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在上月底至本月初，生豬集團(tuán)場(chǎng)有明顯的縮量行為，加上疫情高峰過去后大家對(duì)元旦的消費(fèi)比較期待，屠量大幅升高，但我們看到價(jià)格表現(xiàn)依舊大幅不及預(yù)期。當(dāng)前，主流河南地區(qū)生豬均價(jià)在15元/公斤附近，位于成本線以下，較10月份的高點(diǎn)已經(jīng)跌去了一半，較一周前17.5元/公斤的價(jià)格也下跌了14%。那么，當(dāng)前豬價(jià)到底有哪些壓力，為何在春節(jié)消費(fèi)旺季前反而跌跌不休呢？我們認(rèn)為，當(dāng)前生豬市場(chǎng)的格局可以比較形象的用洪峰過境來形容，上游開閘泄洪，下游來勢(shì)洶洶，但災(zāi)難過后終究會(huì)歸于平靜。

供應(yīng)端造成當(dāng)前壓力的有三個(gè)，一是前期產(chǎn)能的后置，二是基礎(chǔ)產(chǎn)能的增加，三是悲觀預(yù)期下后期產(chǎn)能的前置，這點(diǎn)筆者在前期的文章中多有提及，在此不贅述。從基礎(chǔ)產(chǎn)能的角度看，筆者依舊認(rèn)為去年產(chǎn)能大幅去化后至今年春節(jié)前新產(chǎn)能的增幅有限的判斷，但本輪后置產(chǎn)能的力度也不容小覷，從體重表現(xiàn)看主要是持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，4-7月價(jià)格提前漲，漲幅超預(yù)期，體重從4月開始便不再下降，6-9月傳統(tǒng)的降體重階段也沒有下降，8-9月二育階段體重更上一層樓，這些都是今年壓欄持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的證據(jù)，當(dāng)然相比價(jià)格的暴漲，體重整體增加比較溫和，也側(cè)面印證了存欄基數(shù)有限的判斷。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，短期供應(yīng)的壓力依舊偏大，如果用可出欄量去除以春節(jié)前的可出欄時(shí)間得到一個(gè)供應(yīng)壓強(qiáng)概念的話，這個(gè)指標(biāo)無疑是偏大的。首先我們看到屠宰放量后體重并沒有快速下降，目前出欄的交易均重仍在125公斤以上，遠(yuǎn)高于歷史均值的120公斤和去年同期的121公斤，價(jià)格大跌體重卻溫和下降，這無疑是空頭的場(chǎng)景。其次，考慮去年以來標(biāo)肥價(jià)差一直偏高，肥豬升水較早，但進(jìn)入年底后肥豬價(jià)格卻急轉(zhuǎn)直下，在本是肥豬消費(fèi)旺季的當(dāng)前，大肥卻深度貼水標(biāo)豬，一方面說明消費(fèi)能力不行，更重要的是前期壓欄散戶的大豬正在噴涌而出，供大于求，肥豬只能一跌再跌。大豬出欄量增加，而出欄占總出欄量的比例卻在下降，也說明了當(dāng)前標(biāo)豬有提前過峰的情況，部分后期的產(chǎn)能正在提前出來。這就如同一個(gè)水庫(kù)，本來正常的流入量并不大，但前期已經(jīng)積累起了較大的水容，且上游提前放水進(jìn)一步加大了水庫(kù)的壓力，現(xiàn)在要求這部分水必須在很短時(shí)間內(nèi)出清，開閘放水的后果就只能是制造洪峰，對(duì)應(yīng)到生豬上就是價(jià)格大跌。但不管洪峰的能量有多大，總有出清的時(shí)候，最終決定下游長(zhǎng)期水量的，只能是上游的正常來水量，這是最大的基本面。

需求是去年以來最大的預(yù)期外因素，如同下游河道的寬度，決定了上游同樣來水量情況下的水流速度。疫情造成的前期消費(fèi)損失已不可追回，而從當(dāng)期表現(xiàn)來看，恢復(fù)的進(jìn)度偏慢，依舊談不上樂觀。未來消費(fèi)路徑的演繹仍有不確定性，主要取決于疫情的發(fā)展，大家都陽(yáng)過以后敢不敢出來消費(fèi)，會(huì)不會(huì)有第二波高峰等都是未知因素。未來消費(fèi)路徑的恢復(fù)包括雙底、多底或者猛扎后的持續(xù)回升等多種可能，但大的方向來看，我們預(yù)計(jì)未來消費(fèi)將逐步恢復(fù)，且下半年將明顯好于上半年。

綜上，當(dāng)前生豬基本面依舊是洪峰過境，短期供應(yīng)的壓強(qiáng)偏大，關(guān)注洪峰結(jié)束的時(shí)間，預(yù)計(jì)在春節(jié)前后體重降到一個(gè)相對(duì)低位后整體的供應(yīng)壓力將逐步減小，此后在上半年面臨的又將再是供應(yīng)偏弱、需求緩慢恢復(fù)的格局。建議短期近月偏空思路，遠(yuǎn)月等待低點(diǎn)買入為主。

（文章來源：五礦期貨）