4月25日，受云南產(chǎn)膠區(qū)供給擾動(dòng)消息影響，國(guó)內(nèi)天然橡膠期貨盤面出現(xiàn)明顯上漲。截至當(dāng)日收盤，國(guó)內(nèi)天然橡膠期貨主力合約上漲2.52%，報(bào)收11990元/噸。
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銀河期貨能化分析師潘盛杰表示，云南干旱可能導(dǎo)致該地區(qū)全乳膠減產(chǎn)的市場(chǎng)擔(dān)憂情緒推動(dòng)了此次膠價(jià)的反彈。
“現(xiàn)階段正值國(guó)內(nèi)外天然橡膠主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開割季，但受到病蟲害及干旱擾動(dòng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)云南主產(chǎn)區(qū)延遲開割，新膠水上量跟進(jìn)不足，引發(fā)了膠價(jià)的反彈驅(qū)動(dòng)。”國(guó)泰君安期貨分析師高琳琳向記者表示。
中信建投期貨能化分析師童長(zhǎng)征透露，“近期我們前往云南產(chǎn)膠區(qū)調(diào)研，從當(dāng)?shù)靥鞖鈦?lái)看，目前昆明周圍報(bào)出重度干旱，西雙版納屬于中度干旱。當(dāng)?shù)匾灿心z廠反饋說(shuō)，目前產(chǎn)量低下的主要原因是干旱高溫導(dǎo)致膠樹落葉、無(wú)法割膠，前期開割的橡膠出現(xiàn)停割。但上述膠廠也表示，今年的干旱程度可能沒有上一次嚴(yán)重。在2020年的時(shí)候，受旱情影響產(chǎn)區(qū)直到6月才開始全面開割。而今年普遍估計(jì)可能會(huì)到5月中旬左右恢復(fù)正常。”
不過(guò)，從生產(chǎn)角度來(lái)說(shuō)，他們表示，今年對(duì)比往年情況還是好的。目前云南國(guó)營(yíng)廠的生產(chǎn)基本上都沒停，產(chǎn)出也相較以往情況有所增加。現(xiàn)在的天氣情況僅僅是對(duì)全乳膠的生產(chǎn)有影響。“目前而言，談這個(gè)問(wèn)題為時(shí)過(guò)早，如果西雙版納能下一場(chǎng)雨，橡膠樹葉子都能長(zhǎng)好，且這兩個(gè)條件能同時(shí)具備的話，那么就能順利進(jìn)入開割。”他們說(shuō)。
國(guó)投安信期貨能化分析師胡華釬告訴記者，目前云南遭遇干旱少雨天氣，產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)白粉病，在一定程度上影響天然橡膠的正常開割進(jìn)程，確實(shí)損失了一些產(chǎn)量。但問(wèn)題的關(guān)鍵在于，目前處于開割初期，對(duì)供應(yīng)影響到底多大還要看未來(lái)的天氣變化。另外，物候條件差不僅影響云南，越南等其他主要產(chǎn)膠國(guó)降雨天氣也偏少，厄爾尼諾現(xiàn)象卷土重來(lái)對(duì)這些區(qū)域的影響也不容忽視。
從歷史角度來(lái)看，胡華釬表示，干旱天氣和病蟲害導(dǎo)致開割推遲對(duì)全年產(chǎn)量的影響并不確定。比如，2020年同期云南干旱對(duì)全年產(chǎn)量影響較小。他認(rèn)為，天氣因素一般偏短期且變數(shù)大，會(huì)在一定程度放大市場(chǎng)情緒。
從今年的天氣數(shù)據(jù)看，潘盛杰預(yù)計(jì)，云南地區(qū)的旱情可能沒有想象中嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，云南地區(qū)3月的降水量少于正常值20毫米，而累計(jì)降雨量多于正常值66毫米。他表示，自2002年以來(lái)，云南地區(qū)每三至四年都會(huì)經(jīng)歷一次小規(guī)模旱情，每十年經(jīng)歷一次大規(guī)模旱情，分別為2003年、2007年、2009年至2013年、2016年和2019年。
“這其中在2014年5月，云南地區(qū)的累計(jì)降雨量持續(xù)59個(gè)月少于正常值；2020年3月，云南地區(qū)累計(jì)降雨量持續(xù)11個(gè)月少于正常值。對(duì)比目前來(lái)看，今年云南的干旱程度不及前面提到的兩次。”潘盛杰說(shuō)。
當(dāng)下階段，胡華釬認(rèn)為，大家更需要注意基本面因素，尤其是本周青島地區(qū)天然橡膠庫(kù)存持續(xù)增加，最主要的原因在于海外貨源到港偏多，入庫(kù)率始終高于出庫(kù)率，使得國(guó)內(nèi)庫(kù)存拐點(diǎn)繼續(xù)落空，整體庫(kù)存壓力依然較大。
