二季度雖然全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜，但在近月PTA市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)偏緊，中期有成本端調(diào)油預(yù)期的支撐下，二季度上旬PTA市場(chǎng)持續(xù)高位震蕩的概率偏大，不排除有進(jìn)一步創(chuàng)新高的可能。后期若隨著成本支撐減弱、 PTA 新產(chǎn)能投放，以及下游需求端跟進(jìn)不足，市場(chǎng)持續(xù)上漲的動(dòng)能或?qū)⒉蛔悖蟾怕蕦⒊尸F(xiàn)回調(diào)的趨勢(shì)。因此我們認(rèn)為，二季度PTA市場(chǎng)大概率將走出先揚(yáng)后抑的局面，建議投資者前期回調(diào)參與反彈多單，后期在估值沖高后前期的多單止盈離場(chǎng)，并擇機(jī)布局空單。

第一部分：行情回顧

(資料圖片)

2023年一季度PTA市場(chǎng)延續(xù)去年12月的上漲趨勢(shì)，中間雖有回調(diào)，但是上行趨勢(shì)不變。截至一季度末，PTA主力合約季漲幅達(dá)到12.67%。分階段來(lái)看，年初在國(guó)內(nèi)疫情進(jìn)入新階段后，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇有較高的期待，導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)看漲氛圍明顯，春節(jié)前PTA就走出了一波強(qiáng)勢(shì)上漲的節(jié)奏。步入2月份，由于春節(jié)期間的累庫(kù)疊加元宵節(jié)后下游聚酯及終端紡織業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期，強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)為弱現(xiàn)實(shí)，價(jià)格承壓下滑。之后伴隨著PTA裝置開(kāi)工率的小幅收縮以及下游的持續(xù)回暖，截至2月下旬PTA價(jià)格止跌企穩(wěn)。3月份，在市場(chǎng)流動(dòng)貨源偏緊、PX持續(xù)上漲的背景下，PTA價(jià)格不斷創(chuàng)去年7月份以來(lái)的新高。短期在成本端強(qiáng)勢(shì)的帶動(dòng)下，PTA價(jià)格持續(xù)高位震蕩，不排除有繼續(xù)創(chuàng)新高的可能。

第二部分：2023年二季度PTA產(chǎn)業(yè)鏈供需格局分析

2.1 二季度初油價(jià)對(duì)PTA成本支撐仍在后期或?qū)⒓哟蟛▌?dòng)

一季度末全球市場(chǎng)在經(jīng)歷信貸、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊后，國(guó)際油價(jià)大幅下跌。之后隨著市場(chǎng)悲觀情緒削弱以及風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，油價(jià)大幅修復(fù)。4月2日OPEC+會(huì)議上，沙特帶頭實(shí)施減產(chǎn)計(jì)劃，多國(guó)共計(jì)劃減產(chǎn)超160萬(wàn)桶/日，實(shí)施時(shí)間將從5月持續(xù)到2023年底。據(jù)統(tǒng)計(jì)，沙特自愿減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日；伊拉克削減21.1萬(wàn)桶/日；俄羅斯將自愿減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日；阿聯(lián)酋自愿將石油產(chǎn)量降低14.4萬(wàn)桶/日；科威特將自愿削減12.8萬(wàn)桶/日；哈薩克斯坦將為OPEC+減產(chǎn)貢獻(xiàn)7.8萬(wàn)桶/日；阿爾及利亞削減4.8萬(wàn)桶/日；阿曼能源將自愿從減少4萬(wàn)桶/日的石油產(chǎn)量。此次產(chǎn)油國(guó)聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃超出市場(chǎng)預(yù)期，在原油市場(chǎng)供應(yīng)端沒(méi)有明顯的惡化下，減產(chǎn)計(jì)劃對(duì)油價(jià)起到了托底的作用。

OPEC+也將二季度需求增速由一季度的182萬(wàn)桶/日提升至249萬(wàn)桶/日。極大的改變二季度中下旬原油供需平衡表，將逐漸從過(guò)剩走向緊平衡，使得油價(jià)具備了持續(xù)反彈的基礎(chǔ)。盡管全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處于下行壓力，市場(chǎng)的交易邏輯也將回歸現(xiàn)實(shí)端的供應(yīng)緊缺。庫(kù)存方面，目前美國(guó)煉油廠(chǎng)開(kāi)工率繼續(xù)上升，原油加工量達(dá)到年內(nèi)最高，預(yù)計(jì)在季節(jié)性需求支撐下，美國(guó)成品油二季度將延續(xù)去庫(kù)。

不過(guò)白宮國(guó)家安全委員會(huì)發(fā)言人說(shuō)，鑒于市場(chǎng)的不確定性，美國(guó)認(rèn)為目前不可削減產(chǎn)量，總統(tǒng)拜登的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)明確表示了這一點(diǎn)。而且3月28日消息，美國(guó)能源部長(zhǎng)Jennifer Granholm稱(chēng)，美國(guó)可能在今年晚些時(shí)候開(kāi)始回購(gòu)原油作為戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。美國(guó)能源部正在進(jìn)行國(guó)會(huì)授權(quán)的2600萬(wàn)桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備銷(xiāo)售，德克薩斯州和路易斯安那州的四個(gè)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備站點(diǎn)中有兩個(gè)正在進(jìn)行維護(hù)，這兩個(gè)站點(diǎn)都推遲了回購(gòu)。

