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★ 高庫存是當前PVC的核心矛盾

由于今年地產出現了較大幅度的下滑，PVC行業供需格局急速惡化。截至10月28日，華東及華南PVC樣本倉庫總庫存32.84萬噸，同比高出近一倍。而今年春節過節在2023年1月底，相比往年偏早一些。因此若不能在11月和12月將庫存明顯去化，屆時本就嚴重同比偏高的庫存再疊加上季節性的大幅累庫，PVC行業或將面臨嚴重的供過于求。因此我們認為高庫存是當前PVC的核心矛盾。

★ 虧損擴大下，預計供應很快將進一步收縮

當下PVC與電石的比價只有1.38，已快接近2021年10月的極值。同時表征企業綜合利潤的雙噸價差也已接近2020年4月的極值。外購電石法虧損嚴重。乙烯法雖然由于乙烯較為便宜，但其燒堿配套比例并不高，因此企業盈利情況雖會好于電石法，但也相對有限。整體而言，上游已陷入較為嚴重的虧損局面。PVC裝置的開停車和負荷變化相對而言成本并不算高，因此預計很快供應端將迎來進一步的縮減。

★投資建議

隨著PVC上游虧損加劇，預計行業開工率很快將迎來進一步的收縮。而這意味著當前PVC高庫存的矛盾可能會得到有效的緩解。而一旦高庫存的矛盾被解決，當前這種歷史極值的虧損顯然沒法長期持續。我們認為后續行情很可能是一個V字底，而非L底。因此我們建議激進的投資者可考慮輕倉多單介入，而保守的投資者則可考慮等PVC庫存出現明顯去化后再行介入。

此外必須提醒投資者的是，從長周期來看，若地產不出現明顯的回暖，PVC行業供應過剩的格局就將延續。這意味著后續行情即便出現上漲，也只是反彈而非反轉，不宜預期過高。

★風險提示

供應收縮不及預期。

（文章來源：東證期貨）