面對迭創新高的美元指數，人民幣匯率不可避免地繼續回落。

截至9月28日16時，境內在岸市場與境外離岸市場人民幣兌美元匯率分別跌破7.24與7.25，雙雙創下2019年8月以來最低值。

【資料圖】

“盡管人民幣匯率跌破7.2整數關口，但外匯市場的交易情緒相對平穩。”一位香港銀行外匯交易員透露，9月28日，不少企業借著人民幣匯率跌破7.2而逢高結匯，無形間給人民幣匯率估值提供支撐，令人民幣匯率很快從日內低點回升。

記者多方了解到，當前人民幣匯率跌破7.2，也與日元匯率沖高回落存在著某些聯系。盡管此前日本政府在日元兌美元跌至145附近直接干預匯市，但隨著美元指數持續上漲，日元兌美元匯率回落至144.7附近，令部分海外投資機構看到日本政府干預匯市效果減弱，轉而趁著美元迭創新高之際無差別沽空亞洲貨幣。

“相比而言，經濟基本面更加偏弱的日元韓元仍是海外投資機構的主要沽空對象，人民幣匯率的沽空壓力相對較弱。”一位香港私募基金負責人告訴21世紀經濟報道記者。

南華期貨宏觀外匯分析師周驥指出，此前中國央行決定9月28日起將遠期售匯業務外匯風險準備金率從0上調至20%，盡管此舉未必能改變當前人民幣匯率走勢，但某種程度上可以緩解人民幣匯率失速貶值風險。

中銀證券全球首席經濟學家管濤認為，未來影響人民幣匯率走勢的因素多空交織，匯率將繼續呈現有漲有跌、雙向波動、寬幅震蕩。相關部門應加強跨境資本流動監測預警，并根據情景分析、壓力測試等方面擬定應對預案，做到有備無患。只有外匯市場保持平穩運行，才能給人民幣匯率政策自主性創造較好的金融環境。

為何不敢加倉人民幣空頭？

前述香港銀行外匯交易員認為，28日人民幣兌美元匯率之所以跌破7.2整數關口，主要是受到兩大因素影響，一是隨著11月美聯儲持續大幅加息75個基點預期升溫，眾多海外投資機構提前押注美元指數或飆漲至120一線，令人民幣匯率被動下跌；二是美聯儲持續大幅加息預期令隔夜10年期美國國債收益率漲至3.99%，導致中美利差倒掛幅度擴大至124個基點，驅動部分量化投資基金因此壓低人民幣匯率。

“但在人民幣匯率跌破7.2整數關口期間，外匯市場顯得相對平靜，似乎大家對此早有預期。”他表示，一是境內外人民幣匯率匯差依然保持在100個基點以內，表明海外投機資本沒有大舉沽空離岸人民幣匯率，凸顯中國央行此前采取的一系列穩匯率舉措已形成有效的威懾力；二是離岸遠期外匯市場的人民幣匯率報價相對平穩，反映投資機構不認為人民幣會脫離美元指數走勢呈現異常大跌走勢。

21世紀經濟報道記者獲悉，眾多海外對沖基金沒有因人民幣匯率跌破7.2整數關口而大幅增加人民幣空頭頭寸。這背后，一是他們認為中國外貿景氣度較高，令中國資本跨境流動延續均衡平穩態勢，導致押注人民幣匯率異常大幅下跌的勝算較低；二是他們注意到近期中國相關部門注意到匯率變化并積極采取穩匯率措施，令他們“投鼠忌器”。

另一個令海外對沖基金沒有大幅度加倉人民幣空頭的重要原因，是他們意識到人民幣國際化進程穩步推進，令人民幣匯率獲得更高的支撐。

此前，中國央行發布的《2022年人民幣國際化報告》指出，據不完全統計，逾80個境外央行或貨幣當局已將人民幣納入外匯儲備；今年上半年，人民幣跨境收付金額達到20.32萬億元，同比增長15.7%，在同期本外幣跨境收付總額中占比上升至49.1%。

前述香港銀行外匯交易員告訴記者，目前多數海外對沖基金仍采取按日借入離岸人民幣頭寸拋售沽空的套利策略，若當天美元指數漲幅較大令人民幣匯率跌幅較高，他們則收獲不菲的沽空回報；反之他們只能止損離場。這表明他們對大舉沽空人民幣套利的信心與底氣明顯不足。

“事實上，越來越多海外對沖基金正擔心中國相關部門可能會在某個匯率點位重啟逆周期因子或直接干預匯市打爆人民幣空頭，令他們鎩羽而歸。”他指出。

東吳證券發布最新報告指出，中長期而言，隨著美聯儲加息周期結束，國內經濟平穩增長，人民幣匯率不具備中長期貶值的基礎，無需過度擔憂。

企業逢高結匯理性操作支撐匯率估值

盡管人民幣匯率跌破7.2整數關口，但企業匯率操作也相對平穩。

“在28日人民幣匯率跌破7.2后，選擇逢高結匯的出口企業較上周有所增加，但這有助于提振人民幣需求與人民幣匯率平穩波動。”一位股份制銀行金融市場部人士告訴21世紀經濟報道記者。相比而言，受9月26日央行調高遠期售匯業務外匯風險準備金率的影響，9月28日進口企業緊急購匯操作明顯減少，外匯市場沒有出現“購匯遠高于結匯”的出清難題。

他認為，這與越來越多企業提前做好外匯套保操作有著密切關系。早在7-8月份，不少進口企業鑒于美聯儲持續大幅加息與美元指數不斷上漲，早早通過遠期外匯掉期交易鎖定大部分購匯金額的匯兌價格，僅留下極少的外匯風險敞口，令他們得以從容應對人民幣跌破7.2。

與此同時，越來越多出口企業的匯率風險中性意識不斷增強，不再刻意等待人民幣匯率跌破某個具體點位再結匯，而是根據自身結匯套保收益要求提前“落袋為安”。

“無論是7，還是7.2，如今越來越多外貿企業都將它們視為一個普通的匯率點位，不再是影響外匯交易情緒的重要心理關口，這令外貿企業的跟風投機賭匯率操作日益減少，有助于外匯市場持續平穩運行。”上述金融市場部人士說。

記者獲悉，當前越來越多外貿企業正積極推進跨境貿易人民幣結算，直接規避匯率波動所造成的匯兌損失風險。

“目前，不少海外貿易商對持有人民幣頗感興起，因為相比歐元日元英鎊年內跌幅超過20%，人民幣跌幅略超過11%，表明人民幣在非美主要貨幣仍顯堅挺，海外貿易商可以儲備人民幣頭寸對沖非美貨幣更大幅度的貶值風險。”一位國有銀行跨境業務部主管告訴21世紀經濟報道記者。

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（文章來源：21財經）