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近期，滬膠主力合約換月至9月后，期價(jià)回吐前期反彈，在跌破12000元/噸關(guān)口后，底部小幅反彈，但向上突破動(dòng)力不足，在12000元/噸偏下位置徘徊不前。市場人士表示，橡膠缺乏核心上漲驅(qū)動(dòng)力，價(jià)格重心將繼續(xù)下移。

“近期滬膠基本面依然偏弱，并且從持倉上看，空頭動(dòng)能較強(qiáng)，上方承壓明顯。”齊盛期貨橡膠分析師高寧告訴期貨日報(bào)記者，下游輪胎開工調(diào)整的壓力偏大，目前對于原料依然剛需為主，同時(shí)輪胎企業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫存狀態(tài)，繼續(xù)下調(diào)開工的可能性較大，現(xiàn)貨價(jià)格也缺乏上漲動(dòng)力。

據(jù)東海期貨橡膠分析師馮冰介紹，從上游情況來看，東南亞主產(chǎn)國目前處于低產(chǎn)季，原料產(chǎn)出季節(jié)性下滑明顯。泰國杯膠價(jià)格近期持續(xù)上揚(yáng)，泰國標(biāo)膠的理論生產(chǎn)成本接近1380美元/噸。而國內(nèi)，云南產(chǎn)區(qū)由于3月末白粉病突發(fā)，目前仍未開始收膠；海南產(chǎn)區(qū)雖已開割，但開割初期收膠量偏低，并且由于濃縮乳膠現(xiàn)貨價(jià)格低迷，壓制膠廠收膠價(jià)格。

需求方面，光大期貨橡膠分析師朱金濤表示，近期下游開工節(jié)奏高位回調(diào)修復(fù)，全鋼胎開工月環(huán)比下降3.5個(gè)百分點(diǎn)至65%，半鋼胎下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至73%。輪胎開工上漲動(dòng)力不足，國內(nèi)新訂單跟進(jìn)有限。從輪胎成品庫存來看，全鋼胎和半鋼胎的去庫速度均出現(xiàn)緩和，去庫拐點(diǎn)提前，月平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)分別在32天和31天，且半鋼胎表現(xiàn)優(yōu)于全鋼胎有繼續(xù)去庫趨勢。輪胎出口年初表現(xiàn)較好，而海外需求仍表現(xiàn)較弱，出口將呈現(xiàn)短期環(huán)比增幅趨勢。

“從目前天然橡膠上下游情況看，滬膠理應(yīng)偏強(qiáng)。但由于今年前兩個(gè)月我國天然橡膠折干后進(jìn)口量接近110萬噸，在2022年同期已經(jīng)偏高的情況下，依然同比增長12.8萬噸。”馮冰分析認(rèn)為，目前青島一般貿(mào)易庫存已經(jīng)接近70萬噸，并且預(yù)計(jì)后續(xù)1—2個(gè)月內(nèi)現(xiàn)貨到港量環(huán)比仍有增長。下游輪胎廠開工情況已接近歷史高點(diǎn)，環(huán)比增長有限，短時(shí)間內(nèi)庫存消化壓力較大，這成為近期壓制滬膠走勢的主要因素。

展望后市，朱金濤認(rèn)為，整體上供給端存在底部支撐，需求端短期高位調(diào)整，但受庫存高位壓制，預(yù)計(jì)膠價(jià)振蕩為主，后市需關(guān)注主力合約移倉換月影響。

在馮冰看來，當(dāng)前滬膠主力合約已換月至9月合約，由于天然橡膠期貨倉單的規(guī)則，國產(chǎn)全乳膠在庫交割的有效期限為生產(chǎn)年份的第二年的最后一個(gè)交割月份，超過期限的轉(zhuǎn)作現(xiàn)貨。9月合約作為當(dāng)年最后一個(gè)主力合約，面臨著合約價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格回歸的壓力。因此，天然橡膠供應(yīng)端壓力仍然較大，而需求端并未給出超預(yù)期增長，預(yù)計(jì)期價(jià)振蕩偏弱運(yùn)行。

高寧提示，從整體持倉和價(jià)差上分析，滬膠基差回歸路徑不變，空頭動(dòng)能較強(qiáng)，因此應(yīng)謹(jǐn)慎抄底做多，并警惕空頭增倉打壓風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期6—7月，受季節(jié)性因素影響，隨著基差回歸到位，期價(jià)尚有一定的下跌空間。操作上，低價(jià)格帶來的高波動(dòng)是必然的，但橡膠缺乏核心上漲驅(qū)動(dòng)力，順勢而為可能是最適合的策略。預(yù)期到年中時(shí)間點(diǎn)，價(jià)格重心將繼續(xù)下移，下方將回歸到歷史底部區(qū)間。

（文章來源：期貨日報(bào)）