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國泰君安研報(bào)表示，2023年在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)背景下，需求復(fù)蘇邏輯仍為行情主線。分領(lǐng)域來看，在基建領(lǐng)域，2023年穩(wěn)增長仍需基建托底發(fā)力，基建投資有望維持較快增速，將對鋼鐵需求形成較強(qiáng)支撐；在制造業(yè)領(lǐng)域，預(yù)期2023年制造業(yè)投資有望維持增勢，市場不必悲觀。在地產(chǎn)端，隨著地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，并逐步由政策端傳導(dǎo)至基本面，地產(chǎn)端需求有望從底部逐步抬升，2023年金三銀四存在更多期待。預(yù)期2023年鋼鐵行業(yè)大概率將由虧損走向盈利，相應(yīng)周期復(fù)蘇交易也將重新出現(xiàn)。

全文如下

【鋼鐵】終端補(bǔ)庫需求增加，庫存重新轉(zhuǎn)為降庫

2023年看地產(chǎn)修復(fù)下的困境反轉(zhuǎn)。上周五大品種鋼材社庫降7.73萬噸、廠庫降14.87萬噸，總庫存降22.6萬噸；鋼材表觀消費(fèi)量966萬噸，環(huán)比升33萬噸。上周終端補(bǔ)庫需求繼續(xù)增加，庫存由累庫重新轉(zhuǎn)為降庫，但我們認(rèn)為短期淡季階段需求仍將維持偏弱態(tài)勢。2023年在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)背景下，我們認(rèn)為需求復(fù)蘇邏輯仍為行情主線。分領(lǐng)域來看，在基建領(lǐng)域，11月基建投資累計(jì)同比增速為8.9%，環(huán)比升0.2個(gè)百分點(diǎn)，23年穩(wěn)增長仍需基建托底發(fā)力，基建投資有望維持較快增速，將對鋼鐵需求形成較強(qiáng)支撐；在制造業(yè)領(lǐng)域，11月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速為9.3%，雖環(huán)比降0.4個(gè)百分點(diǎn)，但同比仍維持較快增速，我們預(yù)期23年制造業(yè)投資有望維持增勢，市場不必悲觀。在地產(chǎn)端，截至11月份，地產(chǎn)開發(fā)投資等數(shù)據(jù)仍在下探，拖累鋼鐵需求，但我們認(rèn)為隨著地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，并逐步由政策端傳導(dǎo)至基本面，地產(chǎn)端需求有望從底部逐步抬升，23年金三銀四存在更多期待。我們預(yù)期23年鋼鐵行業(yè)大概率將由虧損走向盈利，相應(yīng)周期復(fù)蘇交易也將重新出現(xiàn)。

上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為943.86萬噸，環(huán)比升0.47%，同比升3.89%。上周247家鋼廠高爐開工率75.97%，同比升0.08個(gè)百分點(diǎn)；全國電爐開工率57.05%，同比降1.28個(gè)百分點(diǎn)。1-11月全國粗鋼產(chǎn)量9.35億噸，同比降1.4%?？紤]到粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)壓減的任務(wù)要求，以及采暖季減產(chǎn)的預(yù)期，我們認(rèn)為后期鋼鐵產(chǎn)量增長彈性非常有限。

上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為135元/噸、85元/噸，環(huán)比分別升73元/噸、降17元/噸。從成本端來看，上周鐵礦日均疏港量310萬噸，環(huán)比升6.8萬噸；但由于鐵礦到港量增幅更多，上周45港鐵礦港口總庫存仍維持累庫趨勢，環(huán)比增14.16萬噸至1.34億噸。上周鐵礦、焦炭、廢鋼價(jià)格均環(huán)比上漲，但由于鋼價(jià)漲幅更大，鋼廠利潤略有回升。但目前鋼廠仍處于普遍虧損狀態(tài)，后期鋼廠利潤回升仍有賴于需求回升帶動(dòng)鋼價(jià)回升。

維持“增持”評級。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級交易價(jià)格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會(huì)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材、圖南股份、撫順特鋼、甬金股份、望變電氣。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素、羰基鐵粉龍頭悅安新材、軟磁粉芯龍頭鉑科新材、鐵基粉體龍頭屹通新材。資源領(lǐng)域推薦鐵礦龍頭大中礦業(yè)、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、鋰礦永興材料、稀土龍頭包鋼股份。管道領(lǐng)域推薦新興鑄管及超超臨界鍋爐管需求爆發(fā)下的龍頭盛德鑫泰。

風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）