供需收緊成為能源板塊強勢主邏輯

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原油與燃料油期貨價格在7月保持了持續性的強勢。對于驅動7月原油和燃料油價格上漲主要邏輯，寶城期貨研究所負責人閭振興認為，宏觀面上，由于歐美通脹數據持續下滑，歐美央行繼續加息必要性降低，7月或成為美聯儲本輪加息周期最后一次，流動性趨緊極值已顯露，繼續做空動能衰竭，創造了商品價格上漲的樂觀氛圍。供應面，沙特和俄羅斯強化減產力度，鞏固原油供應偏緊優勢。需求面，原油需求處于旺季，供需結構改善，預期轉向偏緊。

宏觀層面，方正中期期貨投資咨詢部首席石油化工研究員隋曉影同樣表示，7月歐美經濟維持弱勢，但通脹水平持續下降令貨幣政策收緊預期進一步降溫，年內歐美有望結束加息。同期，中國經濟延續弱復蘇態勢。但隨著貨幣政策的進一步轉向以及未來全球經濟企穩復蘇預期，市場風險情緒有所回升。

“過去一周，市場風險偏好繼續改善。”國泰君安期貨能源高級研究員黃柳楠向期貨日報記者表示，隨著美聯儲加息25BP落地，核心通脹持續回落，全球大類資產迎來普漲，商品走勢普遍偏強。這種情況下，原油市場重心繼續下沉回歸供需。

在原油自身供需端，他介紹，供應收緊的格局沒有改變。俄羅斯原油當前日均裝船量低于4月份的水平。而且莫斯科方面承諾，8月將再減少50萬桶日出口。隨著烏拉爾等俄羅斯原油價格不斷上漲突破 G7 制裁規定的價格，歐洲船隊或將無法再為俄油出口提供運輸服務，間接放大了俄油對外供應的緊張。此外，沙特阿拉伯額外的減產迫使蘇伊士以東的煉油廠轉向大西洋盆地的供應，從而推動了西非和美國對亞洲的原油銷售。一些非傳統買家，購買了美國的輕質低硫原油供應，更經常的消費者則增加了購買量。這種情況下，即便今年7月全球陸上和海上石油庫存上漲40萬桶/日，但上漲幅度低于第二季度近70萬桶/日的增長水平。

“在成品油方面，全球成品油市場延續火爆的格局。”他說，海外市場方面，除了原本較為火熱的需求外，炎熱的天氣也降低了部分煉廠的開工率，帶動成品油供應的收緊。國內市場方面，在汽油需求轉好后，柴油裂解過去幾周開啟補漲。由于市場此前普遍擔心成品油過剩，大量的成品油出口額度被透支使用。因此，一旦未來內需邊際好轉，國內油品供應格局或出現緊缺，裂解暫時或維持在高位。

光大期貨能源化工分析師杜冰沁也表示，近期OPEC+多國宣布將實施自愿減產及部分產油國非自愿性停產導致原油供應減少。需求端除了中國需求持續恢復外，隨著北半球進入夏季需求旺季，歐美油品消費增長也超預期。盡管近期美國煉廠開工率下滑，加工總量也有所減少，但油品端表現依然偏緊，成品油庫存降至近5年最低水平，同時表需接近同期高位，顯示全球石油市場供需呈現收緊的格局。

燃料油方面，7月來自俄羅斯的高硫貨物出口量增幅不及預期，中國對高硫直餾燃料油的需求也維持強勢。她介紹，數據顯示，1—6月我國原料用燃料油進口總量1260萬噸左右，進入7月進口量小幅下滑但同比仍維持高位，高硫燃料油市場在供應趨緊和需求相對穩定的支撐下表現強勁。此外，7月東西方低硫燃料油套利窗口處于關閉狀態，來自西方的套利貨有所下降。科威特Al-Zour煉廠低硫貨物也出現外流，低硫供應壓力相對有限。

短期油價或延續偏強

步入8月，閭振興認為，能源板塊仍需關注宏觀面走向，歐美通脹數據是否繼續下滑，以及原油需求端修復進展。

具體來看，杜冰沁表示，美聯儲在7月議息會議上如期加息25BP，但未排除后續加息的可能性，整體表述中性偏鷹派。但隨著加息周期進入尾聲，其對油價的邊際影響或有所減弱。整體來看，在供需收緊逐步兌現的背景下，短期油價或延續振蕩偏強的格局，需關注OPEC和俄羅斯供應進一步收緊的程度。

原油供需面上，隋曉影介紹，OPEC+持續深化減產加速原油供給側收縮，在經濟環境和油價低迷的背景下，下半年OPEC+有望延續減產措施，但減產力度繼續增強的空間不大。近兩個月俄羅斯石油出口環比有所下降，但基于財政收入考慮，俄羅斯主動大幅度削減石油出口的可能性較低。美國頁巖油上游勘探活動持續放緩，頁巖油產出增量存在明顯的瓶頸。

“下半年全球經濟下行影響下，石油消費預計仍將受制約，但大幅減緩的可能性較小，歐美等地石油消費仍然偏弱，國內經濟呈現弱復蘇態勢，石油消費恢復緩慢。”她說，整體來看，在需求側相對持穩的情況下，OPEC+進一步落實減產有望增強原油供需緊張格局，下半年原油供需結構預計整體會好于上半年。但當前油價進一步走高面臨一定阻力，警惕盤面超買風險，同時關注是否有進一步利多跟進。因此進入8月，一方面需關注歐美通脹水平以及貨幣政策走向，是否能推動宏觀預期進一步回暖；另一方面，需關注8月初OPEC+會議及減產情況，8月沙特及俄羅斯均將額外減產，若能落實將進一步收緊市場供給。

黃柳楠也認為，原油市場從上下游均呈現需求火爆的格局，供應持續偏緊，油價未來一周或繼續走強，至少8月出現趨勢下跌的概率較低。

展望2023年下半年，他認為，基于宏觀面的下行壓力，中長期看油價重心下移是大概率事件，分歧在于油價是否可能在中期大跌前仍有可能會出現下半年內的最后一次上漲。“在 OPEC+多輪大幅減產后，三季度出現原油供應階段性缺口的概率仍然較大。疊加油品裂解價差在核心通脹影響下長期處于高位，以及內需下半年潛在復蘇空間，油價在 7—8 月仍有可能出現一次上行行情。”他說，在中長期的下行周期里，Brent、WTI 年內有可能跌破65美元/桶，SC或再次考驗500元/桶支撐。

燃料油方面，杜冰沁介紹，目前科威特Al-Zour煉廠三個CDU裝置已經完全啟動，且年底前有望滿負荷運行，低硫市場供應回歸和產能投產壓力已經顯現。中國對高硫直餾燃料油仍存需求，亞洲高硫燃料油市場整體保持供需偏緊狀態。近期內盤FU倉單雖有小幅注冊但依然偏低，預計高硫市場或仍維持偏強狀態，低硫市場或以承壓運行為主，需關注俄羅斯高硫發貨量和國內高硫進口量。

（文章來源：期貨日報）