過去兩年的夏季，國內多地出現極端高溫、干旱等情況，并由此引發了“限電”風波，對大宗商品價格產生一定影響。在全球變暖的背景下，極端天氣不斷增多，今年夏季是否會再度出現“限電行情”呢？
近兩年夏季“限電風波”回顧
(資料圖片)
2021年夏季限電主要是受“能耗雙控”政策和煤炭的影響。具體來看，2021年8月份，國家發展改革委印發了《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》，表中顯示不及半數省（區）能耗強度降低進展總體順利。在能源消費總量控制方面，仍有8個省（區）為一級預警（形勢十分嚴峻），5個省（區）為二級預警（形勢比較嚴峻）。9月份，國家發展改革委印發了《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》，提出嚴格制定各省能源雙控指標。為積極響應能耗雙控政策，全國各省份紛紛出臺了一系列舉措促進能耗減排。例如，江西、江蘇等地調整用電價格機制，內蒙古、青海等地推行限電政策，陜西、新疆等地提出工業品產量上限，浙江等地安排集中檢修等。
我國能源結構以火電為主，而火力發電的主要原料就是動力煤，因此動力煤市場的變化會對電力供應產生較大影響。統計數據顯示，2017年至2020年上半年，動力煤價格基本維持在500—600元/噸的價格區間波動；2021年，動力煤價格卻呈現出一路上漲的態勢，最高甚至一度突破2500元/噸。另外，2021年夏季，受持續高溫天氣及中國工業經濟向好發展帶動，全國用電需求激增，也帶動火力發電和燃煤消費量的大幅增長，煤炭供應緊張及價格的大幅上漲一定程度上也造成了電力供應短缺。最終，在國家多部門的調控下，煤炭價格開始平穩回落，限電風波逐步緩和。
圖1：動力煤價格走勢（元/噸）
2022年夏季限電的主要影響因素為極端天氣干擾。一方面，2022年極端高溫天氣持續時間長、范圍廣、強度大、極端性強，造成了全國用電增速快速推升，高峰電力負荷過大的情況。數據顯示，截至2022年8月下旬，我國高溫熱浪事件的綜合強度已達1961年有完整氣象記錄以來最強，不少城市創下了高溫紀錄。另一方面，極端高溫干旱天氣造成降雨量減少，尤其是水電大省川渝地區，8月中旬三峽水電站水位和流量均處于歷史同期低位。例如，水電大省四川省7月水電來水偏枯4成，8月以來水電來水偏枯達到5成，這也導致水庫水電站蓄水嚴重不足，全省水力發電能力下降5成以上。
綜合來看，2021年發生電荒的主要原因是高煤價以及各地能耗雙控下的“運動式減碳”，主要影響火力發電，影響范圍更大，持續時間更長。2022年，限電的主要因素是高溫極端天氣，主要影響水力發電，影響范圍相對較小，影響時間相對較短。另外，從商品市場的表現來看，2021年的“限電”伴隨著煤炭價格的大幅波動，能源價格的劇烈波動帶動了工業品價格同樣出現大幅波動；而2022年的“限電”過程中，能源價格并沒有出現大幅波動，因此對工業品價格的影響也相對有限。
夏季用電高峰將至，電力面臨壓力考驗
2023年，隨著夏季用電高峰降至，電力或再次面臨壓力考驗。首先，隨著國內經濟持續復蘇，電力需求不斷攀升。1—5月份，全國全社會用電量35325億千瓦時，同比增長5.2%；其中5月份全國全社會用電量7222億千瓦時，同比增長7.4%；分產業看，1—5月份，第一產業、第二產業、第三產業和居民生活用電量分別增長11.6%、4.9%、9.8%和1.1%。對比發電數據來看，1—5月份，全國規模以上電廠發電量為34216億千瓦時，同比增長3.9%；其中5月份發電6886億千瓦時，增長5.6%。中電聯最新電力供需形勢分析預測報告指出，預計迎峰度夏期間，華東、華中、南方區域電力供需形勢偏緊，華北、東北、西北區域電力供需基本平衡。據國家能源局和中國電力企業聯合會預計，2023年夏季全國最高用電負荷約為13.7億千瓦左右，比2022年增加8000萬千瓦；若出現長時段大范圍極端高溫天氣，則全國最高用電負荷可能比2022年增加近1億千瓦，電力供需依舊呈現偏緊格局，電力保供仍是重要主題。
