本周鋼材社會去庫而鋼廠累庫，目前，房地產市場依舊疲軟，需求較弱；基建需求較強但資金回款較差，導致貿易商累庫意愿減弱，短期可能以消耗現有庫存為主，減少從鋼廠的采購。接近十月底，金九銀十不及預期，從本周庫存數據來看，鋼廠、焦企均以消耗現有庫存為主，對原料的采購意愿不強。

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焦炭需求：

焦炭終端需求中鋼材占比較大，而鋼材需求主要集中在房地產和基建，目前來看，房地產短期內需求疲軟依舊，基建需求端表現較好，但資金回款偏慢，因此貿易商更愿意保持低庫存。本周鐵水產量首次出現下滑，鐵水產量目前來看依舊處在階段性高位，短期增產的可能性較小，下周預期延續需求弱勢，鐵水產量可能穩中略降，鋼廠對焦炭的采購可能越發謹慎，焦炭需求逐步趨緩。

焦炭供給：

本周焦企減產3.7%，下周仍有可能保持較大的減產幅度，一方面焦企虧損加劇，生產積極性下降，本身存在減產動力，另一方面下游需求減弱，短期采購可能偏謹慎，低需求無法拉動供給增加，綜合來看，下周焦企可能延續減產節奏，鋼廠也可能以消耗自有庫存為主。

焦炭庫存：

焦炭庫存再次降至去年同期水平。短期來看，需求再次表現為弱現實弱預期，這意味著整個產業鏈可能都專注于消耗自有庫存，貿易商對鋼廠鋼材的采購減少，導致鋼廠生產減弱，進而對燃料焦炭的需求減弱，導致焦企的生產積極性減弱，焦企繼續減產，焦炭庫存持續走低，短期來看，庫存仍有下跌區間，下周延續低庫存可能性較大。

焦煤供給：

供給端的干擾因素主要是限產和疫情，隨著會議結束限產的影響可能逐步減弱；疫情的影響依舊存在，下周大秦鐵路為期25天的檢修可能結束，運輸阻力可能減少，但受本輪疫情影響，大秦線機車司機、乘務員短缺，火車運力受到影響。山西目前公布的靜默期延續至10月24號，需繼續關注后續疫情防控的進度。進口方面，策克口岸日均通關車數接近340車，滿都拉口岸超過310車，甘其毛都口岸受疫情的影響依舊較大，目前監管區持續累庫，各煤種有價無市。下周預期焦煤供給依舊偏緊，但緊張程度較本周可能略微緩和。

焦煤庫存：

本周鋼廠、焦企和港口均表現為去庫，只有礦山企業出現累庫，說明下游的采購積極性偏弱，目前煤炭的供給確定偏緊張，但下游的采購更加疲軟。基于煤價高企，需求疲軟的局面，下游企業采購偏謹慎，多數更愿意維持低庫存，隨著鐵水產量的逐漸下滑，燃料需求逐步減弱，對焦煤價格支撐可能變弱，下周焦企和鋼廠仍維持低庫存的可能性較大，礦山企業儲存空間有限，可能繼續減產，綜合來看，預期下周焦煤庫存繼續低位運行。

未來展望：

焦煤焦炭短期呈現供需雙弱局面。供給端，限產和疫情對煤炭產量和運輸均產生了較大影響，導致煤炭供給緊張，但下周限產的影響可能進一步削弱，而疫情的影響仍需持續觀察，綜合來看，供給仍然緊張，但緊張程度可能趨緩。需求端，房地產市場依舊疲軟，對鋼材需求有限，基建對鋼材的需求較強，但回款問題導致貿易商不愿意累庫，短期以消耗自有庫存為主，對鋼廠的采購較少，進而導致鋼廠減產，對燃料焦煤焦炭的需求減弱，隨著氣溫回落，停工增加，需求有進一步減弱的可能。綜合來看，雙焦供給雖弱但在逐漸好轉，需求弱勢持續且存在繼續走弱的可能，因此，建議焦煤焦炭空單繼續持有。

（文章來源：中衍期貨）