樂居財經徐迪1月18日，聯合國際宣布授予山東壽光金鑫投資發展控股集團有限公司‘BBB-’（“壽光金鑫”）的國際長期發行人評級，展望穩定。
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該發行人評級反映了壽光市人民政府（“壽光市政府”）在必要時為壽光金鑫提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到壽光市政府對壽光金鑫的全資控股，壽光金鑫作為壽光市（“壽光”）重要的國有資本投資、項目建設、國有資產運營的地方投資發展公司的戰略重要性，壽光市政府與壽光金鑫之間緊密的聯系，包括管理監督、戰略協調，以及持續的運營與財務支持等。此外，如果壽光金鑫面臨任何經營或財務困境，壽光市政府的聲譽和融資活動可能會遭受顯著負面影響。
展望穩定反映了聯合國際對壽光金鑫的戰略重要性保持不變，以及壽光市政府將會繼續確保南海聯達穩定經營的預期。
關鍵評級驅動因素
政府控股與監督：壽光市政府是壽光金鑫的實際控制人，通過壽光市國有資產運營中心（“壽光市國資中心”）持有壽光金鑫100%的股權，并對公司進行監督，包括高級管理層任命和重大運營、投融資計劃。此外，壽光市國資局對壽光金鑫建立了年度評估機制，并定期委派審計師審查其經營業績和財務狀況。
戰略重要性和戰略協調：壽光金鑫是負責壽光市國有資本投資、項目建設和國有資產運營的重要地方投資發展公司。壽光金鑫在壽光投資制造企業和金融機構以支持當地經濟發展。該公司還參與了基礎設施建設和棚戶區改造項目。
壽光金鑫的業務運營和戰略規劃與當地政府的經濟和社會發展政策保持一致。據該公司稱，壽光金鑫將負責壽光東站的建設，壽光東站是擬建的天津至濰坊高鐵線路（“津濰高鐵”）的12個沿途火車站之一，津濰高鐵是擬建的京滬高鐵二線的重要部分。
持續的政府支持：壽光金鑫在2019年、2020年、2021年和2022年前9個月分別獲得了人民幣2.03億元、3.03億元、6.77億元和5.50億元的穩定財政補貼，主要來自侯鎮政府，用于支持公司發展侯鎮基礎設施。此外，壽光市政府還將壽光科發投資有限公司70%股權和壽光市光恒園林綠化工程有限公司49%股權無償轉讓給壽光金鑫。然而，這些公司缺乏可見的運營歷史。
自2014年2月壽光市政府將壽光金鑫的注冊資本和實收資本由人民幣1.1億元增加至人民幣3.6億元以來，壽光市政府沒有再向壽光金鑫進行注資。然而，壽光市政府已經向壽光金鑫注入了供水和供熱管網，這可以為該公司帶來穩定的租賃收入。
壽光市的經濟及財政狀況：以“中國蔬菜之都”聞名的壽光，作為中國百強縣之一，擁有以大棚蔬菜生產與自動化技術相結合的發達蔬菜產業。壽光同時也是重要的海鹽產地，為全國提供食品調味品和化工原料。此外，壽光擁有以石化、鋼鐵和造紙為主的制造業。2021年，與山東省的8.3%和中國的8.1%相比，壽光市的GDP反彈了10.5%。
壽光市一般公共預算收入在2020年受新冠疫情減稅影響略有下降后，于2021年回升至人民幣103億元，增長10.2%。政府基金收入在過去三年增長迅速，對壽光市政府變得日益重要。然而，政府基金收入主要來自土地使用權轉讓，容易受到房市低迷的影響。此外，政府債務已接近政府債務上限(2021年為99.8%)，這可能會限制未來幾年壽光市政府的債務融資能力。
壽光金鑫的財務矩陣和流動性狀況：壽光金鑫的資產規模從2019年底的人民幣97億元大幅增長133.7%至2022年9月底的人民幣227億元，主要原因是公司合并了山東墨龍石油機械股份有限公司（002490.SZ/00568.HK），以及積極參與股權投資和項目建設業務。該公司的總債務從人民幣27億元急增278.0%至人民幣101億元，以總債務/資本化計算的財務杠桿水平從36.8%上升至52.2%，總負債/總資產比率從52.8%上升至59.2%。
壽光金鑫的資產流動性和質量相對較弱，因為非流動資產占公司總資產的多數(57.8%)，部分非流動資產缺乏一個活躍的市場來確定其公允價值。截至2022年9月底，壽光金鑫擁有人民幣21億元現金(包括人民幣17億元限制性現金)和人民幣5.62億元可用銀行信貸額度，而其一年內到期債務為人民幣51億元。因此，該公司必須成功續作其短期銀行貸款(截至2022年9月底約人民幣19億元)，并獲得額外的融資來源或政府支持，以緩解流動性壓力。
壽光金鑫的或有負債風險較高，截至2022年9月底，公司對外提供了人民幣28億元的財務擔保，占公司權益的30.4%。此外，截至2022年9月底，壽光金鑫的限制性資產為人民幣42億元，占公司總資產的18.7%，主要用于向銀行質押以獲得銀行授信。
評級敏感性因素
若發生以下情況，聯合國際將考慮下調壽光金鑫的信用評級：（1）預期來自于壽光市政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰略重要性降低，或（2）壽光市政府對壽光金鑫的所有權大幅減少，或（3）聯合國際對壽光市政府的內部信用評估出現下調。
若發生以下情況，聯合國際將考慮上調壽光金鑫的信用評級：（1）來自壽光市政府的支持加強，或（2）聯合國際對于壽光市政府的內部信用評估出現上調。