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國慶節(jié)前隨著美聯(lián)儲加息靴子的落地，市場利空出盡，全國建材成交量回升至同期高位，周內(nèi)成交均值超20萬噸/日。受商品市場整體走強提振，節(jié)后第一個交易日鋼價強勢反彈，但隨后四個交易日，螺紋鋼和熱卷期價卻持續(xù)下跌。我們認(rèn)為，本輪鋼價下跌的主要原因在于旺季需求不及預(yù)期以及成本端支撐不足。

旺季表現(xiàn)不及預(yù)期

鋼材產(chǎn)量回升較快。數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日，中鋼協(xié)統(tǒng)計的粗鋼日均產(chǎn)量為282萬噸，從低點回升15萬噸。與此同時，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量最新值為240萬噸，較7月低點提升12.4%。

產(chǎn)量快速回升，究其原因在于以下兩個方面：一方面，8月以來，鋼廠盈利出現(xiàn)環(huán)比改善，疊加市場對于“金九銀十”的旺季預(yù)期，鋼廠復(fù)產(chǎn)積極，而且鋼材產(chǎn)能本身較為充足，所以8月至今鋼材產(chǎn)量迎來快速回升；另一方面，今年國內(nèi)的限產(chǎn)力度不如2021年，因此鋼材產(chǎn)量快速回升。不過，目前鋼材生產(chǎn)利潤回歸跌勢，若四季度需求仍不見好轉(zhuǎn)，鋼價或再度承壓下跌。

需求方面，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—8月新開工面積累計值為8995萬平方米，降至2010年以來的低位，對鋼材需求沖擊較大。當(dāng)前基建投資雖然較高，對鋼材需求有所貢獻，但是完全不足以對沖房地產(chǎn)市場需求下降幅度。

短期來看，“金九銀十”是傳統(tǒng)消費旺季，9—10月鋼材需求環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，但是國慶節(jié)后，由于冷空氣來襲，南北方溫度驟降，今年冷冬概率較大，導(dǎo)致傳統(tǒng)旺季需求釋放的不確定性加大。此外，節(jié)后鋼材需求表現(xiàn)一般，全國建材成交量較節(jié)前出現(xiàn)大幅下降，降幅超20%，市場對后市鋼材需求信心不足，旺季需求不及預(yù)期的概率加大。

成本端驅(qū)動不足

原材料供應(yīng)有放松預(yù)期。鐵礦石方面，四季度澳巴發(fā)運季節(jié)性回升，尤其是12月是年末沖量的關(guān)鍵時點，故澳巴鐵礦發(fā)往我國的比例將進一步增加。需求端，8月、9月隨著鋼廠利潤環(huán)比改善，鐵水產(chǎn)量回升至240萬噸的高位，逼近年內(nèi)243的高位，支撐爐料需求。但現(xiàn)階段鋼廠仍處于低利潤甚至虧損階段，而當(dāng)前鋼材基本面供大于求，鐵水產(chǎn)量見頂概率偏大，故成本端對鋼價的支撐不足。

綜合來看，一方面，“金九銀十”旺季需求預(yù)期落空，而鋼材供應(yīng)端產(chǎn)能充足，供應(yīng)彈性大，四季度鋼材整體供需寬松格局不變；另一方面，考慮到噸鋼利潤不佳，鐵水產(chǎn)量見頂回落概率偏大，鐵礦石和煤炭爐料供需邊際有所走弱，對鋼價支撐力度不足，故四季度鋼價仍有下跌空間。(作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0015534)

（文章來源：期貨日報）