近日,香港地基工程承包商廣聯工程(01413) 在香港掛牌上市,其公開配售申購人數47199人,一手中簽率僅為4.70%。

在當下資本市場環境整體偏冷的情況下,廣聯工程卻受到投資者如此熱烈追捧。這非常讓人意外,那么廣聯工程(01413)到底是一家什么樣的公司呢?又值不值得投資者們長期關注呢?

一、工程項目能力突出,驅動廣聯工程逆勢成長

廣聯工程是香港的一家老牌地基工程承包商,于1995年就在港開展業務。其所承接的地基工程主要包括挖掘及側向承托及其他相關工程,包括樁帽工程、地下排水工程及地盤平整工程。期間,公司大部分收益來自住宅發展項目的地基工程。

根據弗若斯特沙利文報告,廣聯工程所處的行業是一個較為分散的行業,香港前五大地基工程分包商合計占到整個市場份額的9.3%。

盡管行業較為分散,但這依舊是一個持續增長的市場。據報告顯示,2014年-2019年地基工程的總值復合年增長率約為5.1%。預期于未來五年以復合年增長率約4.5%,于2024年可達約257億港元。

數據源于招股書

廣聯工程在地基工程行業155家注冊商中排名第四(按收益計),占地基行業約1.7%的市場份額。能夠從眾多工程分包商中脫穎而出的關鍵在于:廣聯工程拿項目能力較為突出,承接的工程量一直有所增加。2018財年、2019財年、2020財年及截至2020年8月31日止5個月,公司獲授項目數量分別為6個、11個、15個和9個,中標率一直保持在14%以上。

數據源于招股書

除了數量的增加,廣聯工程拿到的項目“質地”也不錯。要知道,近兩年因為疫情以及社會動蕩等負面事件的沖擊,建筑行業也受到了較大的影響,但是這期間廣聯工程的業績依舊能保持逆勢增長。

廣聯工程于2018財年、2019財年、2020財年營收分別達1.7億港元、2.73億元和4.05億元; 凈利潤在三年內由1,404.1萬元逐級遞增至2,515.6萬元及3,840.8萬元。即便受到疫情沖擊, 在截至去年8月底止的5個月里 ,公司的收入仍按年急增1.95倍至2.2億元; 純利按年增120%至1,434萬元。

數據源于招股書

對于業績增長,廣聯工程表示是由于工程項目從2018財年的17個增至2020財年的33個,其中5,000萬港元項目從2018財年零個增至2020財年的三個。這意味廣聯工程業績能實現逆市增長最主要驅動因素是公司不俗的拿項目的實力,特別是接連承接了多個大項目。要知道香港大量的地基工程分包商年均承接工程額不足1000萬港元。

眼下,隨著疫苗的廣泛使用,香港經濟的逐步復蘇,廣聯工程這樣的工程承包商有望受益于大環境的轉好,進一步保持增長。

二、現金流充沛,資本實力助力未來發展

對于地基工程承包商而言,擁有強大的啟動資金來購買設備和保持強勁的運營現金流非常重要。

因為地基公司都需要提前購買包括挖掘機、裝載機、起重機在內的自有機械,這需要大量的資本支出。此外,地基工程承包商通常于項目初期產生前期成本,包括但不限于向材料供應商及分包商付款,而這會導致凈現金流出。

因此,強勁的資本要求成為進入香港地基行業的門檻之一,資本充足率可以等同于地基工程承包商們的“護城河”,而廣聯工程在這一方面表現非常亮眼。

現金流作為一家公司的生命線,是個非常重要的財務指標。2020財年,廣聯工程經營活動現金流凈額為港元2724.2萬,其年末現金及現金等價物呈逐年上升趨勢。從償債能力來看,廣聯工程資產負債比率從2018財年的21.4%下降至5.1%,利息覆蓋率在20120財年達到238.8倍。年末現金及現金等價物由2018財年的-220萬元增至2020財年的1505.2萬元。

種種數據和指標都顯示廣聯工程是個不缺錢“工程承包商”。

數據源于招股書

逆勢增長的業績表現疊加強勁的現金流,在過去特別的一年里更能佐證廣聯工程不俗的實力。

要知道,在新冠肺炎疫情的突降之后,受停工及其他防疫措施的影響,許多香港建筑工程被迫暫停或延遲,給現金本就吃緊的建筑工程行業帶來不小的挑戰,多數香港本土建筑工程企業在2020年出現了虧損的情況。

三、行業發展明朗,上市帶來新的可能

地基行業是香港建造業的一個子行業,地基行業與建造業的發展互為相關。很多人因為香港已經實現高度城市化,而對香港地基工程總值未來的增長持保守態度。

但是,如果我們從其他視角看,則會有一些不同的看法。

地產和金融是香港的命脈行業,這些年為了通過基建發展拉動經濟增長,香港特區政府于過去數年不斷增加基建投資。

根據統計,香港每年基本工程開支平均將達約1,000億港元,每年建筑產出總額達 3,000億港元。香港財政司司長也曾表示“香港基本工程儲備基金的開支將2017年/2018年的1072億增至2021年/2022年的1308億,以支持一系列的基礎建設項目,包括啟德體育園項目、十年醫院發展計劃、新市鎮發展項目。

數據源于招股書

其次,面對香港住房市場的供需不平衡,政府一直在推行簡化及加快土地規劃及開發流程的政策,根據發展局的資料,香港2020–2021年潛在私人房屋用地供應總量估計能夠產生約15,730個單位,私人住宅項目預計會支撐地基工程的需求。

此外,市區重建局自其于2001年成立以來已啟動多項市區重建項目。僅僅觀塘市中心項目等較大型項 目涉及超過53,000平方米的區域。

因此,對于像廣聯工程這樣地基工程承包商來說,只要未來的基建依舊在經濟中扮演著不可或缺的角色,就能憑借自身在這個行業的多年經驗,依舊獲得不錯的發展前景。

更重要的是,這次成功上市對廣聯工程來說意味著新的可能。

我們知道,建筑承建行業是個上下游連接緊密的行業。在百舸爭流的當下,上市不單單可以為企業續命,還可以為企業發展尋求新的發展方向。

多元化、國際化是民營建企發展到一定規模后謀求持續發展的必然方向。許多建筑企業在主業的基礎上,逐步打通上下游產業鏈進入了房產、金融、建材、化工等產業,企業也實現向集團化、綜合型化發展。

這樣不僅能夠做大了主業,更能實現了盈利能力、融資能力的根本提升。

小結:

顯然,廣聯工程這次成功上市,表明其價值已獲得資本認可。眼下,雖然資本市場較為動蕩,但資金依舊青睞鋼鐵、建筑、航運、旅游、染料、鋰電資源等順周期行業。

說到底,資金是青睞那些在經濟低迷或不確定時期有可靠業績、以及那些具備穩定盈利能力公司。

資本的邏輯我們同樣可以沿用。廣聯工程在逆勢中保持高速穩定的增長,其充沛的現金流也為提供足夠的安全墊,疊加其不錯的發展前景,值得我們長期關注。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。