今年鋼廠和貿易商大多都有因持續虧損導致現金流緊張的問題，在被動冬儲的過程中傾向于采用后結算模式，以浮動價格進行冬儲。

“鋼材冬儲”是年末市場關注重點之一，其背后邏輯是，北方進入冬季后氣溫驟降，疊加春節假期，施工日期縮減，需求停滯，但鋼廠要保持生產的連續性，為了緩解自身的庫存場地和現金流壓力，會對貿易商推出冬儲政策，將廠內庫存轉移給貿易商。

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對鋼鐵貿易商代理商而言，冬儲鋼鐵帶來的價差更是全年盈利的重要部分，“做好了一年的利潤就回來了，做差了一年賺的錢都可能賠進去，可謂成也冬儲，敗也冬儲”，一位鋼鐵貿易商代理商對21世紀經濟報道記者表示。

21世紀經濟報道了解到，目前影響鋼貿商冬儲熱情的主要因素集中在鋼價、疫情、年后供需狀態等情況。實際上，去年12月份就已經出現了類似的情況，原料低庫存、鋼廠盈利差、基本面呈現“供需雙弱”格局。不同的是，今年的鋼材價格重心已經整體大幅下移，且鋼材社會庫存處于歷史偏低水平，今年冬儲仍存在一定的操作空間，但在需求低迷和疫情反復的影響下，當前鋼貿商冬儲的積極性并不高，目前的鋼材價格距離鋼貿商冬儲的心理價位仍有一段距離。

業內人士分析，在社會低庫存的條件下，冬儲帶來的補庫采購需求仍在，但規模及強度偏弱，大致與去年相當，而且短期內冬儲窗口不會開啟，預計會延宕至12月底甚至明年1月份。在生產成本對鋼材價格的支撐逐步走強的情況下，鋼貿商今年依靠冬儲“價差”獲利的可能性較小。不過，隨著國內外經濟環境和疫情管理政策的逐步優化，穩增長政策的持續落地發力，鋼鐵行業或將在明年二季度迎來市場機遇。

冬儲價格不及貿易商預期

價格始終是鋼貿商考慮是否囤貨的第一要素。今年鋼鐵價格一直處于震蕩下行階段，再到近期鋼價反彈，大部分鋼鐵貿易商都在考慮一個問題，今年的鋼鐵還要不要冬儲？

自今年開始，鋼價震蕩下行，但在剛剛過去的11月份，受期貨市場拉漲影響，鋼材市場迎來一輪“暖冬”行情。鐵礦石期貨價格接近770元/噸，以22.45%的單月漲幅領漲11月份黑色系期貨市場；螺紋鋼期貨價格和熱軋卷板期貨價格分別接近3750元/噸和3870元/噸，單月漲幅分別達到7.55%和8.7%。鋼材現貨市場價格漲幅整體小于鋼材期貨市場價格漲幅，鋼材價格漲幅基本在200元/噸以內。也正是由于近期鋼價持續反彈，有冬儲意愿的鋼貿商都處于觀望狀態，等待年前鋼價的回調。

據了解，冬儲一般分為主動冬儲和被動冬儲。主動冬儲是鋼貿商主動買入，通過囤貨過冬，看好明年市場。被動冬儲則是鋼廠為了緩解銷售和資金壓力，積極推動合作客戶進行囤貨，貿易商為維持關系，在冬季被動囤貨。冬儲鋼廠會出臺相關政策，比如延期結算、量價互保以及打款政策優惠等等。

上海鋼聯資訊總監徐向春告訴21世紀經濟報道，目前主動冬儲客戶主要集中在北方，以二三線貿易商群體為主。雖然近期主動冬儲意愿有所提升，但貿易商多以小規模操作為主，大批量存貨意愿不強。

根據上海鋼聯調研的東北地區73家建筑鋼材相關企業情況，今年計劃不冬儲的企業占比增大，冬儲計劃1-5千噸及2萬噸以上的企業數量下降比較多，反而5千-2萬噸區間企業數量持平或增加，可以說今年東北建筑鋼材冬儲積極性出現了比較明顯的下降。

某東北鋼貿商告訴21世紀經濟報道，去年鋼價偏高，東北地區冬儲就基本上是不賺不賠，今年可能還是同樣的微利狀態。目前的鋼價尚未達到自己的心理價位，并且影響明年鋼價不確定的因素太多。如果沒有出現較大幅度的下跌，自己今年很可能不會進行冬儲。

不過鋼價的下調卻并不容易。資源、能源產品價格高企已經嚴重壓縮了鋼鐵企業盈利空間，在今年鐵礦石價格仍處于較高水平的情況下，在鐵水成本中，煤、焦的成本已經明顯高于鐵資源成本。蘭格鋼鐵網監測數據顯示，截至12月9日當周，國內鋼鐵原料市場明顯上漲，鐵礦石價格上漲45-50元/噸，焦炭價格上漲100元/噸，廢鋼價格上漲20-90元/噸，鋼坯價格上漲140元/噸。

