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為持續(xù)深化資本市場改革，貫徹“活躍資本市場，提振投資者信心”精神，近日，滬深交易所公告表示，將加快在完善交易制度和優(yōu)化交易監(jiān)管方面推出一系列務(wù)實(shí)舉措，包括研究允許主板股票、基金等證券申報(bào)數(shù)量可以以1股（份）為單位遞增、研究ETF引入盤后固定價(jià)格交易機(jī)制等，以增強(qiáng)交易便利性和資金使用效率，更好激發(fā)市場活力。

目前，滬市主板、深市證券申報(bào)數(shù)量規(guī)定為100股（份）或其整數(shù)倍，使得盡管ETF申購贖回清單支持零股，但為便利了投資者申購贖回ETF，在實(shí)際操作中基金管理人仍然保留了100股整數(shù)倍的方式，對ETF的運(yùn)作與交易造成一定影響。一方面，在大額申購贖回或涉及高價(jià)股的情況下，申購贖回清單取整可能會(huì)帶來權(quán)重偏離，增加了指數(shù)跟蹤的難度，另一方面，盤中按照清單股票實(shí)時(shí)價(jià)格計(jì)算的參考凈值與基金的實(shí)際凈值也會(huì)發(fā)生偏離，從而帶來套利交易的不確定性。

對此，華泰柏瑞基金總經(jīng)理助理、指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍分析認(rèn)為，如果主板股票交易機(jī)制改為100股以上可以零股申報(bào)交易，可以解決清單中滿足100股數(shù)量的主板股票公布零股數(shù)量，減少這一部分股票的權(quán)重差異，對于套利的確定性和減少跟蹤誤差有一定幫助。

另外，對于研究ETF引入盤后固定價(jià)格交易機(jī)制的熱點(diǎn)話題，柳軍表示，如果ETF開通盤后估計(jì)價(jià)格交易后，相當(dāng)于延長了ETF的交易時(shí)間，可以更好滿足投資者的交易需求。盤后固定價(jià)格交易方式，可以有效滿足不想盤中持續(xù)交易、承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)的投資者，以及希望通過大宗交易方式交易大額ETF，但礙于大宗交易方式流程比較復(fù)雜以及限制比較多等原因，在做市商積極參與的情況下，可以通過提前與做市商協(xié)商在盤后階段集中交易，避免了大宗交易的不便。不僅滿足了投資者大額交易的需求，以及對ETF盤中交易價(jià)格的沖擊，同時(shí)也給做市商帶來了新的盈利模式。

柳軍進(jìn)一步指出，總體來看，在申贖比例不高的情況下，交易機(jī)制調(diào)整對ETF整體的跟蹤誤差不會(huì)有太大影響，因?yàn)閱蝹€(gè)ETF至少都有數(shù)千萬元規(guī)模，實(shí)際持倉雖然也需要四舍五入湊整股，但對應(yīng)“舍”或者“入”的股票數(shù)量與基金資產(chǎn)相比幾乎可以忽略不計(jì)。真正大程度受益于該調(diào)整的群體是參與申贖的做市商等投資者，交易機(jī)制調(diào)整為參與申贖的投資者提供更為精確的價(jià)格信息和套利收益的確定性，以降低ETF的二級市場折溢價(jià)水平，并提升ETF的流動(dòng)性。

作為ETF投資領(lǐng)域的頭部大廠，華泰柏瑞基金長期以來一直踐行“指”做精品的運(yùn)作理念，保持著17年零差錯(cuò)運(yùn)營的記錄，在業(yè)內(nèi)享有盛名。自2006年成為國內(nèi)首批ETF供應(yīng)商以來，華泰柏瑞憑借具有前瞻性、創(chuàng)新性的產(chǎn)品部署，始終走在ETF創(chuàng)新的前沿。旗下產(chǎn)品從寬基到行業(yè)主題ETF、從SmartBeta到指數(shù)增強(qiáng)都有所布局，投資范圍覆蓋A股、香港、美國、韓國等多個(gè)市場。截至最新，華泰柏瑞基金非貨ETF規(guī)模超1600億元，位列行業(yè)第一梯隊(duì)，超百億ETF涵蓋寬基、行業(yè)、跨境、策略四大類別，旗下ETF產(chǎn)品平均規(guī)模超50億元。（規(guī)模數(shù)據(jù)來源：交易所，截至23/8/15）

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