春節過后，玻璃純堿雙雙高位回落。市場運行到哪個階段，后續將會如何發展？我們帶著問題來到河北、山東，期待通過實地調研解答心中疑惑。
通過實地調研向各位一線專家領導學習交流，明確了玻璃純堿在整體供需狀況存在差異的前提下，春節過后有著季節性供強需弱的共性。玻璃的供給偏強是自身生產工藝的特點所決定的；玻璃需求內部分化，整體偏弱的根本原因是房地產企業資金狀況仍有待改善。純堿的供給偏強原因是高利潤帶動較高的生產積極性，但純堿產能難以快速放量，上半年供需缺口仍有走擴可能；在重堿極度偏緊的情況下，輕堿需求處于季節性淡季，由于純堿企業的重質化率難以進一步提升，輕重價差處于歷史偏高水平。
后市來看，玻璃基于成本支撐和需求恢復，純堿基于供需偏緊和輕堿需求快速回升，有可能走出一波可觀的春季行情。從供需矛盾演進的角度看，純堿行情的確定性和振幅大于玻璃。
(資料圖片)
正文
一、2.13上午某純堿交割庫
該調研目的地有庫房59棟，倉庫面積8.3萬平方米，鐵路專用線3km.2020年7月獲得純堿交割庫資質，2020年、2021年、2020年純堿吞吐量節節攀升。目前在庫純堿2-3萬噸，環比去年12月底來有所增加，與去年同期接近滿庫的11萬噸相比庫存仍處于低位。和歷年情況相似，去年10月青藏鐵路、北京局完成運輸任務，為了安全控制發運，交割庫庫存加速下降。一個重要變化是去年純堿企業以交割庫做前沿庫，今年對接下游直發量增大。去年需預付30元/噸訂金鎖定倉容，今年基本隨時可以訂到。由于運距原因，在庫純堿主要來自西北和山東等地，主要廠家有青海、中鹽、海天、海化、五彩等；青海到該倉庫的運費約300元，阿拉善到該倉庫運費約300元；短駁費用10元。該庫純堿流向周邊區域，到沙河汽運費50-60元；最遠有鐵路發往株洲，鐵路運費213元/噸。據該庫介紹，貿易商拋盤面的意愿比較強，玻璃廠接貨參與度高。
二、2.13下午某純堿交割庫
該庫去年4月滿庫，庫存達12萬噸；去年7-8月庫存8-10萬噸，2023年1月份降至幾千噸，目前再度回升至約2.5萬噸，從當前預約庫容情況預計三月份入庫量1萬多噸。該庫去年純堿單邊流通量35-36萬噸。該庫純堿貨源大部分來自青海，去年入庫方以堿廠為主，今年期現商入庫占比較高。期現商暫沒有顯著獲利空間，以入庫為主，近期的盤面價格回調沒有帶動出庫。青海德令哈到該庫火車運費305元/噸，海天海化汽運約95元/噸。除供本地外，出庫純堿流向從北方的佳木斯、大慶、本溪到西南的成都都有覆蓋。汽運到沙河40元以內，到沙河的量占比不大(沙河以純堿企業直供為主)。
三、2.14上午某玻璃生產企業
據介紹，2017開始沙河開始去產能，在產產線從四十多條降至20條左右，部分產能走出沙河到其他地區。普通浮法玻璃競爭激烈，除去產能外，企業主動進行產品結構調整。該企業其中一條線全部推平重新建設，從建筑玻璃轉向電子玻璃和汽車玻璃，設計產能850噸，預計6月份滿足點火條件。
純堿價格變化對玻璃成本變動有顯著影響，以前年份玻璃和純堿價格相當，記憶中純堿送到廠最低1000元/噸， 2010年因某沙河主要純堿供應商環保問題，純堿價格非常短的時間內從1420元漲到2650元，該純堿企業兩個月左右生產恢復開始供貨，純堿價格隨即回落。玻璃生產是連續的，生產安排要保證，生產安全性是第一位的。重堿供應緊張時，浮法玻璃企業也可以用輕堿替代重堿(光伏產線受制約)，需要考慮飛散率，輕重價差拉大到300元就可以考慮使用輕堿，2010年價格緊張時企業用了兩個月的輕堿。純堿短缺時，幾天內可以用碎玻璃替代。碎玻璃使用量越大，熔化溫度越低成本越低，有些企業入爐碎玻璃占比超過20%；高質量玻璃產線為了保證產品質量不外采碎玻璃。近期純堿供應緊張，去廠里要貨的人多。光伏玻璃日熔擴張很快，緊張是現實的。放假期間車不好找，雪天路不好走，年前玻璃廠備貨需要把庫存從15天提升到30天，春節后是降庫過程，供應情況相對沒那么緊張。企業當前庫存加上在途訂單可用至4月底。玻璃廠和純堿廠有穩定的供應關系但有不同的定價模式，沙河定價一直比較靈活，市場化程度比較高。
