原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

(資料圖片)

作者 | 夢清

董明珠憧憬的新能源業務，恐剩下一地雞毛。

130億元的大收購，30億元的增資，18億元的股權拍賣，到最后只剩下2.37億元的凈資產。甚至，董明珠個人的經濟損失也超過了20億元。

7年前，董明珠宣布要斥資130億元收購珠海銀隆，進入新能源領域，讓外界頗感意外。

該計劃受挫后，董明珠動用了在商場經營多年的人脈與資源，繞過了股東，終于還是控股了珠海銀隆。

但格力電器入主之后，一方面珠海銀隆卻成為一個“燙手山芋”，2022年度凈虧損達到19億元，3年累計虧損近30億元；凈資產從年初的20多億元縮水至2.37億元，資產負債率高達99%。

另一方面，格力的核心空調業務近來增長乏力，被美的反超，整體營收規模依然落后美的海爾一個身位，目前雖還不致于生死險地，但未來光景卻蒙上了一層迷霧。

7年的時間，董明珠苦心孤詣的新能源布局未能給格力電器帶來正向收益，反而成為了拖累。

“攢局”繞路買銀隆

在進入到移動互聯網時代后，董明珠就一直為格力謀求新增長曲線到處奔走相告。當新能源開始被資本擺上牌桌之時，董明珠認為格力不能缺席這場盛宴。

2016年3月，格力電器公布宣布計劃重組銀隆新能源，擬用130億元來收購珠海銀隆。

當時的珠海銀隆，在新能源領域風光無限：2011年獲得首筆2.16億元的投資，接連收購了珠海廣通汽車、石家莊中博汽車等；2015年扭虧為盈，當年凈利潤高達4.16億元，增長勢頭異常兇猛。

當董明珠認為一切都已經按照擬定的劇本上演之時，格力的中小股東卻認為這筆買賣不劃算，在當年10月份召開的股東大會上默默地投下了反對票。

董明珠氣得當場發飆，無奈之下唯有發動個人人脈來“攢局”。

同年12月，董明珠以個人名義，拉上王健林、雷軍一共掏出了30億元入股銀隆，其中董明珠出資10億元，持股7.84%。

隨后在2017年，董明珠又以個人名義兩次增資入股，前后共“出資”23.4億元，拿下珠海銀隆17.46%的股權。

不過董明珠出資的23.4億元并非都是自掏腰包，據網易財經報道，董明珠第一次掏出的10億元中，7.5億元來自格力的經銷商資本平臺，剩下的2.5億元中，董明珠個人賬戶還款1億元，格力東莞經銷商打款1億元，還有一家拓金資本代董明珠償還5000萬元。

圖源自微信公眾號《鋒靂》

董明珠第二次掏出來的10億元，則與燕趙匯金有關，這是一家與格力經銷商有千絲萬縷關系企業。

但董明珠為控股珠海銀隆所動用的人脈關系不至于此。外界只知董明珠拉上雷軍與王健林掏出的30億元，不知道的是，因格力電器130億元收購珠海銀隆的方案被否，此前突擊入股珠海銀隆的老股東急著脫手，他們手中的股票的合計價值也有30億元。

董明珠接盤了其中的2799.5萬股，掏了3.4億元；魏銀倉、孫國華旗下3家關聯公司接盤1.12億股，共花費13.6億元；另有5家新進機構接盤1.04億股，花費12.63億元。

而在這5家新進的接盤機構中，有兩家都與上述為董明珠墊付5000萬元的拓金資本有關，拓金資本還是珠海銀隆另一家小股東現代能源基金的管理人。

而魏銀倉、孫國華接盤的十幾億則是以他們珠海銀隆的股票為抵押，向融澤系基金借來的錢。

值得注意的是，拓金資本與融澤系基金都掌管著陜煤集團的部分“錢袋子”，他們被認為是董明珠在商場上重要的資金盟友。

不過在明面上入股珠海銀隆都還是董明珠的個人行為，上市公司格力電器并未參與其中。

2021年8月，3家公司在網上拍賣珠海銀隆3.3619億股，起拍價18.28億元。

格力電器也由此繞過中小股東，直接通過董事會拍板拿下了這批被拍賣的股權，再加上董將自己持有的銀隆股權的投票權委托給格力，格力電器最終還是成為了珠海銀隆的控股股東。

格力電器拍賣所得的股票，就是當初魏銀倉、孫國華質押給融澤系基金的股票，格力電器做了融澤系基金的接盤俠，董明珠的另一大資金盟友拓金資本卻沒有找到出路。

至此，董明珠使出渾身解數讓格力得以染指新能源這一新興領域，就等新能源領域的風口帶著格力直上云霄，從此徹底摘掉不夠“性感”的家電企業標簽，成為一家擁有核心新能源技術的硬核科技公司。

顧此失彼，被美的“偷家”