數(shù)據(jù)顯示，1—2月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）合計(jì)132.2萬(wàn)噸，同比增加10.81%，隨著貨物集中到港，對(duì)天然橡膠價(jià)格形成壓制，國(guó)內(nèi)天膠顯性庫(kù)存一路攀升至130多萬(wàn)噸。同時(shí)，國(guó)內(nèi)全乳膠年產(chǎn)量占全球天膠年產(chǎn)量份額不足2%，實(shí)難撼動(dòng)全球總供應(yīng)量，還有膠價(jià)低位對(duì)產(chǎn)區(qū)供應(yīng)的沖擊。因此從目前來(lái)看，高琳琳認(rèn)為膠價(jià)的上行空間相對(duì)有限，“長(zhǎng)牛”趨勢(shì)很難持續(xù)。
童長(zhǎng)征也表示，目前天膠供需面沒有徹底扭轉(zhuǎn)，僅靠消息面行情還是難以持續(xù)。目前供需從小周期看處于供大于求階段，因?yàn)閹?kù)存還是在累積。而從中周期看可能會(huì)出現(xiàn)去庫(kù)，因?yàn)?月份后天膠到港量可能會(huì)下降，需求降得可能會(huì)更慢一些，屆時(shí)，庫(kù)存可能會(huì)出現(xiàn)去化。
具體看向目前的消費(fèi)，潘盛杰表示，截至4月下旬，國(guó)內(nèi)輪胎開工率整體報(bào)收70.3%，同比增產(chǎn)11.2%，增幅連續(xù)第2周收窄。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)輪胎成品庫(kù)存整體報(bào)收34.5天，同比去庫(kù)16.9%，去庫(kù)幅度也連續(xù)第2周收窄。青島保稅區(qū)庫(kù)存在72.9萬(wàn)噸左右，仍在持續(xù)累庫(kù)中。下游消費(fèi)也未見明顯好轉(zhuǎn)。
高琳琳認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)深色膠累庫(kù)趨勢(shì)不減，輪胎企業(yè)開工及未來(lái)訂單難有邊際增量。個(gè)別企業(yè)為控制庫(kù)存增速，選擇適度降低排產(chǎn)，拖拽樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)小幅下滑。而且內(nèi)銷訂單跟進(jìn)乏力，出貨多以外銷為主。成品庫(kù)存增幅明顯，銷售壓力逐步顯現(xiàn)。
她表示，臨近“五一”假期，輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率仍存走低預(yù)期。國(guó)內(nèi)終端需求啟動(dòng)緩慢，進(jìn)入4月中旬，輪胎市場(chǎng)走貨愈發(fā)冷清，假期前各層級(jí)商家主動(dòng)拿貨情緒繼續(xù)走低，依舊以消化庫(kù)存為主，終端給予的盤面支撐相對(duì)有限。
另外，從交割角度來(lái)看，高琳琳表示，全乳膠的終端用途有局限性，在與混合膠相比沒有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的情況下，下游企業(yè)接全乳膠的意愿不高。而從天氣方面來(lái)看，未來(lái)有降雨增多的預(yù)期，或能緩解產(chǎn)膠區(qū)干旱情況，后期供應(yīng)新增將壓制原料價(jià)格的上漲幅度。
綜上所述，潘盛杰也認(rèn)為，在云南旱情尚不嚴(yán)重的情況下，不宜過(guò)度炒作由此帶來(lái)的減產(chǎn)消息，市場(chǎng)仍需關(guān)注下游消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程及天膠社會(huì)庫(kù)存的去化。從操作角度而言，高琳琳建議嘗試縮“RU-NR”的策略，主要原因在于天然橡膠RU盤面炒作干旱情緒釋放后，仍會(huì)回歸產(chǎn)業(yè)供需邏輯。另外，在看漲情緒釋放后，建議以逢高沽空為主。
她表示，盤面行情啟動(dòng)往往有邊際超預(yù)期，包括時(shí)間上的超預(yù)期或者是內(nèi)容上的超預(yù)期，目前云南干旱推遲產(chǎn)區(qū)割膠時(shí)間一個(gè)月，影響實(shí)際膠量產(chǎn)出在半個(gè)月左右，如果5月份開始云南產(chǎn)區(qū)能夠全面開割，那么對(duì)供應(yīng)總量的影響有限。
因此從目前來(lái)看，她表示供需基本面并不支持膠價(jià)趨勢(shì)性上漲，預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒可能小幅抬升前期的橡膠價(jià)格重心，而情緒的快速釋放或能給套利盤不錯(cuò)的加倉(cāng)機(jī)會(huì)，不建議盲目追多。另外臨近五一假期，市場(chǎng)波動(dòng)在情緒和資金推動(dòng)下小幅抬升，但小長(zhǎng)假不確定因素較多，投資者還需做好風(fēng)險(xiǎn)管理，輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。
昨日夜盤，天然橡膠和20號(hào)膠期貨主力合約均轉(zhuǎn)跌，跌幅在1.4%左右。
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）