關于玻璃行業發展前景，企業介紹，多年來隨著房地產需求的持續攀升及建筑節能要求提升，建筑玻璃從最早的3mm單玻進化到5mm雙玻再到高寒地區的三玻兩腔，玻璃需求量顯著增加，玻璃供給從2000年的20條幾十噸產線發展為現在兩百多條單條可高達1000噸的產線。從大方向看，房地產對玻璃需求減量是趨勢性的，同時玻璃代替木料、塑料、鋼材等材料展現出可觀的需求前景。技術進步后深加工可對2mm至20mm玻璃進行鋼化處理，電子秤、電磁爐、冰箱、洗衣機等面板玻璃需求躍升，目前冰箱隔板玻璃全部是鋼化玻璃。對于今年行情判斷，從企業角度認為玻璃行業是周期性變化的，好了幾年后會有低谷，長期看玻璃調整沒有到位，要經歷一個產能淘汰出清的過程。2021年九十月份之后，價格突然下降，但需求不會突變，保交樓保交付對今年的玻璃行情是一個利好。
短期需關注庫存去化情況，除市面常見數據外，以low-e形式存在的產成品庫存目前比較高，該企業low-e線正在檢修。沙河庫存低于歷史高位，該企業年前放假時零庫存，目前遠沒有到需要找地方放貨的情況。貿易商年前和節后兩天提貨熱情高，期貨開盤后采購熱情下降，中間庫存10天左右能完全消化。在后期漲價風險下，玻璃貿易商可能會對剩余庫存調整低價銷售策略。企業調研了解到，今年玻璃深加工企業回款情況差，臘月底回款30%-60%，顯著低于預期。正月十八深加工開工，手上有十天左右的訂單不足以支持滿負荷生產，拿貨積極性不高。低迷的市場氣氛下，下游沒貨，往往有行情。去年8月份行情好轉，7天左右庫存見底。
關于年內產能變化，新建和復產產能日熔約一萬五千噸，與預計冷修量基本相當，新建項目投產除了受市場因素影響外，也會受融資需求、市場布局、企業發展等因素的影響。
關于后市判斷，企業認為二至三季度會有好的行情出來，四季度到明年會趨于平淡，產能自然出清，行業整體會有一定合理利潤。企業在日常經營中以現貨銷售渠道為主，庫存高同時期現機會出現時會選擇賣出套保，現貨供不應求時貨源不足以支持大量參與賣保。
四、2.14下午知名玻璃純堿貿易商期現商
純堿：關注點，遠興能源大投產，市場傳言較多，等待落地；金山傳言9月200萬噸投產。當前純堿處于緊平衡，出口弱與輕堿季節性淡季疊加，庫存小幅累積。輕堿的淡季在春節前后，過完雨季進入旺季，開工早的工廠已經開始訂貨。玻璃廠純堿庫存大致15天在庫和15天在途，采購周期為一周左右，玻璃行業包括幾家大型企業的采購策略趨于一致。純堿開工率62%-64%，周度產量60-63萬噸，高負荷生產條件下裝置臨檢增多，近期雙環突發檢修，海天重質化設備3月份要停一條，重堿產量占比降25%，輕堿增加25%。堿廠待發訂單排到3月10日，鹽湖調價后價格稍高，訂單排到2月底。信義、旗濱進口美國堿6萬噸在途，3-5月陸續到港。交割庫純堿有所累庫，因套保的貨正在入庫而終端點的量還沒提完。2月合約3月合約賣出套保量有十幾萬噸，不少走的是點價廠提。現貨依然緊張，期貨受大投產影響，向上想象空間有限。春節前產業鏈低庫存，現在玻璃廠有貨，交割庫有貨，最緊張的時候過去了。目前重質化率比較高，后期隨著輕堿需求恢復，會有階段性緊張的可能。5月會有庫存拐點，9月能看到趨勢性累庫。夏季75%-80%的開工率(高強度運轉后夏季檢修率有可能偏高)，從平衡表推算，9月份之前庫存不會累太高。
