自上周五以來，國際市場利空因素漸趨消散，國內油脂期貨品種也逐漸走出半個多月的連續下跌陰霾，順勢迎來一波反彈走勢。截至本周五下午收盤，三大油中菜籽油在經歷前一晚增倉補漲后繼續拉漲，主力合約2305上漲2.75%至8659元/噸，豆油和棕櫚油漲勢相對較弱，主力合約分別上漲1.01%和0.72%。

具體從宏觀面因素來看，記者在采訪中了解到，近日來，美聯儲加息25BP符合市場預期，瑞士信貸、硅谷銀行等歐美銀行業危機得到處置暫時有所緩和，避免了風險的進一步擴散，市場擔憂情緒隨之有所緩和，風險偏好出現回升，給予油脂品種反彈空間。

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同時，與油脂品種價格關系較為緊密的原油價格低位反彈利好植物油生柴需求，對油脂市場形成一定支撐。“近日，美國WTI原油振蕩上行至目前的74美元/桶附近，美國能源部長表示美國可能在今年晚些時候開始為戰略石油儲備回購原油，在一定程度上提振了原油價格，油脂跟隨上漲。”國聯期貨農產品事業部姜穎告訴期貨日報記者。

另外，此前與全球宏觀擔憂情緒共同壓制油脂價格的品種基本面情況也有所好轉。姜穎對記者表示，其中豆油、菜油價格在大幅下跌之后需求有所回暖，下游補庫有一定的增加，油廠豆油庫存下降，也對油脂價格有所提振。

方正中期期貨油脂分析師王一博也表示，目前國內豆油現貨供給偏緊，庫存處于季節性歷史低位。棕櫚油方面，3月馬棕期末庫存預計將進一步走低，產地庫存無庫存壓力對產地報價形成一定支撐。據高頻數據顯示，印尼出口限制措施疊加齋月備貨，馬棕出口大幅好轉，3月1—25日馬棕出口環比增11.4—19.8%。產區部分區域降水偏多使得馬棕減產，3月1—25日馬棕產量環比下降22.92%。

談及昨日菜油領漲三大油，王一博認為，此前菜油在三大油脂中表現最弱，隨著菜油價格的大幅下跌，目前三級菜油的現貨價格已低于一級豆油，菜油的替代性有一定恢復，下游補庫也在增加。從2305合約菜油-豆油、菜油-棕櫚油價差來看，均已跌至歷史同期的低位區間，價差存在反彈需求。

姜穎也談到，目前菜豆價差處于相對低位，菜油的性價比較前期明顯提升。從目前來看，國內部分地區菜油現貨和豆油現貨價格持平，如該價差長期持續，可能使得部分油脂企業生產工藝轉變，更多地使用菜油，從而利好菜油需求。

“而昨日豆油和棕櫚油表現略弱主要還是受其供需情況影響。其中豆油方面，國內4—6月份將面臨巴西大豆集中到港壓力，4—6月份預期到港量為825.5萬噸、1100萬噸、890萬噸，因此國內大豆和豆油有一定累庫存預期。棕櫚油方面，目前減產季已處于尾聲，4月份主產區可能步入增產季。”姜穎說。

后續，自低位反彈的油脂能否迎來持續性上漲？哪一品種將表現更為強勢？王一博認為，油脂從宏觀和基本面都不具備長期上漲的條件，可以等待反彈后宏觀和基本面利空共振的時間點進行拋空操作。這主要是因為從基本面來看，三大油脂未來皆存在較大的供應壓力。

姜穎也表示，后續國內植物油供給將逐步轉向寬松，期價或仍有一定下行空間。其中一季度菜籽油、葵花籽油到港量較高，供需率先轉向寬松。二季度巴西大豆大量到港，豆油供給偏緊的現狀也將得到一定緩解，累庫存預期較強。目前拉尼娜已經結束，下半年可能發生的厄爾尼諾現象往往利好北美大豆產量，極端不利天氣發生概率偏低。

分品種來看，上述分析人士均表示棕櫚油后續或相對豆油和菜籽油表現更為強勢。王一博認為，從需求端來看，4月份之后，隨著氣溫回升，低度棕櫚油對豆油的替代需求將增加，特別是目前茶多酚技術的應用，使得替代成本降低，棕櫚油的消費將出現顯著增長。供應方面，在利潤倒掛、買船減少的情況下，國內棕櫚油進口供應則有可能減少，預計4—5月進口量環比會大幅下滑。因此二季度國內棕櫚油庫存極有可能出現去化，從而對價格形成一定支撐。

“目前產地棕櫚油整體庫存處于中性偏低的情況，國內棕櫚油庫存偏高但考慮近期買船進度偏慢以及天氣轉暖后棕櫚油逐步步入消費旺季和國內餐飲消費恢復態勢向好，國內棕櫚油二季度去庫存預期較強。”姜穎說。

（文章來源：期貨日報）