我們的觀點：

針葉漿流通貨源偏緊短期難解，加拿大木片減產，原料限制下供應難大增；近月的現貨邏輯依然很強，遠月的故事性偏多。供應預期改善帶來的盤面壓力將更多地體現在遠月合約。

(資料圖片僅供參考)

我們的邏輯：

從供應端看：2022年11月漂白針葉漿進口數量62.1萬噸，環比+10.5%，同比-11.9%。全年累計進口量655.5萬噸，同比-16.4%。針葉漿供應無明顯改善，05合約交割前，基差仍有修復可能。

深層次來看，供應難有明顯增加主要是針葉原料木片供應受限。加拿大主要木材生產企業持續減產源于木材大降價。現實面來看，已經開始影響紙漿生產并且有惡化跡象。遠月的不確定性較高，受到高價現貨影響較弱，隨著國內對于高價漿的抵觸和海外需求驅動下滑，外盤遠月報價可能進一步讓利。

投資策略：

策略一：5、9正套。月差300-400推薦進場，月差擴至800以上推薦離場

策略二：逢低做多05合約

主要風險：

針葉漿國內到港量迅速增加，港口出現明顯累庫；宏觀面突發事件沖擊等。

（文章來源：國泰君安期貨）