(資料圖)

受低庫存和下游剛需支撐，近兩個月純堿現貨價格維持高位，重質純堿現貨價格主流送到價在2700—2800元/噸。因年內純堿新增產能較少，下游需求基本持穩。在供需緊平衡下，純堿期價超跌反彈，基差明顯修復。考慮到純堿現貨價格暫無向上驅動，純堿基差修復的反彈行情或暫時告一段落，價格回落風險增加。

產量存在增加可能

近期，純堿現貨價格堅挺的主要原因在于上游庫存維持低位。年初至今，純堿庫存大幅下降，一方面是受需求增加的影響，另一方面是受供應階段性減少的影響。7—8月純堿檢修計劃較多，產量下降明顯。9月中旬以來，國內純堿檢修計劃較少，開工率大幅回升，最新的純堿周度產量已接近60萬噸。展望后市，第四季度純堿檢修安排較少，近800元/噸的高利潤將刺激產量回升并維持高位，并且個別純堿企業有新增產能投放計劃，年末純堿產量有望小幅增加。隨著供應逐漸增加，預計第四季度純堿庫存將觸底回升，供應端對價格的壓力將增加。

市場需求表現尚可

國內純堿需求主要分為重質純堿需求和輕質純堿需求。從重質純堿需求端來看，今年受益于光伏玻璃產能大量擴張，重堿需求出現小幅增長。與光伏玻璃的景氣不同，受制于終端表現弱勢，今年國內浮法玻璃價格持續下跌，產能出現收縮，國內浮法玻璃日熔量從174085T/D下降至165170T/D，產能減少8915T/D.目前，國內浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和持穩于230000T/D左右，對重堿的需求維持剛性。不過，考慮到浮法玻璃持續虧損，中短期浮法玻璃冷修數量有望增加，對純堿的需求將繼續減少。光伏玻璃產能大量擴張使行業利潤大幅縮水，未來光伏玻璃產能投放速度或放緩，對遠期純堿價格的影響偏空。

從輕質純堿需求端來看，今年以來，國內輕堿下游表現平穩，日用玻璃、泡花堿、焦亞硫酸鈉、兩鈉、味精等下游需求整體表現平穩，開工率變動不大。碳酸鋰產量較去年增長明顯，但占純堿需求的比例仍偏低，對價格影響不大。展望后市，第四季度是日用玻璃的傳統旺季，近期日用玻璃行業產銷有所好轉，預計后市表現尚可，其他下游預計變化不大。由此來看，輕堿需求對純堿價格的影響偏中性。

出口處在高位水平

數據顯示，1—8月，國內純堿累計進口量為10.25萬噸，較去年同期減少2.33萬噸，降幅18.52%；累計出口量為125.11萬噸，較去年同期增加70.91萬噸，增幅130.83%。今年純堿月均出口量約16萬噸，較去年同期和5年均值都有明顯增長，主要是受海外供應緊張和國內純堿相對價格處于優勢的影響。筆者認為，后市上述影響出口量的因素仍然存在，預計年內純堿出口量將維持高位，對現貨價格有一定支撐。后期需重點關注海外宏觀運行情況和內外價差變動。

綜上所述，當前純堿的基本面中性偏多，低庫存對現貨價格有較強支撐，但隨著供應增加、需求邊際轉弱，純堿庫存大概率自低位回升，將對價格產生壓力。近期純堿期價超跌反彈，主要交易的是基差修復邏輯，但當前基差修復行情接近尾聲，短期純堿價格向上空間不大。而后期純堿價格走勢主要取決于浮法玻璃價格走勢，玻璃價格弱勢和冷修預期將對純堿期價形成壓制。筆者預計，短期純堿價格高位振蕩運行，中期走弱風險較大，投資者可考慮背靠現貨價格逢高沽空期貨合約。

（文章來源：期貨日報）