“這超出了我們的判斷”，在岸離岸人民幣跌破7.1，短期貶值壓力持續

5月31日，離岸人民幣、在岸人民幣紛紛跌破7.1關口，截至同日12:10，美元/人民幣報7.1043，美元/離岸人民幣報7.1174。美元指數維持在104.2附近，隨著債務上限談判出現積極進展、銀行業危機化解、軟著陸預期上升，美元指數較前期低點上漲近4%。

早在兩周前的5月17日，離岸人民幣時隔近8個月再度對美元跌破7關口。此后，人民幣繼續逐漸走弱。“年初中國經濟重啟以來，中國被寄望成為 2023 年全球經濟的領頭雁。一季度強勁增長之后，中國經濟增長動力有所放緩。離岸人民幣對美元匯率從2023 年1月的低點6.7貶值約5%，10 年期國債收益率較1月高點下挫 20 個基點，并正試探 2.69%的年度低點。”渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）此前在發給第一財經的郵件中提及，“5月初我們提到中國國債收益率市場或釋放出對經濟前景更為審慎的跡象，之后發布的4月中國經濟數據部分印證了經濟減速的早期跡象——由于消費信心低迷和房地產投資持續回落，經濟增長低于預期。”

4月后復蘇強度低于預期

(資料圖片僅供參考)

5月31日，最新發布的5月制造業PMI為48.8，不及前值49.2，位于50的榮枯線以下。生產指數為49.6，前值50.2；新訂單指數為48.3，前值48.8；原材料庫存指數為47.6，前值為47.9。

各界認為，5月以來公布的4月數據顯示，中國經濟復蘇的第一階段基本完成，而第二階段的復蘇仍弱于預期，外加地緣政治博弈，因而可能引發獲利了結。

此外，昆明城投償債困難，房企金科被債權人提請破產重整，城投和地產兩邊的風險事件讓市場擔憂固定資產投資增速進一步放緩。接受記者采訪的經濟學家普遍認為，當前基建投資退坡，外需未見改善，投資人對于內外需擔憂加劇，經濟環比動能改善需要等待，等待庫存進一步去化。新的刺激政策出臺后，經濟預期才能明顯回暖。

不過，目前部分外資機構認為刺激政策出臺的概率不高。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌對記者表示，并不認為今年的財政或貨幣政策刺激力度會比去年高。

“我們的解讀是，今年財政刺激力度可能比去年偏弱一些，貨幣政策基本是中性的。從宏觀政策的執行來講，今年是明顯前置，考慮到去年的低基數，二季度經濟仍是全年高點，出臺刺激政策的可能性較低。”

上周開始，人民幣匯率在偏弱基本面預期的帶動下，明顯走弱，當周收于 7.0625， 連續第四周走貶。本周，這種走弱的格局持續。

“這超出了我們的判斷，主因還是強勢的美元。目前關于人民幣破 7 的討論較多，核心討論在于中美當前利差下，高額的外匯順差下結匯率偏低。從對美元指數的分析來看，美聯儲加息周期尚未結束，預計這一趨勢短期難以改變，因此人民幣短期如何止跌仍需關注監管何時出手。本周市場的重點關注是PMI 相關數據和房地產數據的變化，但人民幣偏弱格局沒有變化，下周波動區間 7.05-7.15。”南銀理財研究部主管王強松對記者表示。在他看來，新一輪的補庫存周期尚未開啟，企業明顯擴產能時間或在2023 年底。當新一輪補庫存周期開啟后，則有望看到企業增加資本開支。

值得一提的是，第一財經此前就報道，人民幣走弱的關鍵之一仍是出口商結匯意愿疲軟所致，目前美元存款利率在5%左右，位于全球金融危機以來的最高值。

巴克萊銀行在此前的報告中提及，外管局的數據顯示，按美元計值，2023年3月，銀行代客涉外收入5691億美元，其中非人民幣幣種的收入已達2980億美元，這略高于其12個月移動平均水平（2940億美元），遠高于2019年的月均水平（2230億美元）。中國企業的外匯售出/收款比率降至60.5%，是過去一年中最低的水平。各界預計，近期這一情況仍可能持續。

此外，5月27日，美國宣布“印太經濟框架”（IPEF）。下一階段，地緣政治博弈亦將是市場關注的焦點。

美元短線反撲尚未完成

隨著美聯儲臨近加息的尾聲，“美元走弱”成了華爾街的年初共識，3月的銀行業危機加劇了這種共識，但這種預期的實現一波多折，目前美元進入了短期的技術性反彈階段。

近期，美國總統拜登和共和黨眾議院議長麥卡錫表示，有信心能夠為債務上限協議爭取到必要的支持。暫定協議最早將于本周三進行投票。

隨著債務上限有望提高，這推動納斯達克和標普500指數等風險資產在上周五迎來強勢反彈，受到AI熱潮拉動的英偉達更是在本周突破了1萬億美元市值，納斯達克100指數今年以來反彈幅度高達近30%，這也提振了美元資產的吸引力。

就短期而言，交易員認為美元指數可能會反彈至105以上，6月的FOMC利率決議將成為關注重點。與之前不同的是，目前交易員逐漸意識到，6月暫停加息的概率并非板上釘釘，仍然需要密切關注就業數據（以及總體經濟數據）。

“我們認為，由于美聯儲進一步收緊貨幣政策的可能性增加，黃金價格上行空間有限，價格可能在短期內保持橫盤調整。美元短線走強。”中銀國際大宗商品主管傅曉對記者表示。

嘉盛集團資深分析師MattSimpson告訴記者，“JOLTS職位空缺可能在2022年3月達到頂峰，但相對于其長期平均值520萬，現在仍保持在690萬的高位，顯示出雇主的強烈需求。裁員、初請失業金人數和ADP就業數據將于周四公布，為周五非農就業報告預熱。除非我們看到任何數據出現實質性走弱，否則就業市場可能仍將被美聯儲視為‘緊俏’并支撐美元，預計本輪周期還將再次加息一至兩次。”