jìn)一步說，即總的需求端恢復(fù)和回暖的速度，以及今年年末到明年一季度進(jìn)口大豆、菜籽、菜油和棕櫚油等原料到港量和儲(chǔ)備的陸續(xù)投放情況。在目前油脂和蛋白雙高的基差結(jié)構(gòu)下，盤面的走勢(shì)可能是偏強(qiáng)振蕩的結(jié)構(gòu)。
（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）