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3月以來，一方面，東北亞乙烯價格維持高位，純苯受到調油預期的影響，外盤價格表現堅挺。另一方面，華東純苯價格以上行為主，非一體化企業生產利潤處于虧損狀態。雖然POSM裝置得益于環氧丙烷價格的上行盈利空間有所提升，但是苯乙烯生產仍以非一體化企業為主(占比超 40%)，利潤低位對苯乙烯存在支撐。進口方面，上周外盤苯乙烯價格下降，而本周國內苯乙烯價格走強，對進口利潤修復明顯，但是進口窗口依舊關閉，近期進口壓力有限。

檢修裝置回歸速度趨緩

自2月以來，苯乙烯周度開工率呈現下降趨勢。3月以來，苯乙烯整體檢修明顯增加，損失量從2月的 28萬噸(占比約 18%)提升至 40萬噸(占比 25%)，開工率也從2月初的 77%下行至 70%以下。最新數據顯示，隨著利華益、北方華錦裝置重啟，苯乙烯周度開工環比增加約1個百分點，檢修裝置預計在3月下旬陸續回歸，但是考慮到當前生產利潤較低，回歸速度或趨緩。新投產方面，揭陽、峻辰共計130萬噸產能(占比 7.4%)將于3月下旬投放，屆時或對現貨向上空間存在壓制。由此來看，短期供應方面帶來的沖擊有限。

觀察下游開工的持續性

從三大下游周度庫存來看，PS庫存環比下行 0.18萬噸，ABS庫存環比下降 0.6萬噸，EPS環比提升 0.12萬噸，總庫存環比下行 0.71萬噸。不過，根據市場反饋，當苯乙烯表現較強或硬膠價格上行時詢盤增加，下游買漲不買跌心態較濃，成交仍以剛需為主，終端需求并未明顯轉好。根據華東現貨價格測算，三大下游利潤均處于近5年來低位。3月以來，ABS利潤壓縮明顯，EPS及PS利潤有小幅修復，當前EPS及ABS尚有利潤空間。因此，短期下游開工雖有好轉且庫存下行，但是長期或受制于生產利潤及終端需求，開工好轉的持續性有待觀察。

此外，自2月中旬苯乙烯港口庫存到達近3年高位以來，隨著裝置檢修增加，庫存整體呈現下降趨勢。最新數據顯示，華南、華東港口苯乙烯總庫存環比均下行，總去庫 2.89萬噸，幅度為 11.3%。工廠庫存方面，2月以來工廠庫存同樣一路下行，上周最新數據顯示去庫 1.94萬噸，幅度為 11.8%。根據月度平衡表估算，3月苯乙烯檢修增加將造成供應明顯減少，同時隨著下游需求環比好轉，苯乙烯整體庫存將明顯下行，短期價格有望堅挺。

綜合以上分析，3月以來，苯乙烯期貨價格波動明顯，現貨緊隨期貨波動，期貨價格維持輕微的Back結構，現貨價格維持contango結構。成本端，純苯近期的調油預期仍存，庫存高位去化，較為強勢的表現對苯乙烯起到支撐作用。同時，苯乙烯3月檢修比2月明顯增加，近期隨著檢修陸續回歸，開工率環比回升。短期來看，在供需雙增、庫存下降的背景下，苯乙烯維持振蕩偏強格局，預計區間在 8300—8700元/噸。后期需關注外圍宏觀經濟衰退以及原油價格大幅下行風險。(作者單位：中信建投期貨)

（文章來源：期貨日報）