圖2：國內電力供需增速（%）
其次，從發電結構來看，目前國內發電方式包括火力、水力、核能、風力和太陽能發電；其中火電作為我國電力生產的支柱，多年來發電占比高居第一，但有逐年降低的趨勢，去年更是首次跌破70%；水力發電多年穩居第二，但今年前5個月出現明顯下滑；風電、太陽能等新能源發電得到了政策的大力扶持，發電比重快速提高，但整體基數相對較小。綜合來看，目前對國內發電影響較大的仍是火電和水電。最新數據顯示，2023年1—5月，全國規模以上電廠火電發電量累計為24205.8億千瓦時，同比增長6.2%；全國規模以上電廠水電發電量累計為3523.4億千瓦時，同比下降19.2%，二者呈現“一增一減”的趨勢。
圖3：國內發電結構占比（%）
火電方面來看，煤炭作為火電企業的主要原料，占企業發電成本的70%左右。去年年底至今，煤炭價格持續下跌，截至6月25日，秦皇島動力煤(Q5500)平倉價為825元/噸，較年初下跌350元/噸，跌幅近30%。供給方面，2023年1—5月，我國原煤產量高達19.1億噸，同比增長5.3%；進口煤1.8億噸，同比增長89.6%。全社會庫存逐步累積至歷史高位，對煤價下行形成巨大壓力，并降低了火電及其他行業的成本。目前煤炭市場始終維持高產量、高進口量、高庫存的局面，盡管需求端仍相對旺盛，但國內外供應壓力不斷增加，煤企、港口仍在累庫，電廠可用天數高位，煤炭市場仍顯供過于求。煤價面臨較大下行壓力，對于火電企業來說，煤炭原料成本有望持續降低，企業盈利持續改善，對國內電力保供和系統安全穩定運行奠定一定基礎。
圖4：內陸十七省動力煤庫存（萬噸）
水電方面來看，受氣候影響，今年西南地區水位偏低，來水偏枯導致水電出力明顯下滑。今年1—5月份，作為水電大省的湖北、云南、廣西等地水電發電量分別下降38.4%、20.8%和42.1%，年內降幅持續擴大。根據國家氣候中心預測，今年6月至8月，我國降水呈南北兩條多雨帶，黑龍江東部、浙江南部、福建、江西南部、廣東、廣西東部、海南、云南中西部等地降水偏多2成至5成，局地發生極端性強降水的可能性較大；長江中游降水偏少2成至5成。西南地區東部及華中中部可能出現區域性氣象干旱。相對火電來說，受極端天氣因素影響，今年夏季的水電供應仍舊是較大的風險因素。
限電對工業品影響路徑分析探討
對大部分工業品來說，生產過程中都需要用電，因此，限電將會對供給端的生產造成直接影響。一般來說，耗電越高的商品，限電影響就越大。例如，按照0.45元/度的電價來算，生產1噸硅鐵需要耗電約9000度，電力成本約占52%；生產1噸工業硅需要耗電約13000度，電力成本約占46%；生產1噸電解鋁需要耗電約13500度，電力成本占比36%左右。因此，多數省份地區在出臺限電政策時，也會是重點限制這些高耗能行業。另外，限電也會對工業品的下游需求產生影響，不過這種影響不容易直接像供給端一樣準確衡量，更多的是包含在整個經濟數據里面，和當下社會經濟運行情況密不可分。因此，對限電的影響重點還是會在供給端。下面我們分別以硅鐵、工業硅和電解鋁為例，探討限電對其影響的情況：
硅鐵方面，西北地區憑借當地低廉充足的電力和硅石資源，一直是國內鐵合金產能最集中的區域。西北地區電力結構通常以火電為主，風電等可再生能源發電增長迅速。以寧夏為例，火電和風電發電量占比分別為80%和11%左右。今年前5個月，寧夏地區發電量同比下降2.2%，其中火電發電量下降6.6%，可再生能源發電量增加12.1%。今年以來，硅鐵供需雙弱格局延續，硅鐵現貨價格累計跌幅14%，需求低迷拖累廠家利潤和開工積極性。西北地區企業從3月開始陸續避峰檢修生產，5—6月份進一步擴大減停產范圍，截至6月下旬，硅鐵產區開工率跌至30%，處于近3年歷史同期低值，基本與2021年能耗雙控時期持平。但在熊市行情下，硅鐵價格對繼續限電和供應端收緊的敏感度大幅下降，類似2021年的極端行情或難再現。
