3月22日晚間，PCB一哥鵬鼎控股（002938.SZ）發布募集說明書（修訂稿），擬向特定對象發行股票，募集資金總額不超過39.7億元，募集資金將用于建設項目和補充流動資金。
回顧此次定增，鵬鼎控股于2023年2月24號第一次發布募集說明書，不久便收到了深交所的問詢函。隨后鵬鼎控股在3月22日對問詢函進行了回復，同時，公司對募投金額進行了調減并對募集說明書進行了修改。
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單一大客戶“蘋果”收入超五成
鵬鼎控股主營各類印制電路板（PCB）的設計、研發、制造與銷售業務，公司主要產品包括通訊用板、消費電子及計算機用板等，廣泛應用于通訊電子、消費電子、汽車電子等領域。本次鵬鼎控股募集資金不超過39.7億元，其中22億元用于年產526.75萬平方英尺高階HDI 及SLP（即高階HDI）印刷電路板擴產項目（下稱項目一）、8億元用于年產 338 萬平方英尺汽車板及服務器板項目（下稱項目二）、5億元用于數字化轉型升級（下稱項目三）、4.7億元用于補充流動資金?？偟膩碚f，項目一和項目二的產品雖然分別面向于向通訊及消費電子領域、汽車及服務器領域，但均屬于對公司PCB業務的擴產，項目三屬于對公司現有業務的升級。
從鵬鼎控股推出定增計劃可以看出公司對PCB行業未來發展前景的十分看好。隨著下游通信、汽車、云計算、智能家居、可穿戴設備等新興領域的蓬勃發展，公司認為所處的PCB行業行業迎來了新一輪的發展周期。據Prismark 數據顯示，2021年全球PCB市場實現大幅增長，市場規模達809.20億美元，同比增長達24.1%。同時，Prismark預測 2021至 2026年之間全球 PCB 行業產值將以4.6%的年復合增長率成長。此外，本次募投項目所面向的高階HDI及SLP領域、汽車PCB領域及服務器PCB領域市場容量廣闊。
不能否認的是，無論從市場份額還是競爭力上看，鵬鼎控股PCB龍頭的寶座都是當之無愧。根據 Prismark 以營收計算的全球 PCB 企業排名，鵬鼎控股 2017 年-2022年連續六年穩居全球最大PCB生產企業，市場占有率從 2018 年的6.27%增至2022年的6.98%，行業領先地位逐步擴大。此外，鵬鼎控股客戶儲備資源豐富，且客戶均為全球知名企業，公司在同行中都具有極強的競爭力。
至于客戶，鈦媒體APP發現，鵬鼎控股在修改稿增添了“單一大客戶對公司業績的影響較大”的信息。具體分析，近三年鵬鼎控股對前五大客戶的銷售收入占其營業收入的比例均超過 80%，客戶集中度相對較高。結合鵬鼎控股的營收結構及公司股權架構上來看，不難猜測上述提到的單一大客戶指的是蘋果公司。從營收結構上看，2019年-2022年前三個季度，鵬鼎控股實現分別實現營收266億元、299億元、333億元、248億元，其中美國為鵬鼎控股的主要市場，占比分別為65.74%、69.01%、76.28%、76.22%，公司稱境外客戶主要為注冊地在美國的客戶，而深交所在問詢函也指出，近幾年蘋果公司占鵬鼎控股銷售比例整體升高，均超過營業收入總額50%。再結合到鵬鼎控股的股本結構來看，公司目前控股股東為美港實業有限公司，間接控股股東為中國臺灣上市公司臻鼎控股，而臻鼎控股第一大股東為鴻海精密工業股份有限公司（下稱鴻海集團）全資子公司 Foxconn (Far East) Limited，即富士康，可見鵬鼎控股基于其間接控股股東與富士康的關系，成為了與“果鏈”綁定的供應商。
募投項目惹質疑
下面具體來看一下鵬鼎控股的募投項目。鈦媒體APP發現，鵬鼎控股募投項目一與前次募投項目宏啟勝精密電子（秦皇島）有限公司高階HDI印制電路板擴產項目（下稱宏啟勝項目）屬于同類產品（高階HDI產品）的擴產。鵬鼎控股稱兩個項目雖屬于同類產品，但項目一的產品在生產技術和產品制程精細程度上更加先進。
宏啟勝項目高階HDI及SLP產線于2021年10月達到預定可使用狀態。但實際上，2021年10月- 2022年9月宏啟勝項目該產線產能利用率為77.17%，整體產能利用率相對較低，公司稱產能利用率較低是因為高階HDI及SLP產品主要面向消費電子領域，三四季度是消費電子行業的旺季，產能釋放集中在下半年銷售旺季。
也就是說，鵬鼎控股在宏啟勝項目剛達到預定可使用狀態不到兩年，且整體產能利用率并不高的情況下，公司再次展開新一輪的擴產計劃。對比兩個項目來看，除了在實施主體、地點不同，最大的差異可能就是投資規模和規劃產能，投資規模是宏啟勝項目的1.75倍，而規劃產能是宏啟勝項目的1.5倍，項目一產能規模的合理性存疑。
鵬鼎控股本次募集資金除了用于建設項目之外，還計劃將4.7億元用于補充流動資金，補流金額占募資總額的11.78%。具體看一下公司的資金狀況，截止2022年9月30日，鵬鼎控股流動資產為190.36億元，其中貨幣資金 59.46億元，占流動資產比例31.2%，而公司資產負債率為32.95%。2019年-2021年，鵬鼎控股資產負債率分別為31.28%、34.87%、33%，公司資產負債率整體保持穩定。對比同行來看，2021年-2022年前三季度，鵬鼎控股的資產負債率始終低于同行業平均水平。
為此，深交所要求鵬鼎控股分別對項目一新增產能規模的合理性及補流項目的必須性進行說明。鵬鼎控股在回函中表示項目一的擴產與行業需求增長趨勢相符，是合理的，而補流也是基于對公司未來發展的考慮，具有必要性。有意思的是，鵬鼎控股隨后在修訂稿中對補流資金進行了調減，由此前的5億元調減至4.7億元，募集資金總額因此由此前的40億元降至39.7億元。
正如鵬鼎控股所說，項目一的產品比宏啟勝項目更為先進，那么項目一的應用范圍是否會比宏啟勝項目更加廣泛。針對上述問題，鈦媒體APP致電鵬鼎控股，截止發稿并未得到回復。(本文首發于鈦媒體APP,作者|李若菡)