玻璃：年前期現貨氣氛同步向好，強預期弱現實，年后現實階段性證偽預期，華中華南主流加工企業去年回款特別差，開工后開工率不足，10-15天開工率難以提升。年前年后期現商拿了一部分便宜貨，年前存的低價貨源兌現利潤6-7成，剩下在手里做庫存，貿易商開始補規格補庫。該貿易商在德金和正大優惠和保價政策出來后定了兩三天的量，其他貿易商有所跟隨。沙河小板成交非常好，價格1580-1600元/噸；大板價格此前高于小板50-100元，現在倒掛，價格1500元左右。這一價差結構顯示房地產需求還沒有啟動。Low-e迎新、安全、長城、德金成品庫做滿，下游需求不足，三條Low-e線停產檢修(正常一個月檢修一次)。Low-e需要采購一個月以內的玻璃以保證新鮮度，切割鍍膜中空等深加工后，存放不超過六個月。沙河產銷好轉，湖北銷售情況略滯后。湖北有區域保價，月底結算。年前湖北和華東價差挺大，華東貿易商拿湖北貨比較多；湖北和華東價差縮小后，產銷走弱。玻璃價格低到一定程度，下游會有補庫需求釋放。行情方面短期不太樂觀，下半年會有好轉。
庫存結構看，廠家庫存偏高，貿易環節庫存低，下游深加工企業庫存低但沒有訂單沒有資金(往年回款70%-80%，去年底30%-50%)。往年下游過了元宵節開始補庫，今年過年時間早，需求啟動偏慢，估計出了正月才會有顯著補庫。玻璃企業庫存目前看還是累積的，在華東再跌價一到兩輪的情況下，半個月之后可能去庫。玻璃現貨每次行情都有投機性備貨配合。對房地產需求，企業認為本地房地產企業一般都有自有資金，杠桿率低，沒有連片交付困難，保交樓狀況下，玻璃需求值得期待。回顧玻璃行業發展，從中長期來看，預期玻璃行業要經歷一個產能出清和兼并從重組的過程。
五、2.15上午某玻璃生產企業
企業在沙河的一條線采用天然氣作為原料，近期煤炭價格下滑，天然氣價格仍保持在4.25元每立方，玻璃生產成本1900元左右，虧損200元/噸。據企業介紹，玻璃行業每年都有意想不到的情況。年前貿易商補庫熱情高，部分有固有訂單，部分是情緒性備貨，廠家庫存向貿易商轉移比較充分，部分廠家接近零庫存。開年后廠家價格堅挺，下游啟動晚，貿易商部分讓利兌現利潤。今年市場變化比較突然，春節過后兩個工作日貿易商補庫熱情高漲，隨后采購熱情跟隨期貨價格快速回落。市場在四天前(2月11日)開始啟動，非標產銷比有天翻地覆的變化，期現非標小板貨基本沒有庫存。廠家昨天(2月14日)開始有集中出庫，顯示下游終端庫陸續復蘇。
從采購心態看，年前漲價紅利主要由貿易商獲得，下游終端戶獲利較少，盡管有訂單，深加工企業采購原片積極性不高。訂單壓到一定程度后，采購原片需求有所釋放。市場非標價格降4元每重箱后，貿易商采購熱情有所提升，部分非標品生產企業兩天后將接近零庫存。某企業前期高庫存，目前情況有所緩解，總庫存天數四十多天，其中具備交易價值的新貨有二十多天。其他廠家庫存二十天左右，相對處于偏高位置，下游補庫需求釋放時，短期內庫存水平能降至5-7天。目前貿易商備貨配貨需求開始陸陸續續釋放。下游深加工訂單在陸續恢復，還不是太好，原片庫存水平處于低位。下游深加工企業訂單天數2021年一般在兩個月以上，目前普遍低于一個月。下游深加工企業回款狀況不佳，缺少資金不缺訂單。關于環保和能耗政策對產能的影響，企業表示沙河能耗環保標準領先全國，目前節能降碳政策對沙河沒影響。關于玻璃后期行情的分析判斷，企業認為做空玻璃等于做空原料(成本坍塌)，短期沒有跡象顯示玻璃會失去現金流成本支撐；做多暫時缺乏需求驅動；綜合看，不建議做空。企業對宏觀經濟向好有一定期待，問到玻璃企業庫存高點會出現在今年幾月份，企業表示是“現在”。
企業純堿在庫在途合并庫存可以用到3月10日，感覺純堿供需形勢依然緊張，短期看2月底前純堿采購任務比較緊迫。玻璃企業庫存原料偏低有價格和貨源兩方面因素。純堿廠一般和玻璃廠保持穩固的合作關系，簽訂月度合同，純堿供應緊張后合同量比前期有所下降，玻璃企業不得不向市場詢價采購。
六、2.16上午某玻璃生產企業