后期市場(chǎng)需要關(guān)注產(chǎn)油國(guó)的實(shí)際執(zhí)行情況，以及需求國(guó)的應(yīng)對(duì)措施。也要看到因宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)只是暫時(shí)緩解，并沒(méi)有徹底消除，不確定因素仍然較多，因此或?qū)⒓哟笤褪袌?chǎng)的波動(dòng)。不過(guò)短期來(lái)看，原油市場(chǎng)持續(xù)偏強(qiáng)，而PTA和原油相關(guān)性較高，因此對(duì)其支撐偏強(qiáng)。

2.2 二季度PX對(duì)于PTA的支撐持續(xù)偏強(qiáng)

2023年一季PX裂解價(jià)差呈現(xiàn)明顯的修復(fù)，截至月末PX的裂解價(jià)差達(dá)到441美元/噸，創(chuàng)下近4年來(lái)同期高位。主要是一季度雖然有兩套新裝置投產(chǎn)，但是部分裝置出現(xiàn)意外降負(fù)，迫使PX開(kāi)工率較前幾年同期出現(xiàn)明顯的下滑，加速了PX市場(chǎng)的去庫(kù)，使得市場(chǎng)供應(yīng)壓力偏緊，造成價(jià)格的一路上漲。從亞洲市場(chǎng)來(lái)看，由于國(guó)內(nèi)裝置開(kāi)工率的下滑，外圍國(guó)家的部分裝置停車(chē)檢修以及短停的影響裝置開(kāi)工率也呈現(xiàn)小幅下滑，再次助推價(jià)格的上漲。步入二季度，雖然大榭石化160萬(wàn)噸的PX裝置貨將在4月份量產(chǎn)，但是PX行業(yè)也即將步入傳統(tǒng)檢修季，而且一季度PX進(jìn)口量大幅下滑。當(dāng)前國(guó)內(nèi)國(guó)出口配額放開(kāi)，煉廠(chǎng)效益較好且煉廠(chǎng)的庫(kù)存也不高，企業(yè)大概率會(huì)有一部分在二季度出口，因此二季度調(diào)油需求情況預(yù)估會(huì)有，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇PX市場(chǎng)貨源偏緊的局面的。因此，二季度PX對(duì)PTA支撐相對(duì)偏強(qiáng)。

2.3二季度初PTA供給端依舊偏緊后期隨著新產(chǎn)能投放供應(yīng)偏緊局面或?qū)⒌玫礁纳?/strong>

2023年一季度初PTA庫(kù)存在經(jīng)歷了春季累庫(kù)后，隨著PTA裝置開(kāi)工率的小幅收縮以及下游的持續(xù)回暖， 2月下旬過(guò)后PTA社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)了明顯的下滑。疊加2月份PTA出口數(shù)據(jù)的持續(xù)上漲， 3月國(guó)內(nèi)PTA流通貨源偏低，導(dǎo)致市場(chǎng)看漲氛圍明顯，價(jià)格也不斷創(chuàng)去年7月份以來(lái)的新高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月末，PTA的社會(huì)庫(kù)存維持在274.57萬(wàn)噸，較2月份的峰值下滑11.24%；而PTA工廠(chǎng)庫(kù)存維持在6.27天，處于近三年以來(lái)的高點(diǎn)。目前市場(chǎng)流通貨源相對(duì)偏緊。隨著上游PX的持續(xù)上漲，自2月中旬至今，PTA的加工費(fèi)一路上漲，截至3月末修復(fù)至700元/噸，達(dá)到年內(nèi)的高位。

新增產(chǎn)能方面，一季度末PTA 行業(yè)已經(jīng)順利投產(chǎn)250萬(wàn)噸新產(chǎn)能，步入二季度，嘉通能源 2#250 萬(wàn)噸裝置計(jì)劃 4 月份開(kāi)車(chē)，但是實(shí)際情況還有待于考察。從已公布的檢修情況來(lái)看，福建百宏250萬(wàn)噸的裝置計(jì)劃在5月份檢修，寧波臺(tái)化120萬(wàn)噸的裝置計(jì)劃于6月份檢修，獨(dú)山能源220萬(wàn)噸的裝置有檢修計(jì)劃。伴隨著新裝置產(chǎn)能的釋放，前期市場(chǎng)貨源偏緊的局面或?qū)⒌玫骄徑狻６矣捎诩庸べM(fèi)的持續(xù)上漲，企業(yè)或?qū)⒓哟篑R力持續(xù)生產(chǎn)，因此二季度的下旬PTA市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)寬松的局面，除非企業(yè)聯(lián)合限產(chǎn)的局面打開(kāi)。

2.4 二季度聚酯市場(chǎng)仍有較大的挑戰(zhàn)

