面對美元迭創(chuàng)新高與全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大，原油多頭正“節(jié)節(jié)敗退”。
(資料圖片僅供參考)
截至9月27日17時30分，WTI原油期貨與布倫特原油期貨主力合約分別徘徊在77.59美元/桶與83.9美元/桶，盤中雙雙創(chuàng)下今年以來最低值76.25美元/桶與82.44美元/桶。
“這令原油多頭極度沮喪?！币晃辉推谪浗?jīng)紀(jì)商向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露，原先不少對沖基金與資管機(jī)構(gòu)押注四季度俄羅斯原油出口持續(xù)受限與冬季取暖油需求上升，紛紛抄底原油期貨。但面對當(dāng)前跌跌不休的油價，他們只能選擇止損離場。
在該名原油期貨經(jīng)紀(jì)商看來，相比全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大，令原油多頭最頭疼的，還是迭創(chuàng)新高的美元指數(shù)。
瑞穗銀行能源期貨主管Bob Yawger直言，任何人都很難指望油價會在美元如此昂貴的情況下反彈。何況眾多石油消費(fèi)國央行持續(xù)提高利率，進(jìn)一步引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，這可能會擠壓石油需求。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，當(dāng)前金融市場正流行“買漲美元、沽空一切”的套利交易，即投資機(jī)構(gòu)在不斷加碼美元看漲頭寸同時，沽空所有以美元計價的大宗商品，包括原油、銅鋁、黃金等。
這無形間導(dǎo)致原油期貨交易市場多空格局悄然驟變。目前，大量CTA、宏觀經(jīng)濟(jì)策略等傳統(tǒng)原油期貨多頭資金紛紛止損離場，令量化投資資金(圍繞美元指數(shù)上漲而沽空原油套利)迅速主導(dǎo)原油期貨價格走勢。
值得注意的是，隨著WTI原油期貨跌破80美元/桶，部分資管機(jī)構(gòu)再度入場抄底原油期貨。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日當(dāng)周，對沖基金等資管機(jī)構(gòu)持有的原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周驟增1039.2萬桶。
這背后，是這些對沖基金一面押注10月OPEC將小幅減產(chǎn)支撐油價，一面豪賭西方國家對俄羅斯原油出口價格受限將導(dǎo)致冬季全球原油供應(yīng)缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，最終觸發(fā)原油期貨企穩(wěn)回升。
但是，抄底資金的算盤能否見效，還得看美元“臉色”。
“若美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息導(dǎo)致美元指數(shù)仍然迭創(chuàng)新高，很難想象原油期貨價格將明顯回升。”前述原油期貨經(jīng)紀(jì)商指出。
量化投資資金“主導(dǎo)”原油期貨跌勢
本周，美國研究機(jī)構(gòu)Ned Davis Research發(fā)布最新報告顯示，全球經(jīng)濟(jì)衰退的概率高達(dá)98%，并觸發(fā)了“嚴(yán)重”衰退信號。
這家研究機(jī)構(gòu)指出，2023年部分時間出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的風(fēng)險正在上升，將給全球股市等風(fēng)險資產(chǎn)帶來更多下行風(fēng)險。
一位華爾街大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，盡管眾多對沖基金承認(rèn)當(dāng)前原油期貨價格低于合理估值，但在全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大的情況下，“拋售一切、現(xiàn)金為王”仍將是相當(dāng)穩(wěn)妥的投資策略。
美國銀行發(fā)布的最新報告指出，隨著股市、大宗商品與債市價格持續(xù)下跌，投資者正在避開所有資產(chǎn)類別，市場悲觀情緒觸及2008年次貸危機(jī)以來的最高值。
記者獲悉，相比全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大，當(dāng)前的原油期貨遭遇的更大拋售壓力，來自迭創(chuàng)新高的美元。