目前企業玻璃產線12條，產品線覆蓋浮法玻璃(超白，色玻，白玻)、光伏玻璃(晶硅路線、薄膜路線)。從產品結構看，普白占比不大，60%以上是超白和色玻；產品庫存結構上，超白占比50%，色玻占比30%，白玻占比20%。超白線、色玻線規格種類繁多，需要較高的常備庫存。銷售渠道方面，直銷偏多，500km范圍內以直銷為主，更遠范圍以長期合作的貿易商為主。企業年出口產值4億左右，目的地有日韓、東南亞、歐美、澳洲等。出口品種原片占比70%-80%，其中超白、色玻占比較高。企業所需純堿主要來自集團內部，可保障用量，市場價內部結算；廊坊和寧夏基地由于運距，市場化采購。
從行業情況看，年前沙河貿易商有一波備庫存，其他地區采購節奏沒有大的變化。下游深加工企業訂單狀況弱于往年，資金狀況沒有得到好轉，山東當地加工廠應收賬款占營業額的比例在40%以上。目前加工廠應收賬款過大，采購原片意愿偏弱。普白價格降幅顯著，超白玻璃價格波動較小，二者價差從正常年份的400-500元擴大到當前的800-1000元左右。普白產線處于虧損狀態，色玻線處于盈虧平衡附近，超白線有盈利。
對于后市，玻璃短期多空交織。利多因素有：普白超期線要繼續退出，房地產支持政策的累積效果有望顯現，利潤水平有修復空間。利空因素有：高庫存延續，被資金作為空配選項；地產政策釋放一年多效果尚不及預期，市場心態偏弱。
關于玻璃行業的中長期發展態勢，傾向于認為保交樓任務完成后，新建房用玻趨弱。原片獲利空間有限，行業的前途在于單位用玻量上升及質量品質提升。隨著節能環保要求提高，節能玻璃的要求也逐步提高，Low-e占比逐步提升。美觀隔音和節能的需求推動建筑窗地比提升，推動建筑用玻從單層玻璃到中空玻璃再到三玻兩腔玻璃。
此外，關于市場較為關注的年內冷修線點火進度，考慮到窯爐服役期，點火時間對長期盈利水平影響有限，因此點火時期和當下行情關系不大，大型企業一般會按計劃節奏進行。
七、2.16上午某輕堿下游企業
該企業2001年成立，主打產品二氧化硅產能20萬噸，炭黑產能16萬噸。產二氧化硅所用的泡花堿一部分來自外購，自有泡花堿產能21萬噸，純堿月度消耗量八千噸。二氧化硅成品用于輪胎、鞋底、牙膏摩擦劑等，2022年輪胎開工率低，市場不景氣，二氧化硅產量受到影響。
企業所需純堿一般廠家直供，窯爐連續生產，三到五年檢修一次，每次檢修四五個月，純堿有常備庫存。當前企業純堿庫存處于正常水平，20天到一個月。年前輕堿采購緊張，備貨到初十或十五以后，年后相對寬松。據企業介紹，當前泡花堿全國開工率60%-70%，年產量700-800萬噸，生產沒有明顯的季節性，從行業整體水平看，泡花堿沒有利潤。輕堿其他下游開工率的提升有待下游需求修復，時間預計在三月下旬或四月份。基于對上半年純堿供需狀況的擔憂和輕堿需求回升的考慮，當前有一定的補庫需求。
八、2.16下午某純堿生產企業
企業目前純堿產能150萬噸，重質化率60%。企業所用動力煤5000-5200大卡，到廠價1200元/噸左右。所產重灰每月供系統內3萬噸，其余外售。外售對終端用戶占比70%以上，少部分給到貿易商期現商。期現商的貨目前基本上都點出去了。當前純堿供需狀況比較好，貨比較緊張。當前企業庫存主要是一天內生產的，有三四千噸。二月份訂單已接滿，在接洽三月份及以后的訂單。輕堿需求延續近兩年的趨勢，較以往年份是偏低的，尚沒有看到直觀的需求改善。對企業來說，65%是重質化率的極限，下個月檢修一個重灰爐，輕重價差拉大的趨勢還在延續。價格行情方面，博源天然堿對市場沖擊不好預判，短期不會出現市場下滑，三月價格有小幅調漲可能。企業出口訂單還可以，一個月有兩萬噸的量，去年出口22萬噸左右，輕堿占比略少于重堿。后期中國是東南亞市場的主要供給方。企業表示，XY、QB進口消息暫不確定，在價格下半年下行預期下大量進口運到國內必然面臨虧損的純堿，概率是比較小的。
（文章來源：方正中期期貨）