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美豆沖高回落，主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自于阿根廷及巴西南部1月中下旬降雨將明顯增加的預(yù)期。截至1月5日，阿根廷大豆作物狀況評(píng)級(jí)較差為38%(上周為28%，去年13%)；一般為54%(上周62%，去年37%)；優(yōu)良為8%(上周10%，去年50%)。截至目前作物評(píng)級(jí)狀況繼續(xù)下滑，現(xiàn)實(shí)是堪憂的，目前盤面體現(xiàn)的是降雨增加的預(yù)期，或者說(shuō)體現(xiàn)的是拉尼娜逐漸結(jié)束。也就是說(shuō)如果降雨未達(dá)預(yù)期的話，美豆盤面仍可能反復(fù)。與此同時(shí)，原油大跌，全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，本周也在大豆市場(chǎng)引發(fā)了拋售興趣。我們發(fā)現(xiàn)2022年全年的豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格比肩2008、2012年，且最高點(diǎn)已經(jīng)突破了這兩年，并且高位持續(xù)的時(shí)間比2008、2012年要長(zhǎng)。理論上，今年巴西大豆產(chǎn)量增幅完全可以覆蓋阿根廷可能出現(xiàn)的產(chǎn)量減幅，而且有很大富余。但市場(chǎng)目前不愿意關(guān)注潛在增產(chǎn)，而更愿意關(guān)注潛在減產(chǎn)，所以美豆非常抗跌，突破2022年下半年以來(lái)的震蕩區(qū)間上限1500也不是沒(méi)有可能，但是需要阿根廷天氣問(wèn)題的進(jìn)一步發(fā)酵。正常來(lái)看，2023年一季度如果沒(méi)有突發(fā)利好題材的話，豆粕價(jià)格理論上是回調(diào)的走勢(shì)。但是過(guò)去兩年一季度都不太順利，我們對(duì)于2023年一季度也不是很樂(lè)觀，南美裝運(yùn)緩慢、阿根廷產(chǎn)量進(jìn)一步調(diào)低的風(fēng)險(xiǎn)仍在，也就是說(shuō)價(jià)格即便回調(diào)，回調(diào)的幅度也很有限。我們認(rèn)為以目前的基本面能看到的是連粕仍將高位震蕩運(yùn)行，由于處在歷史高位區(qū)間時(shí)間較久，震幅將加大，我們暫時(shí)看不到連粕將走入熊市格局。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，本周豆粕現(xiàn)貨日均成交量較上周有所提升，豆粕提貨量穩(wěn)步提升，體現(xiàn)出節(jié)前備貨跡象。截至1月4日，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口1月船期采購(gòu)基本完成，2、3、4、5月船期的采購(gòu)進(jìn)度分別為81%、64%、23%，19%，較前一周變化不大。油廠的采購(gòu)進(jìn)度需考慮鎖利進(jìn)度，豬價(jià)大跌為未來(lái)飼料養(yǎng)殖的需求蒙上了陰影，遠(yuǎn)期高價(jià)豆粕基差如果銷路不濟(jì)的話，油廠依然可能控制買船及到港進(jìn)度。

我們維持之前的觀點(diǎn)，國(guó)內(nèi)大豆供給的恢復(fù)可能仍是一個(gè)相對(duì)緩慢的過(guò)程，不能過(guò)于樂(lè)觀。供給仍是主導(dǎo)當(dāng)前豆粕行情的因素，而不是由于疫情形勢(shì)嚴(yán)峻導(dǎo)致的消費(fèi)低迷。隨著未來(lái)菜籽、大豆的大量到港，豆粕在現(xiàn)貨層面的壓力將繼續(xù)體現(xiàn)，但期貨盤面則受制于多種因素仍可能相對(duì)抗跌。2月份后大豆到港量仍可能偏低，如果疊加未來(lái)阿根廷可能出現(xiàn)的產(chǎn)量問(wèn)題，仍有可能重演過(guò)去兩年的1季度基差強(qiáng)勢(shì)行情。我們認(rèn)為，粕類仍將暫時(shí)維持高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨壓力增加導(dǎo)致近月盤面可能順勢(shì)回調(diào)，但未來(lái)隨著期現(xiàn)回歸，進(jìn)一步上行的可能性也是存在的，未來(lái)正套可能仍是“結(jié)構(gòu)性”行情，而反套可能還是“節(jié)奏性”(季節(jié)性)行情。近期價(jià)差或高位劇烈波動(dòng)，博弈加劇。

（文章來(lái)源：新湖期貨）