“鋼廠去年利潤較好，現在也該適當讓步，但今年的冬儲可能不會帶給鋼貿商太多的價差利潤了。”蘭格鋼鐵研究中心王國清告訴21世紀經濟報道，目前原材料、燃料價格出現震蕩反彈，生產成本對鋼材價格的支撐逐步走強，部分產品仍處在深度虧損之中，因此冬儲價格繼續下探的空間有限，今年的冬儲量也可能會弱于往年。鋼廠和貿易商也應當盡量減少相互博弈的心態，以維持正常庫存量和生產為主，共渡難關，重點關注春節過后新的經濟穩增長契機以及房地產市場的實際回暖程度。

21世紀經濟報道注意到，今年鋼廠和貿易商大多都有因持續虧損導致現金流緊張的問題，在被動冬儲的過程中傾向于采用后結算模式，以浮動價格進行冬儲。

徐向春指出，目前，很多鋼貿商選擇浮動價格冬儲主要是為了規避這種風險，如果以浮動價格冬儲，鋼貿商雖然也是以現在的價格付錢給鋼廠，但如果未來鋼價上漲，鋼貿商需要再給鋼廠交錢。如果未來鋼價下降，鋼廠則需要退錢給鋼貿商，相當于各讓一步。對于鋼廠而言，要繼續生產還需要回籠資金，所以最后大概率是采用后結算模式。

各方等待需求回暖信號

需求也是衡量冬儲與否的重要原因。往年貿易商積極冬儲都是對春節后鋼價行情預期較為樂觀，但近兩年無論是政策端還是市場端都存在利空因素，使得鋼廠生產一直保持供需雙弱的狀態。

從中物聯鋼鐵物流專業委員會發布的鋼鐵行業PMI來看，2022年11月份為40.1%，環比下降4.2個百分點，連續2個月環比下降，其中，新訂單指數為34.5%，環比下降8.9個百分點，鋼材需求整體下滑，預計12月鋼材市場需求或將進一步減弱。

中鋼協數據顯示，截至11月下旬，重點統計鋼鐵企業自身的鋼材庫存量1530.39萬噸，比去年同期增加281.96萬噸、增長22.59%。而在社會庫存方面，21個城市5大品種鋼材社會庫存739萬噸，比去年同期減少142萬噸，下降16.1%，表明當前鋼鐵貿易商采購意愿不足，可能會加大鋼廠自身的庫存壓力。

同時，今年房地產投資處于持續大幅下滑的狀態，1—10月份，房地產開發投資同比下降8.8%，房屋新開工面積下降37.8%；10月房地產開發景氣指數為94.70，同樣持續處于低位水平。雖然國內部分城市連續出臺房地產限購松綁政策，但整體房地產需求表現不佳，政策落地時間周期較長下，一季度鋼材需求能否快速恢復依然是影響鋼鐵貿易商采購信心的主要因素。

徐向春表示，螺紋鋼主要用于基建和房地產，在目前基建保持擴張的情況下，房地產的用鋼需求降幅可能超過10%。而用于制造業的板材降幅則相對較小，尤其是主要用于大型鋼結構建筑和機械設備的中厚板，在外需旺盛的情況下也有不錯的表現。當前冬儲即使不順利，鋼廠也會采取讓利等方式轉移到貿易商手上，回籠資金、保證生產。

冶金工業規劃研究院黨委副書記、院長范鐵軍表示，隨著穩定經濟增長政策落實落細，助企紓困政策紅利逐步釋放，工業生產持續復蘇，鋼材消費大幅下滑態勢得到抑制。從全年看，前期鋼材消費下降量仍難以彌補，預計2022年全國鋼材消費量將呈現小幅下降態勢。隨著10月底前超過5000億元專項債地方結存限額發行完畢，疊加設備更新改造專項再貸款等結構性貨幣政策工具應用，重大項目和基建投資增長按下“快進鍵”，有望帶動鋼材需求短期集中釋放。

值得注意的是，隨著鋼廠自身庫存的增加，鋼廠的生產意愿也有所下降。截至11月底，國內247家鋼廠高爐開工率為75.61%，環比下滑5.87個百分點；國內電爐開工率為61.47%，環比上升1.01個百分點；全國螺紋鋼軋線開工進一步降至69.15%，環比下滑3.60個百分點。

王國清提醒，目前鋼廠減產大多以自發性減產為主，政策性限產的措施明顯弱于往年。一旦經濟好轉，鋼廠利潤恢復，不排除復產加快，產量出現大增的情況。尤其是明年二季度，隨著國內外經濟環境和疫情的逐步改善，穩增長政策的持續落地發力，鋼鐵市場或將迎來機遇。如果明年春季需求回暖超預期，而貿易商庫存不足，或許還會出現搶貨補漲的行情。

（文章來源：21世紀經濟報道）