近期，安徽久易農業股份有限公司（下稱“久易股份”）更新披露了招股說明書，擬創業板IPO，公開發行不超過1792.5萬股。
(資料圖)
鈦媒體APP注意到，久易股份市值從8億元到認為自己“值”37.54億元僅用了3天，而這底氣或皆因業績持續暴增，但若不好好解釋異常的毛利率，業績暴增的真實性或將劃上一個問號。內控方面，久易股份存在收到監管層相關函件，頻繁更正財報，以及員工曾擅自借出“農藥三證”等事件。
異常的毛利率
久易股份成立于2001年，由沈運河、孫大鎰出資設立，截至招股說明書簽署日，沈運河、孫玉文夫婦合計控制久易股份67.52%的股權，為實控人。
鈦媒體APP注意到，此次久易股份IPO或使其估值實現質的飛躍。2014年，久易股份登陸在新三板掛牌，Choice金融終端顯示，截至2022年6月20日，久易股份的總市值為8.84億元。2022年6月23日，久易股份提交的申報稿被深交所受理，欲募集93843.68萬元，公開發行不超過25%的股權，若久易股份成功上市后，其估值或將達到37.54億元。那么，為何短短3天本來市值僅不到9億元的久易股份“敢”向市場“說”自己值37.54億元？
或許這一切的背后皆因公司暴增的業績。2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），久易股份分別實現營業收入52851.04萬元、66554.43萬元、92843.72萬元、89486.57萬元，凈利潤分別為2673.06萬元、3873.23萬元、7616.84萬元、15264.68萬元，其中2021年公司營收、凈利潤分別同比增長39.5%、96.65%，特別是2022年，僅上半年實現的凈利潤已超去年全年。
鈦媒體APP注意到，久易股份能業績持續增長，其員工也貢獻了一份力量。據悉，報告期各期末，久易股份的員工數量分別為414人、448人、449人、493人，未繳納社保的人數分別為87人、86人、88人、100人，也就是說，久易股份每年至少有2成的員工未繳納社保。
如單看久易股份的業績，其確實是一家極具潛力的公司，可若把毛利率考慮進去，或許要對其業績真實性劃上一個問號。2019年至2021年，久易股份的毛利率分別為21.07%、19.68%、18.87%，同行業可比公司均值分別為31.95%、29.54%、25.98%，可見久易股份的毛利率持續下滑，且始終遠低于同行業可比公司均值。導致這一現象發展的主要因素或是因為在研發上投入過低所致，在上述時間段內，久易股份的的研發費用率分別為3.06%、4.13%、3.1%，同行業公司均值分別為4.87%、4.57%、4.69%，研發費用率始終低于同行均值。
令人感到詫異的是，2022年上半年，久易股份的研發費用率為2.19%，同行均值為3.85%，而公司的毛利率卻達到了25.91%高于同行均值的24.54%。這就不禁令人感到疑惑，在如此研發的背景之下，久易股份的毛利率到底是如何在2022年上半年反超同行均值？
產能該如何消化？
從募投項目上看，久易股份此次IPO唯一的募投項目就是5000噸/年新型廣譜殺菌劑丙硫菌唑原藥合成項目。
鈦媒體APP注意到，久易股份募資擴產丙硫菌唑原藥確實是一件好事。招股說明書顯示，報告期內，久易股份各產品產生的銷售收入具體如下：
（注：單位萬元）
可見，自2021年丙硫菌唑相關產品已成為了久易股份的第一大業務，2019年至2021年的年均復合增長高達108.85%。也正是得益于丙硫菌唑相關產品，久易股份才能實現業績暴增。
令人值得商榷的是，丙硫菌唑為全球前十大殺菌劑品種之一，對谷物上幾乎所有真菌病害都有優異的防治功效，如赤霉病、白粉病、紋枯病、銹病、穎枯病、網斑病、菌核病、葉斑病、基腐病等，同時，全球丙硫菌唑原藥的主要生產企業包括拜耳公司、海利爾等，具體公司的產能和產量情況如下：
也就是說，2019年至2021年，拜耳公司的丙硫菌唑原藥產量均為6600噸，且市場占有率至少為78.74%。而若久易股份上述募投項目建設完成后，公司將新增5000噸/年的丙硫菌唑原藥生產能力，久易股份突然新增如此多的產能是否能被市場消化？與此同時，若募投項目建設完成后，久易股份勢必要面臨與拜耳公司搶占市場的情況，那久易股份如何能從拜耳公司手中搶到市場？
內控亂，農藥三證曾被員工借出
鈦媒體APP還注意到，久易股份的內控制度也不規范。據悉，久易股份在新三板掛牌時就兩次收到監管層的相關函件。2016年，安徽證監局出具相關文件，因安徽證監局于2016年10月20日至21日對久易股份進行現場檢查，發現久易股份存在以下問題：未按規定采取有效措施防止股東占用公司資金、公司關聯交易未履行相關審議程序并披露、公司多次信息披露不及時、不準確；2022年股轉公司掛牌公司管理部下發了相關文件，因久易股份于2021年12月31日向安徽證監局報送了公開發行股票并在深圳證券交易所上市的輔導備案材料，而公司未及時披露向安徽證監局申請公開發行并在深圳證券交易所上市輔導備案公告，違反了相關規定，對公司及董事長沈運河、董事會秘書楊歡歡采取口頭警示的自律監管措施。
另外，在財務方面，2021年至2022年，久易股份先后召開了3次董事會，并更正了相關財務信息，如賬齡調整、按銀行信用等級對銀行承兌匯票進行重分類，調整管理費用、銷售費用、研發費用以及預付賬款、應付賬款、應付職工薪酬、其他應收款、其他應付款等科目。
除了上述不規范之外，久易股份還有一起內控事件令人瞠目結舌。
湖北省襄陽鐵路運輸檢察院官網顯示，2014年，有一起南京百分百公司等生產、銷售偽劣農藥被列入了最高人民檢察院指導性案件。
在該案件中，許全民以百分百公司的名義與王友定（彼時為久易股份市場運營部經理）商定，借用久易股份吡蚜酮的農藥登記證、生產許可證、質量標準證（以下簡稱“農藥三證”）。雙方約定：王友定提供吡蚜酮“農藥三證”及電子標簽，并對百分百公司設計的產品外包裝進行審定，百分百公司按久易公司的標準生產并對產品質量負責。經查，王友定擅自出借“農藥三證”，久易公司并未從中營利。為何作為市場運營部經理的王友定可以拿到久易股份的農藥三證？有關上述問題，鈦媒體 APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）