在格力電器入主珠海銀隆之后，事態的發展就超出了董明珠的控制。

到2022年末，珠海銀隆虧損19億元，三年累計虧損近30億元，資產負債率高達99%。此時珠海銀隆賬上的凈資產只剩下2.37億元，與之對應的，格力電器18.38億元的投資虧損17.55億元。

對于董明珠個人而言，珠海銀隆也造成了自己的直接經濟損失，董明珠以個人名義累計23.4億元的投入，只剩下4138.65萬，虧損超過20億元。

更令董明珠難以接受的是，在格力一心想要造手機、造汽車的那些年里，美的、海爾兩個老冤家在逐步擴大自身在家電領域的勢力范圍，美的通過收購海外資產以及剝離與主營業務無關的虧損業務線，逐步完成了自己的多元化布局；曾經一度掉隊的海爾智家，也靠著家電出海的新故事在資本市場搏殺出生機。

當格力幡然醒悟集中資源在家電領域橫向拓展，已然為時晚矣。

在最關鍵的空調領域，也從2020年開始，被美的反超了。到2022年，格力與美的的空調營收規模差距到了157多億元，這個差距還在不斷拉大。

在整體營收上，格力與美的的差距更是越拉越大，2022年格力營收只有美的營收的55%。

而且格力的季度收入自去年Q2達到602.72億元的高點后，已連續三個季度業績明顯下滑，這在近十年都是未曾出現過的。

錯付魏銀倉

董明珠愿意斥巨資收購珠海銀隆，正是看重了珠海銀隆的鈦酸鋰電池技術。

不過董明珠所看重的這項核心資產，卻并非珠海銀隆自研，而是其通過收購美國公司奧鈦控制權而獲得。況且奧鈦的業績堪憂，在成立的35年時間里，大多數時間都在虧損，自身并沒有靠獲得的鈦酸鋰電池技術脫離困境。

但從2015年的行業環境來看，鈦酸鋰電池是可以與磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池都處在同一起跑線，它們的優缺點都很明顯，很難直接判斷誰能夠代表新能源的未來。

珠海銀隆的創始人魏銀倉是給董明珠喂下了一顆定心丸，魏銀倉團隊當時給出的承諾目標是，2017年產能3萬輛，營收300億元，是2016年營收規模的4倍。

基于對未來的判斷，董明珠在入股珠海銀隆之后，隨即宣布了一系列投資計劃。有媒體報道，從2017年1月到2017年8月，短短8個月時間，在董明珠支持下，珠海銀隆與各地簽下了11個產業基地，而此前珠海銀隆只有3個基地。

就在董明珠憧憬著自己的新能源夢想之時，被她寄予厚望的鈦酸鋰電池技術的發展不及預期，沒能為珠海銀隆大力發展的新能源客車業務帶來助力。

雖然鈦酸鋰電池具有安全、耐低溫、充電快、壽命長等優點，但其能量密度只有磷酸鐵鋰的一半，而成本又是磷酸鐵鋰電池的兩到三倍，隨著磷酸鐵鋰與三元鋰電池技術的成熟，即使在新能源客車領域，鈦酸鋰也越來越難拼的過磷酸鐵鋰電池。

2017年，珠海銀隆的營收87.52億元，不到目標銷量的三分之一，凈利潤則從2016年的8.36億元直接縮水2.68億元。

到了2018年，珠海銀隆急速擴張的惡果顯現，年初有媒體披露珠海銀隆欠供應商的貨款達到12億元，供應商員工聚集在銀隆門口，要求索回被欠的貨款，最終走向對簿公堂。

隨后，珠海銀銀隆客車的銷量也是每況愈下，到2022年只賣出了1789輛客車，與第一梯隊相差甚遠，前三名的宇通客車、中通客車和蘇州金龍分別有24892輛、8957輛和7741輛。

更令董明珠頭疼的是，魏銀倉還給了她一個“爛攤子”：陽光保險一直追債珠海銀隆。

2015年12月，陽光保險出資10億元入股珠海銀隆，約定業績對賭。后因珠海銀隆業績不達標，陽光保險要求珠海銀隆與原股東承擔補償責任，訴求金額是原來的本金10億元及利息1.5億元，總計11.5億元。

而在珠海銀隆的原小股東中，還存在7家這樣有陽光保險類似的“明股實債”業績對賭協議的小股東，他們投入的本金是11.1億元，加上陽光保險的10億元，總計是21.1億元的入股本金。

對于珠海銀隆與魏銀倉，董明珠終究是錯付了。

參考文章：

1.鋒靂《格力背后賬本的秘密：董明珠欠了誰的錢？》

2.網易財經《格力跌停：造車豪賭成虧損黑洞》

3.奇偶派《走在鋼索上的格力，多元化與攤大餅僅一線之隔》、

4.并購的邏輯《賺8億到虧19億，董明珠并購進軍新能源7年之倔》

5. 銷售與市場雜志《格力，麻煩了？》