進入2023年1月份，鄭糖偏好的情緒暫告一段落，主力合約5800高位回落，主要因國際原糖供給好轉價格回落、國內季節性備貨逐漸結束，食糖偏弱的基本面情況重新主導價格，預計春節前白糖期貨以回落為主，暫關注前低支撐位。

一、國際市場供給緊張有所緩解

印度和泰國新糖上市加快。2022/23榨季截至12月底，印度累計產糖1207萬噸，去年同期為1164萬噸，同比增加43萬噸，增幅3.7%。目前印度新糖的累計上市量是近幾年高位。泰國12月初由于降雨新糖上市量偏低，但隨著天氣好轉，近期開榨提速， 2022/23榨季截至12月31日，累計甘蔗入榨量為1765萬噸，含糖分為12.36%，去年同期11.55%；累計產糖180.49萬噸，同比增加18.99萬噸，增幅11.8%；其中白糖產量為20.19萬噸，原糖產量為155.36萬噸，精制糖產量為4.94萬噸。

(資料圖片)

另外，巴西燃油政策延期，新年度增產預期再次發酵。新年伊始，巴西總統Lula簽署了延長燃料免稅期的新法令，延長燃料稅免稅期，新政策更增強了市場對于2023年4月開始的制糖期糖廠保持高制糖比的預期，截至1月6日，乙醇折糖價約15.1美分/磅，較當日原糖價格低20%。所以下年度甘蔗產量提高和制糖比提高兩個主要因素支撐糖增產。

所以，當前北半球兩大主產國上市旺季且產糖同比偏高，供給緊張情緒緩解，后續由于印度出口限制全球貿易流還有不確定性，所以還需關注1月份之后印度增發配額政策，短期原糖回落調整，一季度看跌幅有限。

二、國產糖進入供旺需弱階段

國內甘蔗糖處于生產旺季，2022/23年制糖期12月底，全國共生產食糖325萬噸，同比增加47萬噸；全國累計銷售食糖150萬噸，同比增加21萬噸，累計銷糖率46%，同去年；12月成品白糖平均銷售價格5716元/噸。12月單月產糖240萬噸，同比增37萬噸；單月銷糖135萬噸，同比增23萬噸；截至12月底新糖庫存175萬噸，同比增25萬噸。

12月產銷旺盛，特別是銷售，同比環比大幅好轉，疫情放開后市場對未來需求好轉的預期提振12月銷售旺盛，但庫存仍然處于近十年偏高位置，顯示供給充裕，后期直到3月份，國產糖是生產旺季需求淡季，自身基本面偏弱。

三、未來兩個月進口壓力預計難減

根據巴西4季度發往中國的量126萬噸預計，12月到港中國的糖仍然不會少，比2021年到港量預計偏多，作為對比，2021年4季度巴西發至中國的食糖約97萬噸，2020年4季度巴西發至中國的食糖約188萬噸，預計2022年全年食糖進口量將超500萬噸。另外，糖漿進口壓力難減，泰國2022/23年度產量延續豐產，且12月食糖生產同比偏多，預計進口糖漿量壓力難減。

四、主要矛盾分析

國內糖價目前主要受兩方面因素影響，一是原糖高位回落預期增強，但空間有限。泰國和印度上市提速，階段性供給緊張矛盾略有緩解，原糖高位回落調整，受印度出口限制，政策明朗前，17美分有較強支撐。二是國內食糖自身供需偏寬松。新糖上市旺季，未來兩個月進口量難減，節前需求旺季落定，部分提前透支了疫情好轉的需求，進入供旺需弱階段，加上倉單(含有效預報)大幅增加，顯示供給充足。其他矛盾，諸如疫情后需求的好轉、內外倒掛導致進口減少等還需要時間觀察。所以，預計節前糖價回落為主。

（文章來源：中原期貨）