樂居財經嚴明會12月9日，聯合國際宣布授予成都東進淮州新城投資集團有限公司(“東進淮投”)‘BBB-’的國際長期發行人評級，展望穩定。

該發行人評級反映了金堂縣人民政府(“金堂縣政府”)對東進淮投的全資控股，東進淮投作為金堂縣，特別是淮州新城功能區(“新城”)內參與項目建設與管理、住宅建設和基礎設施建設及運營的核心建設運營主體的戰略地位，以及金堂縣政府與東進淮投之間的緊密聯系。因此，金堂縣在必要時為東進淮投提供有力支持的可能性較高。

(資料圖)

展望穩定反映了聯合國際對東進淮投的戰略重要性保持不變，以及金堂縣政府將會繼續確保東進淮投穩定經營的預期。

關鍵評級驅動因素

對金堂縣的重要性與戰略協調：東進淮投作為負責金堂縣內項目建設與管理、住宅建設和基礎設施建設及運營的核心建設運營主體，其主要承擔新城的城市綜合開發，在推進成都“東進”發展戰略、優化區域產業資源配置、提高區域產業運營效率中也擔任重要角色。東進淮投的主營業務以工程施工為主，兼有建材銷售、交通運營等業務。東進淮投的戰略和發展方向與當地政府的戰略規劃保持一致，旨在推動金堂縣和新城的城市綜合發展。

金堂縣政府的全資控股：金堂縣政府通過成都市金堂縣國有資產監督管理和金融工作局(“金堂縣國資局”)持有東進淮投100%的股權。金堂縣政府是公司的實際控制人。

政府支持：東進淮投歷來獲得當地政府對其業務運營的支持，包括資產與股權劃撥以及政府補貼。在過去三年中，東進淮投多次通過其股東獲得以國有資產劃撥和股權劃撥形式的支持。此外，在2019年至2022年上半年期間，東進淮投獲得了來自金堂縣政府人民幣21億元的財政補貼，主要用于支持其業務運營。我們預期公司未來仍將得到政府支持。

中等的財務狀況及流動性緊張：過去三年，東進淮投的總資產呈持續增長趨勢，截至2022年6月底達到人民幣824億元。截至2022年6月底，其財務杠桿(總負債/總資產)以及債務資本化比率分別為44.3%和35.0%。其調整后的總債務由2021年底的人民幣233億元小幅增加至2022年6月底的人民幣248億元，主要是因長期應付款的增加導致。東進淮投的流動性較為緊張，截至2022年6月底，其貨幣資金約為人民幣9億元，未使用信貸額度為人民幣33億元，相比之下，其一年內到期債務約為人民幣50億元。東進淮投與多個銀行建立了合作關系，獲得了一定的流動性支持和中長期貸款，并保持了正常的銀行貸款融資能力。東進淮投擁有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款及信托貸款、融資租賃等非標融資。

金堂縣的經濟及中等的財政狀況：金堂縣2021年的GDP達到人民幣524億元，同比增長9.0%，其GDP增長主要來自第二產業和第三產業，分別占2021年GDP總量的39.0%及47.8%。2021年，金堂縣的人口達到約80萬，城鎮化率約為42%。

近三年來，主要因國有資本經營收入和國有資源有償使用收入等非稅收入的增加，金堂縣政府的一般公共預算收入穩步增長。由于相關的稅收優惠政策，金堂縣2021年稅收收入占一般公共預算收入的41.9%，低于2020年的48.3%。2021年，金堂縣財政赤字有所改善。金堂縣政府的財政自給率適中(2021年約為61%)，因此持續收到來自上級政府的補助。金堂縣政府性基金收入由2020年的人民幣50億元增加至2021年的人民幣57億元。2021年，金堂縣政府的債務率(即政府總債務除以總財政收入)相對較高，主要因專項債務的增加而導致其債務余額從2020年底的人民幣140億元增加到2021年底的人民幣174億元。

評級敏感性因素

若發生以下情況，我們將考慮下調東進淮投的信用評級：(1)預期來自于金堂縣政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰略重要性降低，或(2)金堂縣政府對東進淮投的所有權大幅減少。

若發生以下情況，我們將考慮上調東進淮投的信用評級：(1)來自金堂縣政府的支持加強，或(2)我們對于金堂縣政府的內部信用評估出現上調。