工業硅方面，我國工業硅產能主要分布在電力資源充沛的西北和西南地區，新疆是我國工業硅第一大產區，產能占比為38%，火電資源豐富；其次是云南和四川，產能占比分別為20% 和14%，水電資源豐富。今年2月份，云南再次因水電偏枯傳出限電消息，但由于每年12至次年5月為枯水期，工業硅處開工淡季，且最終當地工業硅企業也并未收到限電通知，因此限電政策對工業硅產量影響有限，對價格的影響也較為有限。今年6月份，受行業龍頭企業新疆合盛硅業停產停爐以及封盤等消息影響，工業硅期貨出現止跌回升，價格出現大幅反彈，反映出限產對當下市場仍具有一定的影響。但考慮到工業硅目前供強需弱格局，庫存持續增加，限產的提振更偏向于短期影響。因此，若后續西南地區再度因限電而導致工業硅開工率明顯下降，或對其價格產生一定的提振。
電解鋁方面，2022年全國電解鋁產能排名靠前的省份為山東（17.82%）、新疆（14.70%）、內蒙古（14.19%）、云南（11.97%）、甘肅（6.73%）、青海（6.38%）。其中山東、新疆、內蒙古、甘肅都是以火電為主，而云南、青海則以水電為主。以云南省為例，目前共有11家電解鋁企業，電解鋁建成總產能達562萬噸。2022年8月份，云南電解鋁運行規模達到歷史高位521萬噸附近，但9月份天氣干旱，水電發電下降，云南省內工業用電緊張，電解鋁企業減產達122萬噸。進入2023年初，云南省內降水較少，水力發電承壓，云南電解鋁企業再次減產78萬噸，兩次合計減產達200萬噸的規模。兩次減產期間，電解鋁價格均出現一定程度的反彈；作為對比，6月下旬，云南地區開始推動前期電解鋁減產產能逐步復產，鋁價應聲回落。
限電是否會成為季節性影響因素
當前，我國能源結構正由煤炭為主向多元化轉變，電力系統的脆弱性在極端情況下容易暴露風險。但是在能源價格沒有出現大幅波動的情況下，市場很難再重現類似2021年的特殊情況；極端天氣影響下更容易出現局部地區限電炒作，尤其是水電大省，因其水電發電情況和天氣因素密不可分。例如，以水電為主的云南省，水電在省內電力結構中占比接近80%。為了充分利用水電的優勢，一方面，云南省向華南地區送電，外送電量占總發電量的一半左右；另一方面，從2018年開始，云南省陸續引入了大量的高耗能產業，省內用電快速增長。在此背景下，云南一旦遇到持續干旱天氣，水力發電就會不足，就會對高耗能產業進行限電限產，尤其是每年的枯水期（每年10月至次年4月）和高溫期（每年7月至8月）是容易出現用電緊張的時期，這兩個時期也將會形成季節性的題材。
從時間周期來看，限電政策剛開始出臺時，對商品的沖擊往往最大。經歷了幾輪炒作后，季節性限電對商品的影響將會逐步減弱。主要原因在于：第一，市場會從前幾輪限電中總結出經驗，提前對季節性因素形成一定的預期。第二，政府每年的限電政策也會調整，從開始的“一刀切”逐步轉為“因材施教”。例如，近幾年中國環保限產政策層出不窮，每年10月至次年3月是京津冀及周邊地區環保限產最嚴格的時期，政府會對鋼鐵、建材、有色、火電、焦化等行業提出一些硬性要求。但限產政策從直接限產到強調錯峰生產，差異化應急管理，再到分階段目標實施績效分級差異化管理，對商品的生產影響逐步減弱。限電政策也是政府部門的重要調控手段，也會類似于采暖季的限產一樣，根據實際效果進行優化調整，減少“一刀切”。第三，長期來看，季節性限電導致的電力供應不穩定，對產業的布局也會產生一定的影響。比如云南地區目前前期憑借水電優勢吸引大量高耗能產業，但隨著電力供應多次出現問題，后續該地區的高耗能產業增長將面臨瓶頸，甚至是已經轉入的企業可能會考慮因用電問題再次轉移到其他地區，反過來對云南省內的用電也產生一定影響，限電問題或因需求下降而逐步緩解。（作者單位：中原期貨）
本文內容僅供參考，據此入市風險自擔
（文章來源：期貨日報）