由于WTI原油期貨與布倫特原油期貨均以美元計價，迭創(chuàng)新高的美元指數(shù)正令原油期貨估值不斷下跌，尤其在本周美元指數(shù)創(chuàng)下過去20年以來最高值114.65后，WTI原油期貨與布倫特原油期貨分別跌破80美元/桶與90美元/桶整數(shù)關(guān)口，悉數(shù)回吐今年以來所有漲幅。
這背后，是量化投資資金已主導(dǎo)原油期貨價格波動走勢——隨著6月以來原油期貨價格持續(xù)下跌，越來越多CTA與宏觀經(jīng)濟(jì)型原油多頭資金因投資虧損而止損離場，目前原油期貨市場主要是量化投資資金“唱主角”。而量化投資資金恰恰無視原油供需基本面變化，緊盯美元指數(shù)上漲而沽空原油期貨套利，導(dǎo)致原油期貨價格不斷回落。
通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，在美元指數(shù)迭創(chuàng)新高等因素的共振下，6月以來布倫特原油期貨累計跌幅超過40%。
資管機(jī)構(gòu)Homrich Berg首席投資官Stephanie Lang表示，很難想象原油期貨價格能在美元如此強(qiáng)勢的情況下企穩(wěn)回升，何況美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息仍在不斷推高美元指數(shù)。
在她看來，隨著美元迭創(chuàng)新高導(dǎo)致量化投資資金不斷壓低原油期貨價格套利，原油期貨市場正持續(xù)上演多頭止損離場潮，導(dǎo)致原油期貨價格跌跌不休。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多方了解到，受6月以來原油價格大幅下跌沖擊，CTA與宏觀經(jīng)濟(jì)型策略資金在原油多頭投資組合方面遭遇至少20%的凈值損失，迫使他們只能紛紛平倉原油期貨多頭頭寸離場以減少損失，令量化投資資金在原油期貨交易市場的定價話語權(quán)持續(xù)增強(qiáng)。其結(jié)果是原油期貨與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性不斷增強(qiáng)，進(jìn)一步呈現(xiàn)“美元越強(qiáng)、油價越弱”的狀況。
抄底資金“勝算幾何”
但是，金融市場始終不缺乏火中取栗者。
面對跌跌不休的原油期貨，部分對沖基金與資管機(jī)構(gòu)正悄悄加入抄底陣營。
CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，盡管9月以來美元指數(shù)迭創(chuàng)新高，但9月13日當(dāng)周對沖基金等資管機(jī)構(gòu)仍然逆勢增持1039.2萬桶原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸。
記者獲悉，這些抄底資金主要來自多策略基金與事件驅(qū)動型對沖基金，他們主要押注OPEC將小幅減產(chǎn)與四季度俄羅斯原油出口持續(xù)受限，加之冬季取暖油需求旺盛，將令原油期貨最終“無視”美元強(qiáng)勢而價格回升。
一位參與抄底布倫特原油期貨的多策略對沖基金經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，目前他們將布倫特原油期貨合理定價鎖定在100-105美元/桶，因?yàn)檫@也是OPEC希望看到的原油期貨價格。
值得注意的是，盡管近期多家全球大型投行紛紛下調(diào)原油期貨估值，但他們給出的預(yù)測值依然高于當(dāng)前油價。
摩根士丹利分析師Martijn Rats表示，由于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致原油需求下降，他預(yù)測四季度布倫特原油期貨平均價格將觸及95美元/桶。
摩根大通分析師則預(yù)計布倫特原油期貨價格將在四季度達(dá)到101美元/桶，較當(dāng)前價格的漲幅約在17%，原因是歐盟計劃在12月份基本停止購買俄羅斯原油，導(dǎo)致冬季全球油價仍可能上漲。
“但這不意味著原油期貨市場將掀起多空資金激烈博弈?！鼻笆鲈推谪浗?jīng)紀(jì)商指出。若美元指數(shù)持續(xù)迭創(chuàng)新高且全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險高于預(yù)期，這些抄底資金仍將迅速止損離場。因?yàn)樗麄円仓?，若更多量化投資資本因美元飆漲而加入沽空原油期貨陣營，自己將落得“螳臂當(dāng)車”的下場。
他強(qiáng)調(diào)，只要美聯(lián)儲不停止激進(jìn)加息步伐，美元走勢仍將“主導(dǎo)”幾乎所有大宗商品期貨的估值變化。即便原油期貨被低估，也很難在迭創(chuàng)新高的美元面前，上演獨(dú)立的價格反彈行情。
（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）