從需求端來(lái)看，一季度雖然國(guó)內(nèi)疫情進(jìn)入新階段，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇有較高的期待，但是實(shí)際表現(xiàn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，由強(qiáng)預(yù)期已轉(zhuǎn)為弱現(xiàn)實(shí)。截至一季度末，聚酯綜合開(kāi)工率維持在85.91%，較去年和前年同期分別下滑4.9和6.79個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，滌綸長(zhǎng)絲裝置開(kāi)工率處于三年同期以來(lái)的低位，降幅明顯。聚酯瓶片開(kāi)工率也出現(xiàn)驟降，滌綸短纖和聚酯切片都有不同程度的下滑。截至發(fā)稿，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲的裝置開(kāi)工率維持在80.81%，分別較去年和前年同期下滑10.53和14.03個(gè)百分點(diǎn)。由于聚酯各品種利潤(rùn)不斷被PX以及PTA環(huán)境擠壓，導(dǎo)致聚酯各品種都處于虧損狀態(tài)，市場(chǎng)持續(xù)采購(gòu)信心不足，需求恢復(fù)遠(yuǎn)不及預(yù)期。

步入二季度，考慮到目前聚酯各品種庫(kù)存呈現(xiàn)中性狀態(tài)，虧損仍在持續(xù)，若產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)仍在上游PTA和PX，則虧損帶來(lái)的負(fù)反饋將發(fā)酵，屆時(shí)下游開(kāi)工將進(jìn)一步收縮，對(duì)PTA存在一定的負(fù)反饋。而二季度聚酯行業(yè)有270萬(wàn)噸/年新產(chǎn)能待投放，其中瓶片、長(zhǎng)絲，以及短纖的占比分別達(dá)到50%、39%，11%。目前長(zhǎng)絲和短纖行業(yè)持續(xù)虧損，則企業(yè)存在推遲的可能。因此二季度來(lái)看，聚酯市場(chǎng)仍存在較大的挑戰(zhàn)。

2.5 二季度終端紡織業(yè)向上驅(qū)動(dòng)不足

從終端市場(chǎng)來(lái)看，一季度在國(guó)內(nèi)疫情放開(kāi)后，消費(fèi)市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期打滿(mǎn)，一部分需求被提前透支，導(dǎo)致市場(chǎng)后期的跟進(jìn)不足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至一季度末終端織造業(yè)裝置開(kāi)工率維持在6成以上，雖然較2022年同期略有上漲，但是漲幅有限。一季度中國(guó)輕紡城總成交量達(dá)到33970萬(wàn)米，較去年同期漲幅僅有1.2%。1-2 月紡織服裝零售額 2549.0 億元，同比增長(zhǎng) 5.4%。

從出口市場(chǎng)來(lái)看，今年前2個(gè)月外需市場(chǎng)明顯走弱。主要是由以下兩點(diǎn)：首先，一季度受全球經(jīng)濟(jì)下行影響，各主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)消費(fèi)能力與消費(fèi)者信心受到抑制，海外批發(fā)商庫(kù)存仍處于高位，需在消化庫(kù)存的同時(shí)減少進(jìn)口量以達(dá)到去庫(kù)目的。其次，產(chǎn)業(yè)鏈逐步向東南亞轉(zhuǎn)移，因此呈現(xiàn)了今年前2個(gè)月出口量明顯下滑的局面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1-2月，紡織紗線(xiàn)、織物及其制品出口累積金額達(dá)到1916450.4萬(wàn)美元，較去年同期累計(jì)值下滑22.4%，2月份同比下滑14.4%。服裝及衣著附件出口累積金額達(dá)到2167788.1萬(wàn)美元，較去年同期累計(jì)值下滑14.7%；其中2月份同比降幅達(dá)到21.6%。

步入二季度，在全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)偏弱的預(yù)期下，疊加海外紡服庫(kù)存預(yù)期仍處于去化階段，外貿(mào)訂單或難以出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)；反觀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，不過(guò)也難有亮點(diǎn)呈現(xiàn)。因此，預(yù)計(jì)二季度整個(gè)終端紡織業(yè)向上驅(qū)動(dòng)不足，對(duì) PTA 的支撐有限。

第三部分：總結(jié)

二季度雖然全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜，但在近月PTA市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)偏緊，中期有成本端調(diào)油預(yù)期的支撐下，二季度前半段PTA市場(chǎng)持續(xù)高位震蕩的概率偏大，不排除有進(jìn)一步創(chuàng)新高的可能。后期若隨著成本支撐減弱、 PTA 新產(chǎn)能投放，以及下游需求端跟進(jìn)不足，市場(chǎng)持續(xù)上漲的動(dòng)能或?qū)⒉蛔悖蟾怕蕦⒊尸F(xiàn)回調(diào)的趨勢(shì)。因此我們認(rèn)為，二季度PTA市場(chǎng)大概率將走出先揚(yáng)后抑的局面，建議投資者前期回調(diào)參與反彈多單，后期在估值沖高后前期的多單止盈離場(chǎng)，并擇機(jī)布局空單。

（文章來(lái)源：國(guó)元期貨）