6月第一天，鋼價迎來開門紅。宏觀方面，近期受美國債務問題影響較大，隨著眾議院投票通過債務上限法案，市場避險情緒有所緩解，國內商品期貨超跌后迎來一波上漲行情，黑色系在宏觀情緒修復的支撐下，止跌反彈，但目前仍未形成趨勢性的反轉。

一、債務問題階段性解決，宏觀情緒有所修復

當地時間5月31日，美國國會眾議院兩黨議員以314票贊成、117票反對的投票結果共同通過了債務上限法案，該法案旨在提高美國31.4萬億美元的債務上限并削減聯邦支出。該法案在眾議院通過后已提交參議院審議，預計會在6月5日前完成投票，根據此前參議院說法，最早可能在周四進行。待通過后再遞交美國總統簽字，方可立法，正式提高債務上限，預計此次通過沒有太大懸念。因此，市場避險情緒階段性緩解，國內商品期貨迎來一波反彈。此外，從美聯儲褐皮書內容來看，就業和通脹略有放緩，美國經濟近幾周顯示出降溫跡象，并有兩位聯儲官員暗示6月將暫停加息。不過，鑒于當前依舊頑固的高通脹，市場多數認為7月或仍有25個基點的加息空間。

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國內方面，剛剛公布的5月中國官方制造業PMI錄得48.8%，繼續低于前值的49.2%和預期的49.4%。反映當前制造業不僅持續處于50%以下的收縮區間，且這一收縮力度仍在加劇。不過，6月1日公布的5月財新制造業PMI較前值增加1.4個百分點，由收縮區間回升至擴張區間，達到50.9%，高于預期的49.5%。這兩項數據的背離或與數據樣本不同有關，官方PMI數據以大中型企業為主，樣本更多，財新PMI反映的是中小型企業現狀，未來外圍市場壓力仍不可忽視。短期來看，宏觀方面的偏空情緒在前期利空落地后得到一定程度修復，對商品價格形成一定支撐。

二、表需意外回升，產量增幅放緩

供需方面，本周Mysteel數據顯示，五大材產減需增，尤其是螺紋鋼表觀需求較上周增加14萬噸，意外高于市場預期。同時，周度產量增幅放緩，較上周增加3.03萬噸。與此同時，熱卷周度產量有所下降，周降5.25萬噸，表觀需求增加0.49萬噸，基本面結構有所改善。令市場情緒回暖，現貨貿易商有一定挺價意愿。

不過，從目前終端實際需求來看，偏弱的現狀沒有得到實質性改善。首先，5月建筑業PMI連續第二月回落，分項指標中，新訂單指數49.5%，環比繼續下降4個百分點。其次，5月建筑商業活動指數同環比均下降，水泥出庫量也連續兩月呈現下降，5月同比降幅接近30%，環比降幅超過6.5%。從下游市場反饋來看，目前整體施工節奏放緩的核心原因仍是資金問題，包括專項債的發行和配套資金投放節奏都存在一定程度的放緩。此外，目前商品房市場銷售不佳，中指研究院數據顯示，5月，百城新建住宅平均價格環比止漲轉跌，跌幅為0.01%；同比跌幅擴大至0.11。且二手房環同比跌幅分別擴大至0.25%和1.52%。樓市銷售的不佳也反映當前購房熱情下降和對市場信心的不足。6月上旬至中旬將公布社融和宏觀經濟數據，需要關注對市場的擾動。

后續值得注意的是，6月作為年中承上啟下的關鍵月份，需要重點關注政策方面的變化，尤其是6月中下旬專項債的發行節奏是否會有推進，以及是否會有新一批政策性開發性金融工具繼續擴容，進而成為“專項債”的重要補充支撐基建項目的落地。

三、焦炭十輪提降，雙焦價格拖累成材

煤炭系的持續走弱，也給雙焦價格帶來壓力，自澳煤進口放開、蒙煤進口持續高位、俄羅斯煤炭進口大幅增量等多重因素影響下，此輪煤焦價格主要壓力來自供給端，而需求端的邊際轉弱進一步助推了此輪下跌的幅度，整體來看，當前供需寬松的格局短時難以打破。而在此輪上游讓利下游的過程中，煤炭系跌幅居前，由于成本下移，雙焦價格跌幅明顯，進一步拖累成材走勢。焦炭目前已迎來第十輪提降，5月31日唐山地區部分鋼廠將焦炭價格下調50/80/100元/噸。這也反映當前在鋼廠端利潤收縮的壓力之下將進一步向上游要利潤。而后續煤炭系的平衡，一方面，將依靠煤炭利潤收縮后供給端的邊際縮量，包括國際差價對進口煤量的影響；另一方面，夏季厄爾尼洛高溫以及水電不足帶來需求端的改善。目前來看，電廠煤炭的高庫存仍對后續價格存一定壓力。而雙焦價格的變化也將進一步影響成材走勢。

綜合以上，鋼價此輪止跌上漲仍是宏觀情緒修復后的階段性反彈，并未形成持續上行的動力。從國內經濟預期來看，6月上旬將公布的社融及宏觀經濟數據仍是重要的觀察窗口。而鋼材供需方面，下游需求偏弱的現狀沒有實質性改善，市場亟待資金助力。不過，由于此輪下跌持續時間較長，黑色品種價格多數接近去年10月低點，估值相對偏低，繼續下行的空間有限，短時將呈現底部區間震蕩磨底。后續關注下半月政策變動以及產業鏈持續低庫存之下是否會有新的補庫意愿出現。

（文章來源：中原期貨）