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樂(lè)居財(cái)經(jīng) 彥杰4月11日，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告，維持萬(wàn)華化學(xué)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

國(guó)信化工觀點(diǎn)如下：

目前萬(wàn)華化學(xué)在產(chǎn)產(chǎn)能55萬(wàn)噸，為全球第三大TDI供應(yīng)商。截至2022年年底，全球TDI總體產(chǎn)能為338萬(wàn)噸，其中全球前三巴斯夫、科思創(chuàng)、萬(wàn)華化學(xué)產(chǎn)能分別84、81、65萬(wàn)噸；中國(guó)TDI名義產(chǎn)能約133萬(wàn)噸（約占全球39%）。

收購(gòu)煙臺(tái)巨力后全球TDI行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，萬(wàn)華化學(xué)全球市場(chǎng)份額有望從16.8%提升至25.2%。近年來(lái)國(guó)內(nèi)TDI景氣度表現(xiàn)低迷影響了TDI產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度及計(jì)劃，我國(guó)TDI產(chǎn)能已出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，部分成本不具優(yōu)勢(shì)的裝置將逐步淘汰。若萬(wàn)華化學(xué)取得煙臺(tái)巨力控股權(quán)，將有望重塑TDI行業(yè)格局、提升行業(yè)集中度，并對(duì)公司未來(lái)發(fā)展具有重要意義：落實(shí)中央提出的國(guó)家西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)萬(wàn)華化學(xué)在西北地區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局。

未來(lái)，萬(wàn)華化學(xué)聚氨酯業(yè)務(wù)將繼續(xù)以MDI、TDI為核心，重點(diǎn)提升聚醚、改性MDI兩個(gè)支撐平臺(tái)能力，持續(xù)保持單套規(guī)模大、建設(shè)成本低、一體化程度較高等核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)軍新材料、新能源領(lǐng)域。堅(jiān)定看好公司將筑牢全球化工巨頭地位，建設(shè)成為全球一流化工新材料公司。

國(guó)信證券維持盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023--2025年歸母凈利潤(rùn)分別為180.95/222.75/272.87億元，同比增速11.5%/23.1%/22.5%；攤薄EPS=5.76/7.09/8.69元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=16.8/13.7/11.2x。

相關(guān)公司：萬(wàn)華化學(xué)sh600309