近期鄭糖受外盤走強與自身基本面改善的帶動，市場重心略有上移；但由于此時正處于新舊榨季轉換階段，陳糖結轉庫存較高，疊加原糖集中到港和新糖上市多重壓力，故反彈幅度將會受限。

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國際糖市

1.目前宏觀利空處于真空期，但未來宏觀面壓制仍存

自9月22日美聯(lián)儲強勢加息75BP后，目前美國聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調至3%-3.25%，本次加息的宏觀利空基本已經(jīng)階段性兌現(xiàn)，現(xiàn)階段處于宏觀利空的真空期。但由于9月美國失業(yè)率3.5%好于預期，打破了市場對美聯(lián)儲較快結束緊縮性貨幣政策的預期，預計美聯(lián)儲仍會加息至2023年初，11月將成為觀察美聯(lián)儲貨幣政策是否有轉向傾向的窗口。

2.北半球開榨在即，主產(chǎn)國產(chǎn)量增減不一，但總體供應過剩

新榨季中，原糖供給壓力較大，ISO預計2022/23榨季全球食糖供應過剩560萬噸，前值280萬噸。但個別主產(chǎn)國產(chǎn)量增減不一，印度方面，上個榨季蔗農(nóng)收益可觀，致新榨季甘蔗種植面積依然維持高位且有小幅增加，且新榨季中印度西南季風雨量十分充沛，甘蔗有增產(chǎn)預期。泰國方面，產(chǎn)量預期恢復至1200萬噸，也在走增產(chǎn)的道路。

新榨季巴西原糖產(chǎn)量同比下降且低于市場預期，據(jù)外電10月11日消息，過去兩周，巴西中南部大多數(shù)甘蔗產(chǎn)區(qū)持續(xù)出現(xiàn)潮濕天氣，其中包括帕拉納州，圣保羅州、南馬托格羅索州、戈亞斯州、馬托格羅索州南部以及米納斯吉拉斯州。雖然潮濕天氣對于下半年度的甘蔗作物有利，但近期的強降雨在一定程度上阻礙了甘蔗的收割。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(Unica)周二公布的數(shù)據(jù)顯示，因強降雨影響壓榨工作的進行，巴西中南部地區(qū)9月下半月糖產(chǎn)量顯著下滑。報告顯示，9月下半月，巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量為170萬噸，較去年同期下降27.3%。歐洲方面由于干旱，新榨季食糖產(chǎn)量預期減產(chǎn)100萬噸左右。總體來看，新榨季全球原糖供需走向寬松，長期壓力仍存，但由于需求穩(wěn)固，成本支撐等因素，大幅下跌空間不大。

國內(nèi)糖市

1.陳糖結轉庫存壓力較高，新糖上市供應壓力加大

截至2022年8月，本制糖期全國累計生產(chǎn)食糖985.6萬噸，全國累計銷糖量788萬噸，累計銷糖率82.50%。我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預計2022/23榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量為1035萬噸左右，加上當前正值新舊交替階段，疊加2021/22榨季結轉89萬噸陳糖庫存，共同造成了總供給方面的壓力。

當前我國北方的甜菜糖產(chǎn)區(qū)已經(jīng)陸續(xù)壓榨，雖總供應量較大，但新糖仍處于階段性上市過程中，對價格直接壓力暫時有限。不過根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，后期糖源供應逐步增加，而且中秋國慶消費旺季已過，產(chǎn)區(qū)陳糖存在報價下調清貨的壓力，而市場交投相對偏淡，所以國內(nèi)糖價總體偏弱運行。

2.原糖集中到港壓力將于四季度逐步顯現(xiàn)

8月份我國食糖進口數(shù)據(jù)已經(jīng)出爐，同比環(huán)比均呈雙增狀態(tài)，食糖進口量68萬噸較7月增加40萬噸，較去年同期增加18萬噸，這意味著在四季度原糖集中到港壓力將逐步顯現(xiàn)，市場需要較長時間來消化國內(nèi)加工糖的供應壓力。

（文章來源：國元期貨）