同泰基金楊喆認為：2022年以來，滬深成長股劇烈調整，前幾年的核心資產類藍籌也反復上行又快速回落；其原因主要是市場按自身的規律進行性價比再平衡，也可以理解為長牛途中的一個蓄勢階段。

市場經歷了近三年的上漲，多數成長方向的估值已經不便宜了；甚至有不少方向的估值，已經類似于2021年2月份的食品飲料，達到了過往10年歷史PE估值相對高位；當時白酒股的大幅度調整，行業景氣度也沒有顯著變化，只是行業估值過高導致的資金重新配置。所以過去一、兩年顯著上漲、估值較高的部分成長板塊，一部分資金在選擇堅守和消化高估值等待業績兌現，一部分資金選擇估值性價比更好的方向進行切換，這是市場任何時候都會有的再平衡。

經濟整體增速階段下降、美聯儲認為通脹壓力較大可能提前加息和縮表，帶來上市公司整體盈利增速的預期下降和資金避險情緒上升，會導致股債性價比發生預期變化，部分資金有減倉股票動作。

大型機構投資者做大幅度的調倉一般會在新的年度開始時候做，這樣就可以在上個年底前守住重倉的個股；在新的年度開始時，調倉會更放得開手腳。

2、市場分化，資金“殺”高位中小創明顯。這種現象是否會持續很長時間？

同泰基金楊喆認為：中小創聚集了2021年上漲較多的成長型行業個股，太陽能、新能源車、電子、軍工等，而這些行業本身景氣度沒有大的變化，依然是預期增速較高的，目前更多是估值波動。

資金從高估值的高成長股流出，是從去年就開始的過程。2021年的12月份跌幅靠前的行業是電力設備、有色金屬、汽車等，這幾個行業近幾天還是持續領跌的，說明去年漲幅較高的行業有資金趨勢性地流出，只是過程還未結束。2021年2月開始的白酒股大幅度調整，當時行業景氣度也沒有顯著變化，只是行業估值過高導致的資金重新配置。

既然景氣度和高增速預期沒有變化，下跌和資金流出總是有度的；經過12月份以來的連續調整，目前光伏、新能源車、電子、軍工、醫藥等成長型方向的優質公司，按照PEG計算的性價處于比較為合理的區間，預計后續跌幅有限，優質企業的成長空間依然很大。

3、2022年能否迎來“春季行情”？

同泰基金楊喆認為：2022年也會有春季行情：

一方面，機構調倉會很快。A股市場流動性較好，目前的結構調整沒有顯著縮量，資金的再平衡效率很高。去年高成長高漲幅的方向已經回落到性價比不錯的區間而景氣度依然很好，新發掘的政策轉向受益、疫情消退收益、新基建投資、新內容消費等領域也有顯著資金流入，目前性價比的再均衡已經差不多完成。

第二方面，預計在我國的宏觀政策發力會適當提前，年報預增預喜也已開始，比較差的正式年報披露會集中在4月；一二季度之間會更關注美聯儲是否加息，近期是沒有太多負面信息和影響的，時間節奏上也適合各類資金按照自己看好的方向進行發掘。

4、A股一季度的投資主線是什么？有哪些行業板塊值得關注？

同泰基金楊喆認為：業績增長兌現和宏觀政策逆周期調節拉動，會是兩個主要脈絡。

業績增長，體現在去年高增速、股價高漲幅的領域，如光伏、新能源車、軍工、電子等，這些即將披露的年報或者預告都較好，可以展望的未來幾年持續增速也還會不錯；目前部分估值已經回落到合理區間，所以隨著年報預告、年報披露，會有逐步做估值切換的空間。這幾個方向在經濟整體增速下降的階段，增速和確定性會凸顯出稀缺性，依然是資金配置的重要方向。

宏觀政策逆周期調節，會帶來新基建、寬貨幣、寬財政、刺激消費等政策拉動，雙碳節能降耗改造、光伏建筑、數字化智能化、內需消費、地產、家居家裝、投資鏈條低估值的鋼鐵煤炭都會有一定的空間。

5、2022年市場的結構性分化行情是否會延續？

同泰基金楊喆認為：由于各類理財全面凈值化，居民資產依然在向A股市場逐步流入，市場上市公司家數較多，門類豐富，不會有大的系統性風險，結構化行情會是長期的常態。

根據成長性和估值的性價比，反復動態調整組合，保持組合的適度均衡，是長線更好的策略。

6、資產配置方面，應該注意的風險點有哪些？

同泰基金楊喆認為，主要有兩方面的風險：

一、板塊估值問題。市場經歷了2019年以來的持續上漲，多數方向已經挖掘充分，不算便宜了，不要在連續大幅上漲、估值高、情緒高亢的方向上高位入場；也不要在有長期成長性比較確定的行業經歷了持續調整之后的低谷轉身而去。

二、美聯儲加息和縮表的擾動。美國高通脹帶來的加息壓力很大，很可能提前加息和縮表，帶來海外風險資產的調整。如果發生，對A股而言，只是短期調整和情緒影響，實質影響有限。

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